2026年RWA展望：宏觀、流動性及市場觸達

作者：CoinFound & DigiFT

概覽

2025 年是現實世界資產（Real World Assets，簡稱 RWA）代幣化發展的突破之年，標誌着該領域從試點階段邁向早期機構級規模。發行方顯著擴展了代幣化產品的類型，包括貨幣市場基金、私募信貸、大宗商品以及新興的股票代幣化模式；與此同時，鏈上 RWA 的總鎖倉價值持續上升。

進入 2026 年，市場機會已不再只是「2025 年的延續」。下一階段的核心在於通過市場結構實現加速發展：更清晰的監管框架、更廣泛的機構參與、持續提升的投資者需求，以及向更多資產類別的擴展。

一個關鍵變化是，Web3 的參與者不再僅限於加密原生用戶。用戶的資產配置思維正變得更加多元化：他們希望獲得分散化的產敞口、更簡單的接入路徑以及更快的結算速度——往往並不將「區塊鏈」本身視為投資標的。展望未來，Web3 正逐步從單一資產類別的概念，演變為一種分發技術。

宏觀環境驅動市場

要理解 2026 年可能推動 RWA 發展的因素，首先需要回顧 2025 年風險偏好變化背後 的驅動因素。數字資產（包括加密資產與 RWA）並非孤立存在，它們越來越多地受到與傳統市場相同的宏觀變量影響——包括利率、通膨趨勢、政策不確定性以及全球流動性環境。

美國的政策與宏觀調控在 2026 年仍將是關鍵的決定性因素，因為其決定了全球流動性的錨點，並為無風險殖利率定調。聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed）的長期通膨目標為 2%，其通常以個人消費支出物價指數（PCE）作為衡量指標，該指標比消費者物價指數（CPI）覆蓋範圍更廣，也更符合家庭實際支出結構。儘管如此，CPI 仍是市場和公眾最廣泛關注的通膨指標，因此可作為價格壓力的「頭條」參考。

截至 2025 年 12 月，美國 CPI 通膨年增率為 2.7%，失業率約為 4.4%。這一組合使市場持續圍繞進一步降息的時間點與節奏展開討論。2025 年 12 月，聯準會在當年進行第三次降息——這是自 2024 年 9 月以來的第六次降息。路透社同時指出，聯準會在 2025 年累計降息 75 個基點，而進入 2026 年初，政策制定者表態其更傾向於在採取進一步行動之前等待更多數據。

這對投資者意味著什麼

利率下降將對投資者在傳統市場與鏈上市場的行為均產生實質性影響。若貨幣政策寬鬆加速，尤其是在更激進的情境下（例如聯準會理事 Stephen Miran 認為「超過 100 個基點」的降息幅度是合理的），前端殖利率很可能隨之大幅壓縮。在此情境下，美國公債短期票據殖利率到年末可能下行至約2.5%–3.0% 區間（具體取決於降息的速度與幅度），相較於更廣泛的投資機會，這一收益水平對許多投資者而言將明顯降低吸引力。

當類現金殖利率下降時，部分投資者通常會重新平衡其投資組合，減少對公債票據與美元貨幣市場基金的集中配置，轉而選擇預期收益更高或具有分散化收益特徵的資產。在實踐中，這往往表現為對黃金（作為通膨對沖工具）偏好的上升，同時也包括對信貸資產（含私募信貸）以及房地產等實物資產的選擇性資產配置，具體取決於風險偏好與宏觀環境。

同樣的動態調整機制也適用於數字資產。當無風險殖利率下降、流動性條件改善時，比特幣（BTC）可能因資金重新流入而受益，包括經由比特幣現貨 ETF等合規通道。在宏觀不確定性上升的環境下，「比特幣作為數字黃金/對沖工具」的敘事往往重新出現（即便在短期內並非始終如此）。歷史經驗表明，當比特幣因風險情緒改善或資金流入而走強時，高貝塔代幣通常也會跟隨上漲，儘管不同山寨幣之間的表現差異較大。

