機器經濟：為何人工智慧代理需要新的資金？

作者：Jordi Visser，華爾街資深分析師；編譯：Shaw 金色財經

基礎設施不匹配，這是始料未及的。

這裡有一個簡單的思維實驗。想象一家工廠全天候運轉，每小時做出數千個決策，實時優化每一個輸入和輸出。現在再想象一下，這家工廠只能在工作日的上午9點到下午5點之間接收原材料，而且交貨需要兩到三天才能確認。這種不匹配顯然是荒謬的。然而，當自主人工智慧代理（AI Agent）遇到我們傳統的銀行基礎設施時，這種情況恰恰正在發生。

幾十年來，金融基礎設施不斷發展，旨在優化信任、合規性和人為決策，並將延遲、批量處理和摩擦視為不可避免的權衡取捨。下一階段的商業發展則着重於驗證、速度和自動化。當經濟主體從人轉向軟體時，我們對貨幣屬性的要求也隨之改變。從人的角度來看，加密貨幣實驗似乎變成了機器視角下的基礎基礎設施。

到2025年，穩定幣的交易量將達到約33兆美元，與Visa和Mastercard的總交易量不相上下。這個數字反映的是結算吞吐量，而非經濟利潤。它衡量的是價值在這些支付渠道上的流動速度，而只有當我們考慮到哪些經濟主體需要資金持續流動時，它的意義才能真正顯現出來。

大多數投資者仍然將此歸類為加密貨幣投機。這是分類錯誤。自主人工智慧代理和可編程數字美元的融合併非加密貨幣或人工智慧的故事，而是關乎未來十年商業發展將由何種金融體系承載的基礎設施故事。時機至關重要。隨著《CLARITY法案》在華盛頓接近完成，關於穩定幣的爭論已從其是否存在轉向如何監管，儘管大多數投資者仍然對此話題不以為然。

利害攸關。銀行業估計，隨著穩定幣基礎設施的成熟，數兆美元的傳統存款可能會遷移到基於穩定幣的生態系統中。要理解個中緣由，就必須掌握一種根本性的架構不兼容性，而這種不兼容性是任何漸進式的銀行現代化改造都無法解決的。

為什麼舊版Rails會崩潰

人工智慧代理是能夠進行推理、規劃和執行多步驟任務而無需人工干預的軟體系統。它們可以協商賬單、取消未使用的訂閱、跨帳戶轉賬、管理資金流動性，並且越來越多地參與採購決策。這些並非偶發性活動，而是持續的、迭代的，並且對時間要求很高。

傳統銀行基礎設施的設計以人為本。支付交易被分組處理，在數小時或數天內完成對賬，並在營業時間內結算。特殊情況需要人工處理。無論交易規模大小，手續費都旨在覆蓋固定的營運成本。當大多數交易不頻繁、金額相對較高且由人主動發起時，這些特點是合理的。

人工智慧代理顛覆了所有這些假設。它們跨時區持續運行。它們需要即時確認，因為每一筆交易都會影響下一個決策。它們的許多交易金額都很小，只有幾分之一美元，反映的是精細化的使用情況，而非捆綁式消費。

從經濟角度考慮。信用卡網路通常每筆交易收取約30美分加上2.9%的手續費。處理一筆2美分的支付成本甚至會超過支付本身。這並非軟體更新就能解決的暫時性效率低下問題，而是結構性缺陷。在傳統的支付系統中，任何機器驅動的商業模式，例如 API 調用、單件商品、數據集查詢或短暫的計算資源分配，都只需支付幾美分，根本無法實現。

穩定幣並非通過對現有系統進行疊加來解決這些限制，而是通過重新定義貨幣本身的屬性來實現的。穩定幣同時具備記賬單位、結算機制和可編程對象的功能。它能夠在幾秒鐘內在全球範圍內流通，邊際成本接近於零。它可以持續運行。最重要的是，它無需外部對賬即可執行條件邏輯。

這種可編程性將貨幣從一種靜態媒介轉變為軟體堆棧中的一個活躍元素。支付款項在通過加密驗證交付後自動發放。積分在非高峰時段使用會增值。資金會自動轉入收益型工具，直到需要流動性的確切時刻。對於人工智慧代理而言，貨幣成為計算系統中的另一個變量，需要進行推理、優化和動態部署。

市場現實

這並非紙上談兵。基礎設施已經投入運行，並且正在快速擴展。

2025年底，穩定幣市值超過3000億美元，年增率增長約49%。比市值更重要的是交易量：交易量增長速度遠超市值增長速度，這表明推動穩定幣普及的因素是實際使用而非投機。

