金色財經
from @Nonzee
來源：Justin Bechler，加密分析師；編譯：金色財經
比特幣現在價格本應該達到至少15 萬美元，這是人盡皆知的。
昨天，曼哈頓法院收到的一項聯邦訴訟，詳細解釋了為什麼比特幣價格沒有如此。
讓我們首次將三條線索聯繫起來：一起基於名為「Bryce"s Secret（布萊斯的秘密）」的私人聊天群的聯邦內幕交易案件；一套系統性的上午10點砸盤，該計劃在2025年底之前抑制了比特幣的價格；以及一份未公開的衍生品賬簿，該賬簿可能使歷史上最大的比特幣 ETF 持倉成為抑制比特幣價格的工具。
這三條線索最終都指向同一個名字：Jane Street 資本。
故事的主角是一位名叫Bryce Pratt的實習生。
Pratt曾在Terraform Labs擔任實習生，該公司總部位於新加坡，是算法穩定幣TerraUSD及其代幣Luna的開發商。他於2021年9月離開Terraform，加入Jane Street成為全職員工。
Jane Street 也是 SBF 在創立 FTX 和 Alameda Research 之前學習交易的地方，他的許多未來同事都來自該公司或與該公司的網路有交集。
根據 Terraform 破產管理人 Todd Snyder 提起的訴訟，Pratt 通過一個名為「Bryce"s Secret（布萊斯的秘密）」的聊天群組，成為了他前僱主和新僱主之間的橋樑。
訴訟稱，Jane Street 利用此渠道獲取了有關 Terraform 內部流動性變動的重大非公開資訊。
關鍵時刻出現在2022年5月7日。Terraform從Curve3pool（一個去中心化交易平台，也是該穩定幣的主要流動性中心）提取了價值1.5億美元的TerraUSD。在Terraform公開通知或發布任何公告之前，不到十分鐘，一個與Jane Street關聯的錢包就從同一資金池中提取了8500萬美元的TerraUSD。
@BullTheoryio：根據最新訴訟，Jane Street是造成價值 400 億美元的 LUNA UST 倒閉事件的幕後黑手。
美國地方法院提起的一項訴訟稱，Jane Street 在 2022 年 5 月 Terra 崩潰期間利用內幕消息牟利，並對該系統造成進一步損害。
拋售壓力共同導致 UST 脫離美元掛鈎。短短幾天內，Luna 的算法增發銷毀機制失控，代幣供應量急劇膨脹，市值蒸發 400 億美元。散戶投資者遭受了災難性的損失。
根據訴訟文件，Jane Street 通過在「Terraform 生態系統崩潰前幾個小時」恰到好處地平倉，避免了超過 2 億美元的潛在損失。
訴訟中描述了一些交易，「如果沒有Jane Street獨有的內幕消息，這些交易是不可能完成的」。
Jane Street稱該訴訟「絕望」且「毫無根據」，並辯稱Terra和Luna持有者遭受的損失是由Terraform自身的欺詐行為造成的。
Do Kwon目前正在服刑，刑期15年。Snyder還就Terra倒閉事件涉嫌操縱一事，對Jump Trading提起了另一項40億美元的訴訟。這表明，此次調查旨在系統性地審視Terra倒閉事件期間機構的行為，而不僅僅是針對單一公司的孤立指控。
@zerohedge：真相大白了，Jane Street 是 2022 年加密貨幣寒冬的幕後黑手，它先是讓UST脫鈎，摧毀了 Terraform，然後又假裝要拯救 Terra，實際上卻在吸走剩餘的微薄價值。
從 2024 年末開始，並在 2025 年加速發展，比特幣的價格開始出現一些交易員注意到但卻無法解釋的現象。
每個交易日上午 10 點（美國東部時間），與美國股市開盤時間同步，比特幣都會出現突然而劇烈的拋售。這些下跌精準、由算法控制，且與整體市場狀況極不相稱。它們摧毀了槓桿多頭部位，引發連鎖清算，然後在數小時內反彈。
