Tether兩面：USDT的正義使者，與USDT的灰色帝國

2020 年，他以共和黨候選人身份參選國會席位，未能成功。但在這之後，他進入政策圈。2023 年起，Hines 在白宮數字資產諮詢委員會任職，後升任執行董事。根據公開資料，他在任期內參與起草了《GENIUS 法案》，這是美國第一份穩定幣監管的立法草案雏形，成為之後多份提案的參考。

2025 年 8 月，Hines 從白宮離職。8 月 19 日，Tether 公佈任命：Hines 將以戰略顧問身份加入公司，負責美國市場的合規與政策溝通。同一份公告中，Tether 還表示，將在未來數月推出一款受美國監管的穩定幣——USAT。

不到一個月後，2025 年 9 月，Tether 宣布推出 USAT，並正式任命 Hines 為 USAT 的首任 CEO。這意味著，他將在美國市場主導這款產品的業務推進與監管對接。

公開資訊顯示，這是 Tether 首次在管理層中引入一位來自白宮背景的高管。此前，Tether 的管理層多為金融或技術背景，缺乏直接的美國政策經驗。

Hines 的加入，使 USAT 從一開始就與美國監管環境綁定在一起。

第二張牌：錢

第二張牌，是給 Tether 錢背書一套信用。過去，Tether 的儲備構成一直存在爭議。早期的審計文件顯示，USDT 儲備裡包含大量商業票據、短期貸款以及難以追溯的資產組合。這些資產缺乏透明度，也成為外界質疑 Tether 最大的焦點：它是否真的「一幣一美元」？

在 USAT 的設計中，Tether 試圖消解這種疑慮。2025 年 9 月的公告顯示，USAT 的儲備托管方為 Cantor Fitzgerald。這家成立於 1945 年的投行，是美國財政部的一級交易商之一，長期參與美債的承銷與分銷，在華爾街具有穩固的信用地位。

按照 Tether 的計劃，Cantor Fitzgerald 將確保 USAT 的儲備資產以美國國債為主。這意味著，USAT 的價值支撐不再依賴於複雜的離岸資產結構，而是直接鎚定在美國國債市場的流動性和信用體系之中。

這種安排，使得 Tether 在資產層面與美國金融體系建立了更深的綁定關係：從一家「影子美元」的供應商，轉向「美債鏈上的分銷商」。從公開資訊看，這也是 Tether 首次在其產品中明確引入華爾街一級交易商作為核心合作夥伴。

第三張牌：制度

USAT 的發行與合規，將由 Anchorage Digital Bank 執行。這是美國首批獲得聯邦信託牌照的數字資產銀行，也是少數能夠直接接受聯邦監管的合規主體。與依賴離岸架構的 USDT 不同，USAT 的儲備和審計流程，將被納入美國制度框架之內。這不僅符合《GENIUS 法案》對穩定幣發行的監管要求，也意味著 Tether 在制度層面，完成了一次「身份註冊」。

地理選擇同樣耐人尋味。Tether 將 USAT 的總部設在北卡羅來納州夏洛特——美國第二大金融中心，聚集著美國銀行等傳統金融機構。與紐約、華盛頓相比，夏洛特既有濃厚的金融氛圍，又相對遠離監管中心的聚光燈。這個細節表明，Tether 並不滿足於制度設計層面的變化，而是嘗試在現實運營上「真正落地」。

USAT，因此不僅是一枚新增的穩定幣，而是 Tether 與美國市場的一次正式握手。政治上的 Bo Hines、金融上的 Cantor、制度上的 Anchorage，構成了一套完整的合規組合拳，把 Tether 從「影子美元」的供應商，推向「制度化參與者」的新身份。

但這場轉型能走多遠，依舊是懸而未決的問題。Tether 的底色並未改變：它的業務路徑依然全球化，結構依然離岸化，資金流向依然複雜。USAT 或許能帶來一張美國身份證，卻難以立刻改寫市場對 Tether 的基本認知。

USAT 的推出，意味著 Tether 將發行穩定幣的動作，延伸為一次身份重構：影子美元開始敲響華爾街的大門。

穩定幣市場格局會洗牌？

在美國市場，Tether 的新動作直指 Circle 與其發行的 USDC。

過去幾年，USDC 一直是美國合規市場的代表。但與 USDT 相比，USDC 的體量和流通量都小得多，截至 2025 年 9 月，其市值約 700 億美元，佔穩定幣市場的 25–26%。

雖然體量僅為 USDT 的三分之一，但憑藉與 Coinbase 的獨家合作和 BlackRock 等機構的背書，USDC 在美國政界和華爾街建立了穩固的信任。

Circle 甚至在 2024 年回購了合資公司 Center 的股份，成為 USDC 的唯一發行方，以進一步強化控制力。長期以來，USDC 的隱含敍事是：美國合規=安全，離岸市場=風險。

