12月非農今晚揭曉：數據終於回歸「正常」？投資者仍難解讀

作者：鄭堯，金十數據

1月9日（周五）晚21:30，美國勞工部將公布2025年12月的非農就業報告。市場普遍預計，美國勞動力市場仍在繼續創造就業，但增速較11月有所放緩，失業率則可能小幅回落。

這份數據被視為政府停擺後的首份「回歸常態」的就業報告。然而，由於史上最長停擺的影響仍在消化，未來數月的就業數據仍可能存在扭曲，加之就業統計長期面臨的資訊採集難題，投資者解讀難度依舊不小。

市場預期：就業溫和增長，失業率或略降

路透預測顯示，12月非農就業預計新增6萬人，低於11月的6.4萬人；失業率料從4.6%下降至4.5%。

其他勞動力市場指標顯示就業動能仍在延續。ADP報告顯示，上月私營部門新增就業4.1萬人；服務業就業指標七個月來首次回到擴張區間，顯示招聘活動回暖。

勞工統計局JOLTS調查顯示，11月職位空缺從10月的740萬個降至710萬，但辭職人數回升、裁員數量下降，反映勞動力需求仍存韌性，也揭示市場釋放與吸納之間的不確定平衡。

對於新增就業規模的預估分歧依然明顯，區間從2.5萬到15.5萬不等。《華爾街日報》調查的經濟學家給出的共識預期為增加7.3萬。

T. Rowe Price首席美國經濟學家布萊麗娜·烏魯奇（Blerina Uruçi）認為，「就業增長仍將保持穩定」，並預計新增6至7萬個崗位，略高於共識預估。

盈透證券高級經濟學家何塞·托雷斯（José Torres）更為樂觀，預計新增10萬人。他指出，企業招聘意願正在改善，市場對2026年多次降息的預期對利率敏感行業形成支撐。他預計，小型企業、建築和製造業的就業將在今年稍晚顯著改善。

展望後續走勢，經濟學家普遍認為，2026年就業增長難以重複疫情後爆髮式擴張。桑坦德銀行首席美國經濟學家Stephen Stanley預測，2026年平均月增就業約10萬個，遠低於2022年38萬個的水平。

失業率方面，不同機構判斷略有差異。托雷斯認為，失業率短期可能穩定，但全年仍偏高甚至可能進一步上行，

「要使失業率繼續下降，需要明顯加快招聘，但目前看不到這種動能。」

美國銀行經濟學家則認為，失業率可能因永久裁員減少等因素略降至4.5%。

高盛團隊也持類似觀點，認為11月失業率之所以跳升至4.6%，「主要受到政府停擺期間聯邦雇員被迫休假的影響」。

本次就業數據解讀的難點

季節性招聘使得12月就業增長可能出現偏差。2025年零售和運輸行業未在10月至11月增加大量季節性崗位，而是在12月集中湧現，且大多屬於短期工，對長期就業趨勢意義有限。

企業規模之間的用工分化也值得關注。「小企業在裁員，大企業卻繼續擴張」，烏魯奇指出，貿易不確定性仍是背後主因。她正觀察小企業是否開始恢復招聘，認為這將對整體經濟前景構成積極信號。

數據採集層面仍存挑戰。政府停擺餘波可能持續干擾調查數月，而企業調查回復率不斷下降，令初值波動加劇。投資者需緊盯薪資增速、平均工時、勞動力參與率及行業間招聘是否更趨廣泛等細節。

聯準會接下來怎麼走？

短期利率政策調整空間或將有限。根據CME FedWatch工具，近90%的交易者認為，聯準會將在1月維持3.50%-3.75%利率區間不變，約11%押注降息25個基點。最新會議紀要也暗示1月降息機會渺茫。

烏魯奇預計，聯準會在上半年多保持觀望。她指出：

「聯準會去年已累計降息75個基點，在通膨路徑仍不明朗的背景下，決策者可能放緩節奏，觀察前期降息效果。」

美國銀行經濟學家則認為，進一步降息主要取決於勞動力市場表現。經濟學家舒魯蒂·米什拉（Shruti Mishra）表示，「我們的基線仍是鮑威爾任內不再降息。」她進一步解釋道：

「失業率若降至4.5%或更低，將為按兵不動提供依據；如果升至4.7%或以上，意味著勞動力市場惡化，可能推動降息；4.6%則處於分界點。」

來源：金色財經

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