重要的是，鏈上投資者如今也不再侷限於加密貨幣配置。隨著實物資產代幣化的發展，市場參與者正日益能夠通過鏈上形式配置傳統資產——包括利率、信貸、大宗商品和股票。這種趨同使不同類型投資者在資產配置上面臨同樣的核心問題 ：當貨幣市場基金和短期公債殖利率回落至較低水平時，下一個可持續的收益來源與多樣性在哪裡？在現實的制度與操作約束之下，哪些資產具備更高的可獲得性和可持有性 ？

這引出了一個關鍵問題：哪些 RWA 資產類別最有可能在 2026 年實現突破性增長？

2026年值得重點關注的資產類別

貨幣市場基金與私募信貸的代幣化在 2026 年仍將持續增長，主要原因在於發行方與配置方已逐步理解這些產品如何嵌入現有的合規架構、託管與營運流程之中。

同時，2025年的實踐經驗顯示，當代幣化項目在一至兩類較為穩健的資產類型中成功落地並被驗證後，發行方通常會逐步提高在同一資產類別內向相鄰產品擴展的意願。 從分發角度來看，市場正在看到越來越多的主動需求，不再侷限於現金管理或信貸配置，而是擴展至大宗商品、股票（包括非美國市場）以及差異化策略。這一點至關重要，因為它將決定哪些結構會被優先採用、哪些合作夥伴會被調動，以及哪些資產類別能夠率先實現規模化發展 。

市場結構本身也在成熟。當前的代幣化平台既包括單一資產專精型，也包括多資產分髮型平台，而多樣化的路徑正在擴大可上鏈資產的範疇。對 2026 年而言，核心問題已不再是「資產能否被代幣化」，而是代幣化如何在清晰權限、法律框架、可擴展營運以及有效流動性/轉讓機制下，真正擴大資產可獲得性的範圍。

以下資產類別值得重點關注，因為它們同時具備：（i）明確的投資者需求，（ii）不斷增長的多資產配置需求，以及（iii）不斷改善的分銷渠道，使原本難以獲取的資產更易被持有。

貴金屬：不止於黃金

歷史上，代幣化大宗商品由黃金主導，這主要因為黃金擁有成熟的託管與抵押體系，並長期被視為全球公認的價值儲存資產。然而，下一階段的增長可能擴展至更廣泛的貴金屬類別。

2025 年 12 月，白銀、鉑金和鈀金價格均創下歷史新高，是因為市場的不確定性上升以及投資者尋求資產分散配置。正如投資者在貴金屬配置中不再僅限於黃金，代幣化發行方也可能更積極地擴展至這些金屬，以滿足投資者的分散化需求與發行方不斷提升的信心。

但目前的市場結構仍不均衡。黃金已有成熟的頭部產品與分銷渠道，例如 Tether Gold（XAU₮）與 PAX Gold（PAXG），兩者均明確錨定實物黃金託管與贖回框架。相比之下，其他貴金屬代幣化產品尚未建立同等級別的品牌影響力與分銷深度。若新項目能夠結合可信的抵押標準與持續的流動性，貴金屬代幣化在 2026 年有望實現更大擴展。

此外，早期跡象顯示，鏈上參與者正在同時交易與貴金屬掛鈎的資產以及股票類 RWA。2025 年，在 Bitget 平台上，交易量最高的前三個 RWA 股票/ETF 代幣分別與特斯拉（TSLAon）、iShares Gold Trust（IAUon）和 iShares Silver Trust（SLVon）掛鈎。

房地產

房地產是長期來看規模最大的代幣化機會之一，因為其體量巨大，同時存在投資者准入門檻高、交易流程摩擦大等結構性問題，而代幣化有潛力緩解這些問題。Deloitte 預測，到 2035 年，代幣化房地產規模可能達到 4 兆美元，儘管這相較於全球房地產總價值仍然很小——Savills 估計截至 2025 年初全球房地產總值約為 393 兆美元。

展望2026年，若利率水平下行，抵押貸款的可負擔性與整體融資環境有望邊際改善，此舉或將對多數市場的房地產交易活躍度及資產價格形成支撐。在此背景下，代幣化房地產的吸引力並非在於替代房產所有權，而在於作為一種新的分發與准入渠道，尤其適用於希望以更小投資金額、跨境參與或獲得更快轉讓機制的投資者。

