陳學進分析師(倫元投顧)
根據 AI 伺服器供應鏈 L6→L12 分析、產業趨勢、公司營運與競爭優勢，篩選出三檔最具投資潛力的個股。
注意：以下是合理性模型，不是價格保證，請務必搭配資金管理與停損策略。
一、2026 年產業核心趨勢判斷
AI 伺服器已從「單機銷售」進入「整櫃 / 整廠輸出」時代
2024 是 GPU 年
2025 是 NVL72 年
2026 是 L11 / L12 整櫃交付年
重點變化：
這代表毛利來源轉移到：
Rubin 平台 = 供應鏈分水嶺
Vera Rubin NVL72：
結論很清楚：
沒有 L11 能力的 ODM，未來只能當下游代工
能做 L12 的，才有議價權
二、三大廠定位與投資邏輯
鴻海 (2317-TW)：L10→L12 一條龍霸主
產業定位
財務面 (Factset)
投資邏輯
✔ AI 伺服器比重持續提升
✔ L11/L12 訂單快速擴張
✔可承接整個 AI Factory 專案
優勢
風險
結論
防禦型 AI 核心持股
EPS 進入雙位數成長軌道
廣達 (2382-TW)：L11 技術實力最強者
產業定位
財務面
投資邏輯
✔ AI 伺服器比重最高
✔ NVL72 受惠度高
✔ L11 毛利改善潛力最大
優勢
風險
結論
成長性高於鴻海
股價波動也較大
英業達 (2356-TW)：L6 + ASIC 特殊定位
產業定位
財務面
投資邏輯
✔ TPU 年增 > 40%
✔ ASIC 長期趨勢
✔ CSP 自研晶片爆發
優勢
劣勢
結論
中型轉機型
彈性高但體質仍需改善
三、獲利結構關鍵差異
|
層級 |
營收規模 |
毛利率 |
議價能力 |
風險 |
|
L6 |
低 |
中高 |
低 |
同質化 |
|
L10 |
高 |
低 |
中 |
GPU 價格 |
|
L11 |
更高 |
改善 |
高 |
技術門檻 |
|
L12 |
最高 |
最佳 |
最高 |
系統複雜度 |
重點：
2026 年開始
毛利改善將來自 L11 / L12，而非 L10
四、未來 2 年趨勢推演 (2026–2027)
1.AI 伺服器 CAGR > 35%
2. 液冷滲透率 > 60%
3.HBM4 仍是供給瓶頸
4.CSP 資本支出維持高檔
五、真正的產業紅利在哪？
如果把產業分成三層：
第一層 (系統整合)
鴻海、廣達、緯穎
第二層 (液冷關鍵零件)
奇鋐、雙鴻
第三層 (ASIC 主機板)
英業達
2026 最大彈性會在：
六、我給您的專業結論
長線核心配置
鴻海 (穩定成長＋估值合理)
成長攻擊型
廣達 (AI 比重最高)
彈性轉機型
英業達 (TPU 受惠)
七、必須注意的風險
八、2026 真正關鍵一句話
2024 拼 GPU
2025 拼 NVL72
2026 拼整櫃交付能力
誰能交付 AI Factory，誰就拿走產業利潤。
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文章來源：倫元投顧陳學進分析師
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