2025 一波比特幣機構行情之後 BTCFi 生態的下一步在哪裡

機構行情之後，BTCFi 的新命題，Core 的實踐提供了一種典型樣本。

撰文：ChandlerZ，Foresight News

2025 年，比特幣的主線敘事出現了明顯拐點。傳統金融渠道對比特幣的接納程度持續上升，託管、披露、風控與合規流程被系統化之後，比特幣更像一類可配置資產。2025 年全年美國比特幣現貨 ETF 凈流入超過 210 億美元，除此之外，美國加密市場還在 2025 年形成了加密 ETF 期權市場，允許 401（k）養老金計劃投資包括加密貨幣在內的另類資產，美國財務會計準則委員會通過比特幣的公允價值會計規則。

資金性質更成熟，也會帶來更現實的經營問題。機構買入 BTC 以後，市場不再只關心價格上漲帶來的賬面收益，更關心收益從哪裡來，現金流能否解釋，風險邊界能否量化，審計與披露能否完成。

鏈上的資金變化也在放大這個矛盾。DeFiLlama 數據顯示，DeFi 總 TVL 在 2025 年 10 月初一度接近 1720 億美元，基本修復了 2022 年以來的低谷。資金重新衡量鏈上收益與資本效率的階段，比特幣長期存在的短板更容易被放大。它的儲值屬性足夠強，可持續收益與可解釋現金流仍偏弱。

BTCFi 的出現，把短板轉化為機會。它希望讓 BTC 進入抵押融資、資管組合與支付分發體系，讓比特幣從靜態持有邏輯向生產性資產邏輯演進。只要比特幣繼續成為機構資產負債表的重要組成部分，如何在可控風險下提升 BTC 的資本效率，就會長期存在真實需求。

早期 BTCFi 更多依賴補貼與激勵驅動的年化敘事，階段性利差與套利機會可以快速聚攏流動性，但難以長期穩定。進入 2026 年，競爭焦點也在變化。機構化推進以後，市場對現金流的偏好更接近費用與服務驅動的收入結構，收益（Yield）可以吸引注意力，收入（Revenue）決定可持續性與估值錨點。

Yield 在鏈上更常見的來源包括激勵補貼、通膨釋放、利差與短周期機會，波動更強，可持續性更依賴市場與激勵政策。Revenue 更接近費用與服務收入，來自資管協議的管理費、企業級服務收費、支付分發、交易與清算等可持續現金流，結構更容易披露與審計，也更貼近機構的估值框架。

如此來看，2026 年的勝負手很難只靠更高年化來決定，核心變量更接近從 Yield 走向 Revenue 的能力，也就是從收益走向收入。

「電燈泡時刻」vs「電網時刻」

DeFi 發展史中，不乏諸多「電燈泡時刻」。某些技術或協議憑藉驚人的年化殖利率點亮市場，吸引海量資金。但這類高收益常依賴代幣激勵、協議補貼或短暫的利差窗口，如同耀眼的白熾燈泡，雖證明了技術的可行性，卻因其高昂的能耗與短暫的壽命，難以形成持久的商業價值。Yield 正是 BTCFi 早期的電燈泡，其高波動性與不確定性，使追求風險可控的機構投資者保持審慎。

很多 BTCFi 產品在過去兩年完成了電燈泡時刻，證明了 BTC 可以產生鏈上收益，參與借貸與交易，圍繞 BTC 可以搭建鏈上金融活動。但電燈泡點亮並不等同於產業規模。以 BTCFi 生態發展為主軸的 Core 基金會貢獻者 Rich Rines 在 2025 年 12 月的分析里，用電燈泡作類比，強調早期創新證明了價值，卻仍缺少能帶來廣泛採用與持續經濟影響的分發系統。

Revenue 則是 BTCFi 的「電網」形態。它代表着一個成熟、穩定、可規模化的基礎設施體系，其價值源於實體經濟活動產生的可持續費用，例如資產管理費、交易手續費、企業級服務費與支付網路分潤。電網時刻到來之前，高收益敘事往往隨周期漲落；電網時刻到來之後，費用、交易、資管與支付活動形成穩定負載，收入與安全性才會形成閉環。

