國泰人壽接軌後CSM總額衝5119億元業界數一數二 金控調整後淨值達1.1兆元

台灣保險業 2026 年正式接軌 IFRS 17，國泰金控 (2882-TW) 今 (11) 日舉行接軌法說會，國泰人壽代理總經理林昭廷表示，新會計準則的實施雖然對帳面淨值產生一次性評價調整，但實際上卻讓國壽隱含的強大內在價值顯現，合約服務邊際 (CSM) 餘額高達 5119 億元，應為業界數一數二，若以 6% 攤銷率計算，預估 2026 年可釋出約 340 億元。國泰人壽與國泰金控接軌後的調整後淨值分別提升至 9140 億元及 1 兆 957 億元。

國壽過去受限於歷史悠久的結構問題，早期銷售的台幣高預定利率保單 (6% 以上占儲備金約 28%) 是沉重的負擔，但在 IFRS 17 架構下，負債改以現行市場利率衡量，讓負債評價回歸現實經濟體質。

林昭廷表示，接軌後國壽的負債利息成本將從原本 IFRS 4 下的 3.4% 顯著下降至 2.2%~2.3%，降幅高達 110 至 120 個基點 (bps)，這意味著國壽已正式告別利差損轉向穩定的正利差貢獻。他強調，避險後的經常性收益率高於負債利息成本，將使未來的稅後純益展現極高的可預測性與穩定性。

國壽把握接軌日的金融資產重新指定機會，進行了超大規模的「資產品質汰弱留強」。林昭廷揭露，公司已針對成長動能轉差或收益率僅約 3.8% 的低效益資產約 1200 億元進行調節與處分，並重新部署至高品質、收益率達 5.2% 以上的新錢部位。

在資產配置調整後，國壽 AC(攤銷後成本) 部位占 41%，FVOCI(透過其他綜合損益按公允價值衡量) 占 42%，而對損益表波動影響最大的 FVTPL 債券部位已大幅降至 2%，成功強化了資產負債管理 (ALM)，不僅優化經常性收益，也為未來長期獲利奠定健康的基礎。

林昭廷補充，若採更能體現公司價值的「調整後淨值」，也就是帳面淨值加計稅後 CSM，國泰人壽高達 9140 億元，國泰金控更達 1 兆 957 億元，皆優於舊制。此外，國壽接軌後的「調整後淨值比」接近 12%，表現相當優異。

展望未來，林昭廷對於國壽的獲利能力深具信心。他表示，隨著 CSM 每年以 8%~10% 的速度穩定成長並逐步釋出至損益，加上負債端利息成本大降，未來 ROE 有望從過去波動較大的 5%~7%，提升至 10% 的常態性水準。

林昭廷說，未來的商品開發與銷售仍以「獲利性」與「資本貢獻度」為最大考量，聚焦於三大主軸，首先是高保障與高 CSM 之健康險 (A&H)，他指出，健康險的 CSM Margin 高達 350% 至 450%，貢獻整體新契約 CSM 約 6 成。國壽將持續發揮業務員通路的優勢，並結合「健康吧」平台推動保障型商品，以分散死差、費差與利差的來源。

其次，在理財型商品方面，將側重於長年期的美元利變型商品，其 CSM Margin 約在 70% 至 80%，追求穩定的正利差貢獻。第三為投資型商品，可降低資本壓力並提升費差收入，CSM Margin 約 5% 至 10% 左右。