幣圈想再進入牛市 需要三個大前提？

作者：Han Qin，Jarsy創始人兼CEO；來源：X，@hqinjarsy

有朋友問為什麼你說幣圈想再進入牛市，需要三個大前提？ 

其實這個問題，我們可以拆成一個結構性判斷：牛市不僅僅是要「價格漲」，而是要資金，敘事，和流動性結構三者同時共振。 

從過去兩輪大周期（2017，2020-2021）抽象出規律，我認為至少需要以下三個大前提作為條件。 

第一，首推全球流動性重新寬鬆，因為沒有錢，什麼敘事都點不燃。核心看 Fed 是否開始明確的降息周期，美債殖利率是否下行，美元指數是否走弱，風險資產是否整體共振。 

17年的牛市發生在低利率，加上QE餘波的環境裡。20年的牛市發生在疫情後史無前例的貨幣寬鬆里。邏輯也很簡單，當資金成本下降，風險偏好回升，BTC 才會成為那個「風險 beta 放大器」。如果利率仍然在高位，美元依然強勢，幣圈最多隻能跑出局部行情，不會是系統性牛市。 

第二，必須出現一個「非投機型」的核心敘事。牛市不是因為技術好，而是因為有一個可以吸引圈外資金的故事。17年靠的是 ICO 加上 ETH 「世界計算機」的願景，本質上是「區塊鏈革命」這五個字。20年靠的是DeFi Summer，NFT，Web3，再加上「數字黃金抗通膨」的宏觀故事。 

下一輪需要的不僅是更快的鏈，不僅是更便宜的Gas，而是需要一個能讓傳統資本市場無法忽視的結構性應用。可能是真實資產上鏈（Tokenization）的規模化，可能是穩定幣真正成為美元的影子系統，可能是 AI 和 Crypto 形成不可替代的組合，也可能是合規交易和資產分拆這類新型金融基礎設施。 

但不管是哪個，關鍵在於它必須是「外部資金可理解」的，不能是 Meme 和 Perp 這種內部循環的。如果敘事只在幣圈內部流通，那就只是自嗨，點不燃真正的牛市。 

第三，也是最近新聞的熱點，監管不應該再是系統性壓制變量。牛市需要「合法性空間」。過去幾年 SEC 訴訟，交易所合規壓力，穩定幣監管不確定性，這些東西加在一起構成了一個系統性的壓制力。市場要進入牛市，必須感覺到「這個行業不會被整體性消滅」。 

具體的信號可以是更多現貨 ETF通過，主流券商和資產管理機構正式入場，或者美國和歐盟給出清晰的合規框架。注意我們說的不是監管完全放鬆，而是監管要給出確定性。資本最怕的從來不是規則本身，而是不知道規則是什麼。 

把這三個條件抽象成一個模型：牛市就是流動性寬鬆，有強敘事，再搭配監管確定性。 

而且三者缺一不可。有流動性但沒敘事，只會是短反彈。有敘事但沒流動性，只能高位橫盤。兩者都有但監管強力打壓，牛市會夭折。 

最後說一個更深層的結構變化。這次和以前可能不同的地方在於，ETF / DAT 都已經存在，華爾街已經深度參與，監管博弈已經公開化。這意味著未來的牛市很可能不再是2017那種山寨季的形態。更可能的路徑是 BTC 先漲（機構驅動），ETH 後跟（結構性資金流入），而山寨幣不會全面普漲，會出現嚴重的質量分化。 

那個所有東西都雞犬升天的時代，大機率已經過去了。

來源：金色財經

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