公共與私募股權

代幣化美股正在逐步興起，儘管當前市場規模仍較小，但機構層面的討論越來越多地指向：代幣化股票在長期內可能成為重要的補充分發與流動性渠道。Bitget的報告指出，95% 的代幣化股票交易者同時也是加密資產持有者。

2025 年的關鍵進展在於，市場快速出現了多種不同的股票代幣化模式，這些模式需要清晰區分，因為它們各自優化的目標不同（如准入與流動性 vs 股東權利與公司治理）：首先是價格/經濟敞口型代幣（如 Backed 的 xStocks、Ondo Global Markets），用於追蹤上市股票的經濟表現，而非賦予股東權利；和直接發行型結構（如 Superstate 的直接發行項目），使投資者更直接地進入發行/登記流程；以及Securitize 推動的合規鏈上股票市場結構。

目前，股票代幣化仍然主要集中於已公開上市的公司股權，這也是為什麼私募股權被視為 2026 年「下一個關注點」。許多投資者希望更早接觸高質量私營公司，而代幣化可以通過早期員工股份、VC/PE 基金或其他結構化方式廣泛觸達。對持有者與基金而言，核心價值在於流動性——建立在公共股票代幣化已驗證的法律與營運基礎之上，代幣化有望逐步支持二級轉讓與鏈上流動性路徑的建立。

過去兩年，人工智慧（AI）與科技行業是市場表現的重要驅動力，而 2026 年的格局仍有利於其持續創新與併購。問題在於，大部分價值創造發生在上市前階段，普通投資者往往難以參與。Meta 以超過 20 億美元收購 Manus 的案例，清晰展現了私募市場機會如何迅速被進入的戰略買家重新定價，從而消失在公眾可參與範圍之內。

正因如此，代幣化私募股權不斷被視為 RWA 的「下一前沿」——其意義不僅在於更早准入，更在於通過合規分發渠道擴大可持有的投資者群體。

對沖基金策略

當前市場中的 RWA 產品仍主要集中於現金管理與信貸類資產，這使得願意承擔更高風險的投資者缺乏高收益選擇。因此，代幣化對沖基金策略在 2026 年值得關注。雖然這些策略的流動性可能低於「核心」 RWA 類別，但對風險承受能力較強的投資者而言則更具吸引力，部分策略的目標殖利率區間可達約 15%–30%。

2025 年，AIMA 與 PWC 報告指出，約三分之一的對沖基金正在積極推進或計劃探索代幣化，其中亞洲與中東地區的興趣最為強烈。報告還顯示，52% 的受訪對沖基金對代幣化基金結構表現出不同程度的興趣，其主要動因在於擴大投資者准入與提升營運效率。

常見質疑在於：若流動性有限，投資者是否仍會購買代幣化對沖基金？關鍵並非代幣化自動創造「流動性」，而在於其可逐步支持二級市場流動性——通過做市商促成的場外轉讓，或在基礎設施與合規成熟後與 DeFi 集成。同時，流動性並非投資者唯的一關注點；在不確定性持續存在的市場環境中，投資者同樣希望獲取差異化、高收益且能從波動中受益的策略。

非美股票與區域性包容性

從全球視角看，日本與中國股票市場多年顯得相對「沉寂」，但其實際表現強勁，且有望在 2026 年進一步擴大。中國持續在科技與 AI 領域創新，而日本股市重新吸引全球投資者關注，美元/日元匯率亦對跨境配置與回報預期產生重要影響。甚至連沃倫·巴菲特（Warren Buffett）旗下的伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）也公開表示長期持有日本股票。但當前最大問題在於可得性。

在中國，外資對 A 股的參與度長期偏低，通常僅約占總市值的 3–4%，反映出資本管制、QFII 配額體系及外資准入渠道有限等結構性限制。儘管近年來准入有所改善，外資持有比例仍然有限，國內股市仍被許多全球投資者視為難以進入的市場。

日本情況不同。外資在日本股市中的參與度相當高，雖然還不一定「達到極限」，通常被認為持有約 30% 的市值，儘管不同板塊差異明顯。2025 年，外資流入尤為顯著。路透社報導，2025 年 10 月某一周外資凈買入 7526 億日元日本股票（約 50 億美元），推動日經指數接近歷史新高。金融時報亦報導稱，2025 年 4 月外資單月買入 8.2 兆日元日本股票與債券，創至少 2005 年以來新高。

