摩根大通：2026年中國關鍵問題展望報告

摩根大通近日發表針對 2026 年中國十大關鍵問題的展望報告，認為中國經濟正處於從傳統投資驅動向高質量發展轉型的十字路口。這份報告深入探討了經濟增長目標、製造業升級、消費支持政策以及房地產與通縮等結構性難題。

「十五五」規畫與經濟增長目標

2026 年將是中國「第十五個五年計畫」的開局之年。摩根大通預計，中國政府會將經濟增長目標設定在「約 5%」左右，但在計畫期間內可能會逐步下調至「至少 4.5%」。儘管過去兩年增長高於趨勢，但受限於潛在增長放緩以及生產與需求之間的失衡，實現這一目標仍具挑戰。預計 2026 年實際 GDP 增長率將為 4.7%，低於政府設定的預期目標，且通縮壓力依然存在。

高端製造業與人工智能的「雙輪驅動」

在技術競爭日益激烈的環境下，中國在高端製造業取得了顯著進展，特別是在綠色技術、重工業及新能源汽車領域展現了強大的競爭力。然而，在航空航天、生物醫藥以及高端半導體技術方面，中國仍依賴進口，與國際技術前沿存在一定差距。

為應對技術限制，中國正積極推動「AI+」計畫，旨在提升製造業生產力。報告指出，中國已開發出多款低成本、高效能的 AI 模型，技術水平已接近西方。預計到 2027 年，中國人工智能終端和智能代理的普及率將超過 70%，並在 2030 年達到 90%。

出口放緩與消費轉型

長期以來，出口一直是中國經濟的重要支柱。然而，面對全球貿易壁壘增加及監管加強，預計 2026 年名義出口增長將放緩至 3.4%，淨出口對 GDP 的貢獻將從 1.6 個百分點下降至 1 個百分點。

在此背景下，財政政策的重心預計會從小幅偏向支持消費。2026 年中央與地方的總赤字預計將達到 GDP 的 11%，政府將提供約占 GDP 0.5% 的資金用於支持消費，包括貿易補貼、養老金與育兒支持等。儘管如此，長期以來偏向「支持生產與投資」的政策慣性，使得消費增長的提速過程可能相對緩慢。

結構性挑戰：通縮、房地產與「反內捲」

中國目前面臨的最嚴峻挑戰之一是生產與消費失衡導致的通縮壓力。預計 2026 年 CPI 平均增長率僅為 0.7%，而 PPI 將繼續通縮，平均下降 1.5%。要擺脫通縮，政策重心必須從支持生產轉向增強居民消費能力。

同時，房地產市場的調整仍未結束。報告預計 2026 年新房銷售、開工與竣工量將繼續收縮。雖然政策持續出台，但由於缺乏系統性的全面支持措施（如大規模去庫存基金），房地產市場對經濟的拖累可能會延續至 2026 年。

此外，針對過度價格競爭的「反內捲」政策將繼續推行。這類政策雖然短期內能保護企業利潤，但也可能延緩庫存調整，進而延長通縮週期。在匯率方面，由於國內需求疲軟及資本外流壓力，人民幣在 2026 年的升值空間有限，預計將保持穩定。

結語

摩根大通認為，2026 年的中國經濟將展現出複雜的二元特性：一方面是人工智能與高端製造業的飛速前進，另一方面則是深層次的結構性調整與通縮挑戰。中國能否通過更深層次的社會保障改革與政策轉向來激發內需，將是決定其能否實現更可持續增長的關鍵。