穩定幣市場出現了功能上的分化。Circle的USDC交易量高達18.3兆美元，遙遙領先，表明它已成為商業用途和智能合約交互的首選工具。Tether的USDT流通量更大，但交易速度較慢，主要用作價值儲存和交易對。如果機器而非人類越來越多地主導市場，這種分化正是人們所預期的。

參與者的故事與數據一樣清晰地展現了整個過程。Mastercard推出了代理支付協議，花旗銀行和美國銀行正在試點一項允許持卡人授權人工智慧代理代表其消費的技術。摩根大通繼續推進其 Kinexys平台（前身為JPM Coin），該平台致力於將可編程存款代幣應用於機構結算。PayPal的穩定幣在2025年底從12億美元增長至38億美元，增長主要得益於DeFi集成，其殖利率約為3.7%。這一殖利率因與近期頒布的穩定幣立法精神相悖而受到監管機構的密切關注，下文將對此進行探討。

或許最重要的是，據報導，大型零售商正在構建自己的穩定幣生態系統。沃爾瑪和亞馬遜每年支付數十億美元的交易手續費，因此它們有強烈的動機完全繞過信用卡網路。與信用卡按百分比收取的手續費相比，使用穩定幣結算的交易成本僅為幾分之一美分。經過編程以優化總成本的人工智慧代理會自動選擇費用最低的支付渠道。零售商可以將節省下來的成本與消費者分享，為使用穩定幣支付的消費者提供折扣，同時重新獲取目前由銀行和信用卡網路收集的交易數據。

商業如何變化

其影響遠不止支付處理成本。

小額微支付首次實現了規模化應用。內容可以按文章而非訂閱收費。API可以按調用次數計費。人工智慧服務可以按任務、秒或結果收費。x402協議重新啟用了一個長期閒置的HTTP狀態碼，使人工智慧代理能夠通過HTTP標頭實時支付資源費用，在高性能區塊鏈上以低於百分之一美分的價格，在大約200毫秒內完成結算。

這種能力威脅着建立在消費者慣性之上的商業模式。用戶參與度低的訂閱服務會變得不堪一擊，因為人工智慧代理會自動取消未使用的套餐。價值正向提供持續、可衡量效用的服務轉移。隨著時間的推移，這種價值重心的轉移將重塑從媒體、軟體到專業服務等各個行業。

忠誠度計劃正面臨着嚴峻的挑戰。過去，這些計劃的盈利主要依賴於「積分損耗」，即積分過期未兌換或被遺忘的部分。人工智慧代理將以極高的效率管理積分錢包，確保積分永不過期，並始終以最高價值兌換。為了應對這一挑戰，品牌正在轉向可編程忠誠度計劃：基於穩定幣的積分系統，並融入動態規則，例如，在非高峰時段使用積分可使其增值，或在特定日期前未使用則貶值，但代理會在積分貶值前自動兌換。

贏家、輸家和轉型者

這種轉變會產生一批獨特的受益者和受害者。

像Circle和PayPal這樣的穩定幣發行方有望掌控人工智慧驅動型經濟的結算層。它們的戰略要務是在關注實用性、跨境資金流動和企業間整合的同時，應對圍繞殖利率的監管限制。成功與否取決於它們的穩定幣能否成為代理代碼中的默認變量。

大型零售商有望成為贏家，它們不僅能收回數十億美元的交易手續費，還能通過專有生態系統更有效地鎖定客戶。它們實際上已經轉型為金融科技公司，實現了數據和資金的閉環利用。

地區性銀行面臨着更高的風險。由於缺乏構建可編程基礎設施的規模，以及與金融科技公司有效合作所需的創新文化，它們將面臨存款流向收益更高的數字渠道的局面。支撐其貸款模式的低成本資金正隨著人工智慧代理自動將閒置資金轉移到收益更高的工具而逐漸流失。

信用卡網路正在轉型而非屈服。Visa的可信代理協議 (Trusted Agent Protocol) 創建了一個經過驗證的代理商註冊表，使商家能夠區分合法的商業機器人和惡意攻擊者。Mastercard的代理支付 (Agent Pay) 將傳統的信用卡憑證嵌入到代理工作流程中。他們的策略是：成為身份和信任層，而不僅僅是結算層。他們在日益自動化的市場中銷售驗證服務。

訂閱制企業正面臨結構性壓力，因為人工智慧代理會積極取消未使用的服務。當務之急是轉向基於使用量的定價模式，或者提供能夠經受住代理優化考驗的高價值產品。

監管催化劑

《GENIUS法案》於2025年7月簽署生效，為美國穩定幣發行機構奠定了基礎框架，強制要求以高質量流動資產作為儲備金支持，並每月進行公開認證。至關重要的是，該法案禁止發行機構向穩定幣支付利息。這項規定旨在保護銀行，但也造成了一個漏洞，使得第三方平台能夠提供實際上等同於實際收益的獎勵。

