Messari 2026 加密論題：告別「純投機時代」（一）

來源：CoinRank；編譯：BitpushNews

每年，加密貨幣市場都會湧現出無數展望與預測，大多轉瞬即逝。但有少數報告，卻能真正牽引資本、人才與注意力的走向——Messari 的年度《加密論題》便是其中之一。

對許多機構而言，這份報告已超越普通預測，更像是一份行業戰略備忘錄。它不僅試圖勾勒市場方向，更在無形中定義下一個周期的關鍵敘事。歷史上，被納入論題的賽道，往往也成為下一年創業與投資的重心。

2026 年的報告，圍繞一個清晰的主軸展開：加密世界正在從純粹的投機，轉向系統級的整合與價值構建。在這系列三篇文章的首篇中，我將梳理報告中的核心論點，並融入來自市場一線的觀察與追問——不止於研究本身，更試圖還原真實參與者的視角與抉擇。

L1 區塊鏈的估值陷阱

2024 年至 2025 年間，一批由風險投資支持的 Layer 1 區塊鏈項目湧現，其完全稀釋後的估值往往高達數百億美元。Monad、Berachain 和 Sei 等項目帶着熟悉的承諾出現：更高的 TPS、更強大的團隊和更優越的執行環境。其隱含的假設是，每個新的 L1 區塊鏈都有可能成為「下一個以太坊」。

Messari 認為，這種假設現在已經被真實數據所推翻。

早期的估值邏輯將 L1 代幣視為潛在貨幣。如果一條鏈能夠憑藉足夠的活躍度成為結算層，那麼巨額的貨幣溢價似乎就合情合理。然而，在實踐中，大多數此類網路最終都變成了高度通膨的系統，自身收入微乎其微。代幣發行量遠遠超過鏈上手續費收入，導致許多 L1 代幣結構性虧損。

與此同時，市場環境也發生了變化。以太坊的二層生態系統已經顯著成熟，而索拉納它已鞏固了在高性能消費加密貨幣領域的統治地位。在這種情況下，新鏈很難吸引忠誠的長期代幣持有者。相反，它們吸引的是擼空投的和短期流動性遊客。

Messari 的結論很直白：除了 BTC 和少數幾個真正具有引力的生態系統（Solana 和 Base 是最常被提及的例子）之外，大多數 L1 估值已經完全脫離了基本面。

展望 2026 年，該報告預計市場將積極剝離 L1 代幣所謂的「貨幣溢價」。僅僅宣傳高吞吐量已不足以支撐數十億美元的 FDV（最終價值）。至少，一條鏈的每日 gas 費收入應該超過其通過通膨獎勵分配的金額。否則，後果將不堪設想。

在極端情況下，一些新推出的並行 EVM 鏈的交易價格仍高達 50 億至 100 億美元，而每日 gas 收入卻不足 1 萬美元。按此速度，需要數千年才能通過手續費收入抵消代幣發行成本。這並非暫時的錯配，而是結構性問題。

儘管 Messari 對 Solana 的樂觀態度可能受到其自身持倉的影響，但報告揭示了一個更具普遍性的啟示：一個具有長期生命力的 L1 公鏈，必須建立真正的「生態號召力」，或在關鍵應用層形成實質性的壟斷優勢。在這個新的競爭階段，速度本身已不再是決定性因素。

鏈式抽象作為一種生存策略

報告重點提及的一個領域，我認為值得更仔細地研究，就是鏈式抽象。

鏈抽象的目標理論上很簡單，但實際影響卻非常深遠。用戶無需了解自己正在使用哪條鏈。只需一個錢包，餘額以穩定幣計價，用戶即可發起操作，而系統會在後台自動處理橋接、gas 轉換、路由和簽名等所有環節。

如果這一願景成為現實，區塊鏈將不再直接面向消費者，而是退居幕後，成為支撐數字生態的「隱形」基礎設施。

諸如 Near 與 Berachain 等項目，正從不同路徑探索這一可能。Near 將自己定位為以 AI 為核心的分布式計算平台，而 Berachain 則通過「流動性共識」機制增強資金黏性，實質上是將流動性鎖定在其生態內部。

從投資邏輯來看，這重新定義了 Layer 1 的價值評估維度。僅憑更快的交易處理速度已不足以構建壁壘，真正具備持久影響力的，是那些能夠主導用戶入口、引導流動性走向或掌控應用分發的區塊鏈。在「後抽象化」時代，權力不再源自執行效率，而在於協調與控制的能力。