這表明，日本股市的准入程度相對開放，需求仍在增長。若進一步簡化進入路徑，參與度仍有上升空間。潛在解決方案正是：對中國和日本股票進行代幣化。

隨著法律結構逐步成熟，2026 年外國投資者可能通過鏈上形式獲取更廣泛的非美股票，而不再侷限於美股市場。

推動2026年RWA採用的關鍵因素

儘管 2025 年可能是迄今為止代幣化最重要的一年，但市場仍處於早期階段。若 2025 年是從試驗階段邁向機構級規模化動能的轉折點，那麼 2026 年有可能成為代幣化真正深度集成鏈上生態的一年。

推動 RWA 採用的首要因素是：與鏈上生態的深度集成。DeFi 協議與 RWA 發行方面臨的主要障礙在於法律與合規的對齊。一些 DeFi 協議尚不具備集成 RWA 的結構條件，而部分 RWA 的發行結構也限制了其被集成的可能性。DeFi 協議需要可行方案來持有證券型代幣，例如通過託管機構或設立可持有 RWA 的實體。

從發行方角度來看，若 DeFi 協議無法直接持有證券型代幣，發行人仍需通過構建解決方案打造鏈上可組合性——可行的路徑包括在合規前提下搭建無需許可的接入層，或與具備資產託管能力的金庫架構合作，由後者持有底層證券型代票並發行代表底層資產權益的憑證型代幣。

這也正是市場結構立法至關重要的原因。美國《數字資產市場清晰度法案》 （CLARITY Act） 已引發廣泛討論，其核心目標在於為美國加密市場確立更清晰的監管邊界，並明確各監管機構與市場參與者的職責。若市場結構得以明晰化，交易平台與協議將更易在營運層面符合合規預期，從而為實物資產代幣化的整合進程鋪平道路。一個值得關注的現狀是：當前多數DeFi協議更趨近於技術服務提供商而非金融仲介，這一特性使得在實物資產代幣化領域，隨著整合程度加深，法律合規對齊的重要性愈發凸顯。

在證券型代幣的發行與分銷過程中，通過受監管渠道進行整合是關鍵考量因素——尤其在一線司法管轄區。這種必要性不僅源於宏觀層面的不確定性，更直接關聯監管風險。實踐中，若交易平台未獲相應許可，會始終面臨被監管機構限制或叫停營運的風險，這將為投資者帶來流動性受限、退出機制紊亂等複雜問題。以新加坡為例，新加坡金融管理局（MAS）已發布指引，明確在證券期貨法框架下對代幣化資本市場產品的監管要求，根據代幣屬性與具體活動類型，相關分銷行為可能觸發牌照准入規定。監管雖不能完全消除風險，但受監管路徑通常能為市場參與者提供比未受監管場所更穩健的運作框架。

最後需關注監管套利問題。傳統意義上的監管套利，指通過利用或規避不同司法轄區間的監管差異，以突破限制或獲取不對等競爭優勢。在實際操作中，市場准入是最主要的約束，而突破准入限制最直接的途徑通常是尋找允許操作的管轄通道——例如通過在香港開設經紀帳戶，以此獲取在境內市場難以直接配置的資產。代幣化雖能拓寬資產准入渠道，但在多數司法轄區此類資產仍被界定為證券，這意味著合規邊界依然適用。若要徹底突破這些限制，唯一路徑是將資產轉化為無需許可形式並納入DeFi體系——這正回歸到核心問題：RWA的鏈上生態集成，將是推動2026年RWA採用的最關鍵因素。

總結

綜合來看，2026年的關鍵不在於RWA是否能夠被代幣化，而在於它們是否能夠被規模化分發與使用——在明確權利、可執行法律框架以及支持託管、結算與轉讓的營運流程下。

隨著現金殖利率漸趨常態，投資需求可能從貨幣市場與信貸代幣擴展至大宗商品、股票、房地產與差異化策略，尤其是在代幣化能夠降低准入摩擦、並逐步改善二級轉讓能力的領域。代幣化的下一階段將由基礎設施質量決定：合規的分發機制、可靠的結算體系，以及對機構投資者與鏈上生態均可行的流動性路徑。

來源：金色財經

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