區塊鏈分析公司 Glassnode 聯合創始人 Jan Happel 和 Yann Allemann 通過他們共同的帳戶 Negentropic 記錄了這些模式。他們追蹤了數月交易數據中價格下跌的算法精確度，發現這種模式非常明顯。12 月份的圖表顯示，比特幣在上午 10 點開盤後的幾分鐘內從 89,700 美元跌至 87,700 美元，多頭部位損失了 1.71 億美元，之後才有所回升。
這種情況每天都在發生，一連串。
@WhaleFactor：自11月初以來，幾乎每個交易日，比特幣都會在美股開盤後幾分鐘內（美東時間上午10點）持續下跌約2-3%。許多交易員認為，Jane Street持有的貝萊德旗下IBIT超過25億美元的巨額部位可能是造成這一現象的直接原因：他們通過人為操縱流動性來積累資金。
作為多家比特幣ETF的指定做市商和授權參與者，Jane Street擁有充足的庫存和基礎設施，能夠在可預測的流動性窗口期內大規模執行協調拋售。在開盤時，如果訂單簿清淡，拋售會壓低價格，引發槓桿交易者的連鎖拋售，從而在更低的價位創造買入機會。之後，該公司可以在其人為製造的價格行情底部重新入場。
然後，發生了一件令人震驚的事情。
據 Glassnode 聯合創始人稱，在Terraform Labs 的訴訟文件公開後，每日閃崩現象便停止了。比特幣價格在隨後的交易日中顯著趨於穩定。這種行為轉變與一家公司突然面臨法律調查和證人取證等問題的情況相符。
@BSCNews：最新消息，比特幣價格飆升至6.5萬美元以上，據稱「上午10點操縱」事件已經停止。在貝萊德和富達比特幣 ETF 的主要授權參與者 Jane Street 被提起訴訟後幾個小時，比特幣(BTC)上漲了 3.5%，突破了 65,000 美元。
上午 10 點拋售模式於 2025 年第第三季恢復。到 12 月，該模式已全面恢復。
基本上，上午 10 點的拋售活動在Jane Street被訴訟後立即停止，並在風頭過去後重新開始。
Jane Street在2025年第第四季13F文件中披露，其持有IBIT公司20,315,780股股票，價值約7.9億美元。該公司僅在該季度就增持了7,105,206股，增值2.76億美元。去年，其持有的IBIT股票總價值一度接近25億美元。
與此同時，該公司增持了 MicroStrategy 股票 473%，累計持有 951,187 股，價值約 1.21 億美元，而同期貝萊德和先鋒集團卻拋售了數十億美元的 MSTR 股票。
@BTCtreasuries：最新消息：Jane Street 剛剛披露，他們又購買了 785,224 股比特幣財庫公司 Strategy ($MSTR)的股票，目前共持有 951,187 股（價值 1.21 億美元）。數量增長473%。他們知道接下來會發生什麼。
如果你不了解 Jane Street 的運作模式，這看起來像是看漲的吸籌行情。
Jane Street是僅有的四家獲准為IBIT進行實物認購和贖回的公司之一。其他三家分別是Virtu Americas、摩根大通證券和Marex。Jane Street也是富達和WisdomTree比特幣ETF的授權參與者。這一身份使該公司能夠直接接觸到將ETF市佔率價格與實際比特幣掛鈎的機制。Jane Street可以將真實的比特幣移入和移出ETF結構，利用基金與現貨市場之間的價格差異進行套利，並維持遠超任何普通市場參與者所能積累的庫存部位。
加密貨幣媒體將13F文件解讀為機構信心的體現。但真正了解市場結構的人士立即提出了不同的看法。
前對沖基金經理邁克爾·格林稱Jane Street 13F文件的看漲解讀「令人痛心」。他指出，Jane Street的IBIT部位「幾乎完全被未披露的期權和期貨部位所抵消」，而且「他們肯定不是在『積累』比特幣部位。做市就是這樣運作的。」
前自營交易員Ryan Scott的措辭更加直白：「任何將此視為看漲言論的人都是在犯重罪。這應該改成『你絕對猜不到還有誰持有無需申報的對沖衍生品部位』。」