BTCFi 在 2026 年走向「電網時刻」的趨勢，根植於機構資金的根本需求。當管理兆資產的金融巨頭將比特幣整合進其產品時，它們主要關注幾大核心要素。包括風控可解釋性，機構需要機制透明、風險邊界清晰的系統，以向客戶和監管方闡明收益來源與風險敞口；其次是合規的載體，BTCFi 的產品形態需能被傳統金融體系購買、託管和財報披露，如在主流交易所上市的 ETP；最後是足夠的鏈上性能與穩定性，工業級的金融活動要求底層網路具備高效的交易終局性、低廉的交易成本和持續的在線運行能力。

電網時刻的競爭也因此更像基礎設施之爭，單點突破的模式已不足以支撐 BTCFi 的下一階段。未來的行業領導者，必然是能夠構建「電網」的基礎設施型項目，它們能同時提供強大的安全性、收益引擎、繁榮的應用生態及通往傳統金融的合規通道。Core DAO 構建的「比特幣電網」模型，正是對這一方向的實踐。

Core 的「比特幣電網」模型：它試圖解決什麼？

Core 的 L1 公鏈生態從誕生之初，便將自身定位為 BTCFi 的電網。其核心邏輯是通過一個多層次的基礎設施，將比特幣自身的安全性和價值，傳導、放大並分配至廣闊的金融場景，再通過 Gas 消耗、收益需求、價值庫藏股等機制，將經濟價值回流至網路本身，形成正向循環。

一個強大的電網，需要可靠的發電廠與廣泛的輸電網路。Core 在這方面展示了獨特的行業優勢。網路的安全性通過創新的 Satoshi Plus 共識機制，與比特幣本身緊密相連，在全盛時期，有超過 90% 的比特幣礦工算力共同參與維護 Core 網路的安全性，為鏈上金融活動提供了高級別的安全保障。這種深度綁定帶來了強大的網路效應，在 2024 年推出非託管比特幣質押後，一度吸引了超過 9000 個比特幣參與。

截至 2025 年，基於 Core 的 BTC DeFi 生態 TVL 一度超過 9 億美元，足以其生態的吸引力，更代表了一個已形成規模、擁有真實用戶和交易活動的可持續經濟體。

機構化最直觀的落地載體來自收益型 ETP。Valour 在 2025 年 9 月 18 日宣布推出比特幣質押 ETP，並在倫敦證券交易所掛牌，產品強調 1 比 1 實物比特幣支持與冷儲存託管，並給出約 1.4% 的年化質押收益估計；在 2026 年 1 月甚至進一步對英國地區散戶開放交易。該產品收益由基於 Core   區塊鏈的質押機制產生，收益會通過提升凈值的方式分配。這是 BTCFi 邁向傳統金融可配置資產形態的一個標誌性事件，證明 Core 的基礎設施在技術與合規結構上，滿足了主流金融市場的標準，為 BTCFi 進入資產管理與財富渠道打開入口。

根據 Core 基金會發布的 2026 路線圖，明確了收入驅動 CORE 庫藏股的核心目標，其戰略正從要求所有活動都發生在 Core 鏈上的推動模式，轉向通過精巧機制從整個比特幣生態中吸引價值流向 Core 的模式。該模式將在用戶既有活躍場景中創造價值，極大擴展其可觸達的 BTC 規模，並最終將外部活動產生的價值拉回 Core 生態。

三大模塊把 Yield 推向 Revenue

為了把收益推向可持續收入，Core 構建了多個核心模塊構成的可組合系統。這些模塊協同工作，共同將一次性的、不穩定的收益轉化為可持續、可預測的收入。

第一個模塊是收益產品矩陣。它作為 Core 電網的「發電機組」，負責將比特幣的靜態價值轉化為動態的、可組合的收益流，核心圍繞資產管理協議（AMP）、流動性質押代幣（LST）與雙重質押（Dual Staking）的組合展開。

AMP 是封裝 CORE 與比特幣收益產品的簡化路徑。用戶存入 CORE、BTC 或兩者，協議將資金分配至透明策略中，目標在創造回報的同時形成手續費收入，並把這部分收入進一步轉化為 CORE 庫藏股。

在 AMP 的上層，LST 負責把收益能力資產化並提升資本效率。Core 將具備收益屬性的流動 BTC 視為 BTCFi 的重要方向，並提出基於 Core 的 LST 模型。當 LST 進入借貸市場、DEX 等應用場景，活躍度與交易量會帶來更多 Gas 與費用回流，進一步強化收入閉環。Core 也把 LST 與收益型 BTC ETF、結構化產品與儲蓄帳戶的可能性聯繫在一起，試圖把 LST 作為更大規模資金進入 BTCFi 的底層資產形態。