然而，正是這種路徑，也給了 Tether 施壓的空間。

Tether 的首席執行官（CEO）Paolo Ardoino 多次強調，USAT 的意義在於打破 USDC 在美國市場可能形成的壟斷。

他直言：「如果沒有 USAT，美國的穩定幣市場可能會被鎖定在少數幾家機構手中。」換句話說，USAT 的戰略使命，不僅是一次產品升級，更是一次正面對抗 USDC 的市場攻防。

Tether 推出 USAT，等於是嘗試用自身龐大的體量來補上「合規的缺口」。USAT 的意義在於，讓 Tether 首次兼具體量與合規，從而對 USDC 的護城河形成直接威脅。

如果說 Circle 是自上而下的合規派，腳踏美國本土，那麼 Tether 正在通過 USAT 構建一種「雙重敍事」：在全球維持「灰色帝國」的龐大網絡，同時在美國市場塑造一個「合規分身」。

未來的穩定幣市場，很可能演化為一種「雙軌格局」：USDT 繼續在全球尤其是拉美、非洲和東南亞保持強大使用基礎，而 USAT 則專注美國本土與機構客戶。這種結構既能穩住 Tether 在新興市場的優勢，又能在合規層面吸引更多機構資金，為整個賽道帶來新的擴張動力。

對於 Tether 而言，這不僅僅是發行一枚新幣或推進一次上市，更是一次身份轉型。一旦能夠在美國資本市場掛牌，它就能徹底擺脫「影子帝國」的標籤，以「美元公司」的身份進入全球金融舞台。

不過，Tether 的進攻也勢必引來對手的回應。Circle 很可能加快與監管層和機構的合作，以進一步穩固 USDC 的合規護城河；Paxos 等持牌發行方則可能借機擴大在支付、跨境結算等細分市場的佈局。

而傳統金融巨頭也已顯露興趣，從 Visa、Mastercard 到華爾街投行，都在探索如何將穩定幣嵌入現有體系。可以預見，USAT 的推出不僅是 Tether 的身份轉型起點，也可能成為新一輪穩定幣賽道競爭的導火索。

尾聲

USAT 的推出，為 Tether 帶來了前所未有的機會，也伴隨著新的風險考驗。市場是否會相信，一個飽受質疑的「影子帝國」，真能憑借一枚合規分身完成自我切割？

歷史經驗表明，灰色力量的「轉白」並非沒有先例。

19 世紀末，美國社會普遍對金融資本充滿不信任，摩根家族甚至被罵作「金融寡頭」。嚴格來說，摩根並沒有違法，但在缺乏現代監管的年代，其龐大資本和影響力常被視作「綁架公共利益」，因而成為當時的「灰色力量」。

然而，銀行家約翰·皮爾庞特·摩根用實際行動改變了形象：一邊幫政府發行國債、解決財政危機，一邊幫鐵路公司重組債務。久而久之，它從「資本寡頭」變成了「國家的金融代理人」。

Tether 今天大舉買美債、推合規版穩定幣的思路，其實和當年的摩根有點像，通過為國家解決問題來換取合法身份。

不過，並不是所有「灰色巨頭」都能順利完成這樣的轉型。

作為全球最大的加密交易平台，幣安早期幾乎完全「離岸化」，遊走在監管之外。近幾年，它開始在法國、阿布扎比等市場申請牌照，嘗試走向合規化，並試圖打入美國市場。但在美國，它遭遇了最嚴厲的監管阻力，最終不得不縮小規模、收緊業務。這一前車之鑑表明，灰色巨頭想要「轉白」，監管不會輕易放行。

這意味著 Tether 的未來仍充滿不確定性。儲備透明度、合規執行力，以及與監管機構的互動，都會成為未來幾年持續被檢驗的指標。

與此同時，競爭的加速已初見端倪。

Circle 正在申請美國國家信託銀行牌照，以強化自身合規能力，進一步鞏固與監管和機構投資者的綁定；Paxos 則透露其穩定幣基礎設施的需求出現顯著增長，並與 Mastercard 推出「全球美元網路」，試圖擴展美元穩定幣的使用範圍；而 Visa 也在不斷擴大對穩定幣結算的支持，推動這類產品嵌入現有的支付系統。與此同時，Plasma 正在以鏈上清算與跨境支付為切入點，嘗試把穩定幣直接嵌入全球支付網路的底層管道。

穩定幣市場正在從早期的野蠻生長，進入一個更為激烈且制度化的競爭階段。

USAT，讓 Tether 第一次嘗試在華盛頓遞交身份證。真正的考驗不在鏈上，而在會議桌：誰能在監管議程裡留下名字，誰才有資格定義下一代數字美元。影子帝國能否走進陽光，這將是加密金融的最大懸念。

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