Nik Bhatia將其簡化為激勵機制：「Jane Street持有 IBIT，這樣它就可以進行期權交易、套利交易以及量化交易公司為了快速賺錢而做的所有其他事情。」
對於每個持有比特幣或IBIT的人來說，這意味著什麼呢？
13F 文件披露的是股票多頭部位，而非期權、期貨或互換交易。例如，Jane Street 報告持有價值 7.9 億美元的 IBIT 股票，但該文件並未說明這些股票是否通過看跌期權進行對沖，是否通過賣空期貨進行抵消，或者是否使用了領式期權組合，從而使該公司的比特幣凈敞口為零甚至為負。
公眾看到的只是建倉。實際的持倉可能是巨大的空頭部位，只是因為根據現行的資訊披露規則，對沖交易的那部分不可見，所以看起來像是多頭部位。
13F表格是資產負債表的一面。公司以外的人看不到另一面。
這就引出了每個比特幣持有者都應該問的問題。如果一家公司持有價值 7.9 億美元的 IBIT 股票，並用價值 7.9 億美元的看跌期權或空頭期貨來對沖該部位，那麼凈風險敞口為零。如果衍生品交易規模超過股票部位，則凈風險敞口為負，這意味著當比特幣價格下跌時，Jane Street就能獲利。
無論哪種情況，Jane Street都有充分的動機利用其作為授權參與者的特殊地位來壓低現貨價格、引發清算並賺取價差。
Jane Street對比特幣的實際凈敞口是多少？目前的資訊披露框架並未要求他們回答這個問題。
Jane Street在比特幣市場的行為尚未受到監管機構的檢驗，但其在其他市場的行為已經過檢驗。
2025年，印度證券交易委員會發布了一份長達105頁的強制執行令，指控Jane Street實體操縱BANKNIFTY指數期權。
@vishalmehta29：印度證券交易委員會 (SEBI) 向簡街拋出了一份長達 105 頁的重磅炸彈，指控其操縱 BANKNIFTY 指數！單日盈利 735 億盧比（2024 年 1 月 17 日）
策略：1. 背景與觸發因素——觸發事件：2024年4月媒體報導，簡街集團(Jane Street Group)提起訴訟，指控其盜竊其財產。
印度證券交易委員會 (SEBI) 發現，該公司利用現金和衍生品市場的協調交易，在兩年內賺取了 3650.2 億盧比（約合 43 億美元）的利潤，其中單日交易就賺取了 73.5 億盧比。
監管機構稱，這種行為在任何擁有有效金融監管機構的國家都明顯違法，並對該公司的交易發布了臨時限制。Jane Street在印度指數衍生品領域的策略遵循着一種常見的結構：利用其速度和規模優勢操縱單一市場，然後在其上的衍生品市場中獲利。
問題是，同樣的邏輯是否適用於比特幣。
2100萬枚的硬上限由比特幣主權節點網路強制執行。
該上限假設價格發現是誠實的，市場反映了實際的供求關係，並且當機構持有比特幣或與比特幣相關的工具時，他們的部位代表了對該資產的真實敞口，而不是其他所有參與者都看不到的衍生品策略的原材料。
換句話說，2100萬的上限只有在其上的市場誠實的情況下才能發揮作用。
Jane Street是掌握比特幣ETF基礎設施關鍵資訊的四家公司之一。該公司面臨聯邦訴訟，指控其利用內幕交易進行搶先交易，導致蒸發400億美元。該公司還被指控運行算法拋售程序，打壓比特幣價格長達數月。此外，該公司持有披露的比特幣ETF部位最大，同時其衍生品投資組合可能使其實際敞口與申報文件所顯示的截然相反。
因此，當 Jane Street 可以通過在其自身 ETF 庫存之上疊加未公開的衍生品來製造無限量的合成供應時，上限就無關緊要了。
比特幣的稀缺性在協議層面是真實存在的，但其上層的價格發現機制已被一家將特權訪問視為盈利工具的公司所破壞，而當前的披露框架允許他們在無人監督的情況下這樣做。
每個比特幣持有者都有權知道：Jane Street 的實際凈部位是多少？
在真相大白之前，Jane Street 決定着比特幣的價格。
來源：金色財經
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