雙重質押市場試圖解決 BTC-only 參與者長期存在的摩擦。大量 BTC 持有者願意質押 BTC，卻缺乏持有 CORE 的意願，導致雙重質押難以擴大參與面。Core 提出的市場化配對邏輯，是由 BTC 質押者向 CORE 持有者支付費用，後者代為獲取並質押 CORE，從而讓 BTC-only 參與者也能獲取更高的綜合收益，CORE 持有者獲得費用與更高殖利率。

例如單獨持有時，10 萬美元 BTC 按 0.05% 計算收益為 50 美元，2 萬美元 CORE 按 6.5% 計算收益為 1300 美元，組合後形成 12 萬美元規模按 5% 計算可達 6000 美元，並給出 BTC 持有者 3%、CORE 持有者 15% 的分配方案。收益提升與通膨脫鈎，CORE 年增發率約為流通量的 2.5%，額外收益來自市場機制優化與 BTC 與 CORE 的協同規模。

第二個模塊是新型銀行業務。其代表產品 SatPay 將 BTCFi 接入了現實消費與支付場景。 如果說收益產品是「發電」，SatPay 就是將「電力」輸送到千家萬戶的「配電網」。

Core 將 SatPay 定位為比特幣新銀行，目標把 CORE 的 Gas 使用與比特幣收益轉化為消費級金融體驗，並進一步轉化為 CORE 的持續需求與收入。SatPay 預計在 2026 年第第一季上線，Core 披露其與銀行基礎設施提供商 Mobilum 合作開發，並強調 Mobilum 具備數千萬美元年收入規模。

SatPay 的核心體驗圍繞收益型 BTC 抵押借貸展開：用戶以具備收益的 BTC 或 LST 抵押借入穩定幣，充值借記卡並消費，同時 BTC 持續產生收益用於逐步償還貸款，形成自我償還型 BTC 貸款。支付場景的價值在於高頻使用帶來的持續活躍度，存款、LST 鑄造、貸款、還款、交易與策略執行都會形成 Gas 消耗與協議費用，從而持續推高 CORE 的使用與庫藏股壓力。

第三個模塊是企業級解決方案。它作為 Core 電網的「高壓輸電網路」，直接服務於大型機構和企業客戶。企業與機構端則決定電網能否承載更大的長期負載。機構持幣的下一階段往往要回答同一個問題，託管 BTC 之後，如何在不增加額外託管風險的前提下獲得可審計收益。Core 把自己類比為可插拔的比特幣資本效率棧，試圖以驗證節點、收益策略、AMP、LST 與企業工具的組合，為機構提供標準化收益路徑。

在數字資產金庫方向，Core 提到歐洲最大的數字資產金庫之一 BTCS S.A. 已集成 Core 並運行驗證節點，在企業資產負債表上獲取收益，作為早期樣本。若這類模式持續擴散，BTCFi 的收入來源會更接近傳統資管與企業金融服務，規模上限也會隨機構資金池擴大而提高。

小結

回到問題本身，2025 年機構化行情把 BTC 推進了可配置資產時代，2026 年 BTCFi 生態更關鍵的任務，是把收益能力規模化並沉澱為持續收入。「電燈泡」的故事在每一個加密周期都會反覆上演，它們用短暫的光芒吸引眼球，但最終往往因無法持續而熄滅。「電網」的故事，則關乎產業的底層格局和長期價值。它着眼於構建一個能夠讓成千上萬個應用、機構和用戶，都能安全、高效、低成本地使用「電力」（比特幣價值）的系統。

Core DAO 的實踐提供了一種典型樣本，以非託管質押建立安全基礎，以 AMP 與 LST 把收益資產化並收費化，再以 SatPay 把收益能力帶入支付分發端，最後在企業解決方案與數字資產金庫方向建立機構通道。

當更多產品與用戶依賴同一套可組合基礎設施，費用、收入、庫藏股與安全性的循環才有機會持續運轉。BTCFi 的下一階段，將由誰能把電燈泡點亮後的能力接入電網，並讓電網長期穩定運行來決定。

來源：金色財經

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。