代理人經濟的興起

Messari 報告中最具爭議的說法或許是，到 2026 年，大部分鏈上活動將不再由人類驅動。

相反，人工智慧代理將主導交易量。

邏輯很簡單。傳統銀行系統無法為自主軟體代理開設帳戶。然而，人工智慧系統越來越需要全天候不間斷地訪問支付、對沖工具和收益優化功能。加密原生資產，尤其是穩定幣，非常適合扮演這一角色。

如果人工智慧代理實現經濟自主，它們將無需人工干預即可相互支付、重新平衡投資組合併尋求最優執行路徑。Messari 估計，在下一個周期內，高達 80% 的鏈上交易可能由機器生成。

這種轉變意義深遠。用戶界面、儀錶盤和零售友好型設計的重要性降低。API、智能合約的組合性和機器可讀的金融原語成為真正的戰場。

協議虛擬協議 Virtuals 和 Wayfinder 是構建這個世界基礎設施的早期嘗試。Virtuals 將自身定位為一個平台，人工智慧代理可以在此擁有自主身份和資金控制權。Wayfinder 則專注於代表代理處理複雜的鏈上操作。

然而，真正的機遇或許潛藏於更基礎的層面。與其追逐抽象的「AI 代幣」敘事，Messari 實則將我們的目光引向AI 真正運轉時所必需的「消耗品」——例如 Gas 優化層、代理身份驗證系統，以及 AI 智能體必須依賴的底層基礎設施。

為這些功能付費，與其說是追逐敘事，不如說是為工具本身的價值買單。

股權永續合約：衍生品的新前沿

另一個重要趨勢是股權永續合約的興起。

隨著 Hyperliquid 等協議的成功，DeFi 正在從加密原生資產向外擴展，涉足全球股權價格敞口領域。股權永續合約是一種合成衍生品，其價格通過預言機和資金費率錨定，而非實際所有權。

這種區別至關重要。交易英偉達股票期權不涉及股息或股東權益。它純粹是對價格走勢的押注，並通過融資利率機制來實現。如果標的股票上漲，空頭將獲得多頭的收益；如果下跌，則情況相反。

Messari 將這種模式與代幣化股票進行了對比。代幣化股票理論上代表所有權，但實際上卻存在流動性不足、託管不透明和平颱風險等問題。就目前而言，股權激勵模式似乎更具可擴展性。

Messari 認為，如果 Hyperliquid 市場在 2026 年真正擴張，其周邊生態系統可能會迎來指數級增長。當然，也存在其他競爭模式。Aster 通常被認為與幣安生態系統緊密相關，它採用跨鏈流動性聚合的方式，而不是構建垂直整合的 L1 服務。

Hyperliquid 通過擁有整個區塊鏈技術棧，優先考慮鏈上透明度和性能。Aster 則優先考慮資金效率和便捷性，允許用戶以最小的摩擦跨鏈部署槓桿。在牛市中，後者的吸引力顯而易見。然而，其架構的複雜性也帶來了更高的系統性風險。

去中心化與轉向實際收入

最後，Messari 指出，DePIN 是它預計到 2026 年唯一能產生數億美元可驗證收入的行業。

這種說法並非毫無爭議。DePIN 的理念此前曾盛行一時，但大多以失敗告終，原因在於單方面的供應增長缺乏真正的需求。許多早期項目鼓勵硬體部署，卻忽略了誰來為這項服務付費這一問題。

該報告的論點是，這種格局正在發生變化。基礎設施已經部署完畢。接下來出現的是需求——這主要由人工智慧計算能力的短缺所驅動。

類似項目使成為 io.net 則專注於 GPU 聚合，而非投機性數據採集。關鍵指標是外部收入：代幣庫藏股資金來源於真正的企業合約，還是僅僅來源於新參與者購買設備？

Messari 指出，Aethir 就是一個例子。

該公司在第第三季實現了超過1.6億美元的年度經常性收入，其增長主要來自於那些難以承擔高端硬體購置成本、卻急需人工智慧計算資源的用戶群體。這一勢頭能否持續尚待觀察，但其商業模式已逐漸清晰。

對 DePIN（去中心化物理基礎設施網路）而言，決定其長期生存能力的並非網路規模，而是收入的質量與可持續性。

最後一點注意事項

儘管Messari的報告內容詳實，但其觀點本質上源自一級市場視角。對於多數散戶投資者而言，基本面分析往往難以直接轉化為價格動能——流動性和市場敘事，仍然是驅動短期收益的主導力量。

用戶增長並不直接等同於回報，真正關鍵的是邊際資金的流向。

這種張力——介於「什麼應當重要」與「市場實際如何運行」之間——恰恰將定義下一個周期的走向。而像Messari這樣的報告，其最大價值或許不在於給出答案，而在於為我們提供一副值得追問、驗證甚至挑戰的思想地圖。

未完待續……

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。