「大賣空」本尊再出手 豪賭9億美元看空Palantir 目標價僅46美元

曾在 2008 年金融海嘯中一戰成名的「大賣空」原型人物貝瑞 (Michael Burry)，近期再次對市場發出強烈警告。資料顯示，貝瑞已對人工智慧 (AI) 龍頭之一的 Palantir(PLTR-US) 建立了高達 9.12 億美元的認售期權部位。

這項舉動伴隨著他清空旗下 Scion 資產管理公司的多元化持股，其果斷程度與他在 2008 年前的操作如出一轍，顯示他正進行一場針對 AI 泡沫的孤注一擲。

軟體股估值爭議

目前 Palantir 的交易價格約在 130 美元左右，但貝瑞根據其基本面拆解分析，認為該公司的合理價值應僅為 46 美元，甚至在極端情況下可能低至 21 美元。雙方巨大的價差源於對公司業務本質的根本分歧。

華爾街普遍將 Palantir 視為軟體即服務 (SaaS) 公司，給予其極高的估值倍數。Palantir 目前的遠期本益比高達 98 倍，遠超軟體業平均的 19 倍，甚至高於一般高速成長股的 30 至 40 倍。然而，貝瑞在其分析中指出，Palantir 實際上更像是一家「包裹著軟體外殼的諮詢公司」。

82% 毛利率背後的真相

貝瑞論點的核心在於 Palantir 的經營模式。他指出，該公司長期依賴所謂的「前線部署工程師」，這些技術人員必須親自進駐客戶端，為其量身定制平台。

在純正的 SaaS 模型中，產品交付後應由客戶自行運行。但貝瑞認為，Palantir 將這些工程師的成本「異常地」分攤在研發 (R&D) 以及銷售與市場營銷項目中，而非計入營收成本。如果將這些成本重新歸類，Palantir 對外宣稱的 82% SaaS 級毛利率將會大幅縮水，更趨近於利潤較薄的服務型企業。

此外，他還質疑該公司存在激進的收入確認及銷售讓步等會計手段，而非乾淨的訂閱模型。

市場反應與未來展望

儘管貝瑞的空頭部位在 2026 年初已開始獲利，但市場分析認為，要讓股價跌至 46 美元將是一場「史詩級的崩盤」，需要極多負面因素同時發生。

目前的市場情緒仍傾向於將其視為 AI 概念股，類似市場不會將特斯拉 (TSLA-US) 視為一般車企交易，而視其為 AI / 機器人公司，意味著短期內很難改變投資者的認知慣性。

因此，即使貝瑞堅持其觀點，多數分析師認為，除非未來財報出現嚴重失誤，或軟體板塊遭遇集體性重挫，否則 46 美元的目標價可能過於激進。

然而，《247wallst》報導認為，隨著投資者對 AI 的回報期變得更加挑剔，貝瑞這場針對 AI 估值體系的挑戰，正反映出當前市場關注焦點的轉變。