這一漏洞引發了一場激烈的監管之爭。超過3200名銀行家直接敦促參議院堵上他們所稱的對存款合法性構成後門威脅的漏洞。PayPal的PYUSD通過第三方DeFi協議提供3.7%的殖利率，已成為這場衝突的典型案例。它之所以迅速增長，恰恰是因為它違背了《GENIUS法案》的精神，儘管在技術上符合其字面規定。銀行業行業協會認為，這種「收益轉付」模式會催生影子銀行，使存款在無需承擔公共貸款義務的情況下被吸納。Coinbase威脅稱，如果殖利率限制收緊，他們將撤回對後續《CLARITY法案》的支持。這並非監管方面的例行公事，而是一場關乎6.6兆美元銀行存款究竟是繼續被壟斷還是可以自由支配的生死之戰。其結果將顯著影響DeFi技術的普及速度。

在全球範圍內，歐盟的MiCA法案通過嚴格的要求提供了法律確定性。英國正在試點代幣化存款，既保留了銀行體系的結構，又增加了可編程性。國際清算銀行正在探索用於跨境批發支付的統一賬本。監管正在影響步伐，而非方向。

時間套利

市場主要將穩定幣視為加密基礎設施，將人工智慧代理視為生產力工具。然而，二者交匯處正在湧現的系統性變革卻被低估了。我認為，這種定價偏差創造了當今金融市場中最具吸引力的時間套利機會。

考慮一下二階效應。每一筆穩定幣交易都需要一個錢包。每一個管理資金的人工智慧代理都需要鏈上基礎設施。去年處理的33兆美元穩定幣交易量不僅轉移了價值，還創建了數百萬個錢包，吸引了新用戶，並將法定貨幣引入了數字經濟。這是一個自我強化的飛輪：代理活動越多，對穩定幣的需求就越大，而對穩定幣的需求又會推動更多錢包的創建，從而擴大每種數字資產的潛在市場。

宏觀經濟影響遠不止於此。曾任摩根士丹利董事總經理的凱特琳·朗（Caitlin Long）在銀行業和區塊鏈的交叉領域深耕十年，她多年前就指出了其中的核心觀點：部分儲備金銀行制度的誕生並非因為槓桿本身有利，而是因為結算速度緩慢。該體系通過債務來提升交易速度，是因為它無法通過技術手段實現這一目標。而現在，技術可以做到這一點。

回到歐文·費雪的交易方程式：MV = PY。貨幣供應量乘以貨幣流通速度等於名目GDP。幾十年來，貨幣流通速度的下降抵消了貨幣供應量擴張。當可編程貨幣和自主代理通過加快結算速度和持續優化，而非通過增加債務，從結構上提高貨幣流通速度時，會發生什麼？你會得到無需按比例增發貨幣就能實現的GDP增長。這種非通膨性的突破，使得這種趨同不僅在技術上令人感興趣，而且在宏觀經濟上也具有重要意義。

這就是我堅信比特幣將在2026年成為表現最佳的主要資產的原因。這並非出於投機或敘事炒作，而是因為其內在機制。穩定幣是數字經濟的入口基礎設施。隨著這一基礎設施的規模不斷擴大，每年處理數兆美元的交易量持續增長，擁有錢包、交易所帳戶並熟悉數字資產交易的參與者群體也在不斷擴大。比特幣作為成熟的價值儲存手段，擁有最深的流動性、最長的交易歷史，如今更通過現貨ETF獲得了前所未有的機構准入，因此它處於這一生態系統的頂端。

對投資者而言，問題不在於商業是否會遷移到可編程軌道上，而在於當資金最終以資訊的速度流動，數十億美元的被困資本得以釋放時，投資組合是否已做好應對準備。

而下一章甚至還未開啟。代幣化有望將數兆美元的閒置現實世界資產（RWA），包括房地產、私人信貸和基礎設施等注入這台高速運轉的機器。這又是另一個話題了。但今天正在建設的基礎設施，正是明天這一切成為可能的基礎。

人工智慧被稱為「新電力」，因為它影響着每家公司、每條工作流程、每項競爭優勢的方方面面。如今，可編程貨幣也面臨着同樣的境況。數十年來規範商業活動的金融準則正在被實時改寫。這並非需要關注的未來趨勢，而是當下正在處理的數兆美元的營運現實。分析公司基本面的分析師、配置資本的戰略家、預測增長的經濟學家，他們都在使用為正在被積極取代的金融體系構建的框架。諷刺的是，這種轉變正以機器的速度發生。那些等待共識的人最終會發現自己仍在分析昨天的經濟數據。變革已然來臨，唯一的問題是，你是否跟上了時代的步伐。

來源：金色財經

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。