去中心化交易所未顯頹勢 反而勢頭不減

作者：Prathik Desai 翻譯：善歐巴，金色財經

過去一年，中心化交易所（CEX）與去中心化交易所（DEX）均經歷了頗具看點的演進。在過去 12 至 18 個月裡，加密領域從業者見證了市場動能與流動性的轉移 —— 從依賴信任與合規的中心化交易所，逐步轉向為用戶提供透明性、可組合性與自我託管功能的去中心化交易所。

儘管各類頭條與報告宣稱中心化交易 「強勢回歸」，但深入分析數據後會發現，實際情況遠比表面呈現的更為複雜。

本文將通過量化分析，探討 CEX 與 DEX 的數據，理解現階段現貨與衍生品流動性的變化。

CEX 與 DEX 的戰爭

將時間線拉至 2025 年，這一年似乎是中心化交易所在經歷近兩年信任下滑與流動性萎縮後，迎來復甦的一年。2021 年 1 月至 2022 年 5 月期間，中心化交易所的月交易量均值遠超 1.5 兆美元；然而自 2022 年 6 月起，直至 2023 年 11 月，其月交易量僅一次突破兆美元關口。

過去兩年，中心化交易所的交易量顯著回升。得益於 ETF（交易所交易基金）的推動與宏觀環境利多，其交易量創下歷史新高 —— 截至 2024 年 12 月，月交易量已攀升至 2.94 兆美元。

2024 年第第四季是關鍵轉折點：中心化交易所現貨交易量從 10 月的 1.14 兆美元飆升至 12 月的 2.94 兆美元，該季度月均交易量超過 2.25 兆美元。

此次交易量增長，恰逢美國總統唐納德・川普（Donald Trump）連任後市場風險偏好上升，以及支持加密貨幣的監管討論推進。

2025 年第第一季，這一增長勢頭得以維持，月均交易量接近 1.8 兆美元；隨後在第第二季回落約 30%，至 1.3 兆美元。不過到了 2025 年第第三季，交易量重拾失地，月均交易量再次超過 1.8 兆美元。

就在中心化交易所強勢復甦的同時，去中心化交易所的表現同樣活躍 —— 事實上，其增長速度已超過中心化交易所。

2024 年 1 月，去中心化交易所現貨交易量約為 1330 億美元；僅 18 個多月後，這一數字便增長至原來的 4 倍，突破 5400 億美元。

2025 年第第一季，去中心化交易所月均交易量為 3950 億美元，第第二季降至 3320 億美元；而到了第第三季，月均交易量大幅增長 50%，達到 4800 億美元。2025 年 10 月，儘管距月末還有 4 天，交易量已突破 5400 億美元。

今年以來，去中心化交易所的交易量已占加密市場現貨總交易量的近 20%，較 2024 年的 10% 出頭顯著提升。儘管中心化交易所憑藉法幣出入金通道仍占據市場主導地位，但對於追求速度、可組合性、匿名性與自我託管的用戶而言，去中心化交易所已成為默認選擇。

Uniswap V4、Hyperliquid L1、Raydium 等協議通過優化用戶體驗（UX）、降低 Gas 費、收窄點差，縮小了去中心化與中心化交易生態之間的體驗差距。

衍生品推動的爆發

若要問去中心化交易所活躍度提升的最關鍵驅動力，答案無疑是永續合約。2024 年全年，鏈上永續合約仍屬小眾產品，月交易量僅數百億美元，且主要集中在 dYdX、GMX 以及少數基於 Arbitrum 的去中心化交易所。然而到 2025 年底，這些平台的規模已開始比肩整個去中心化交易所現貨市場。

2024 年 1 月，去中心化永續合約交易所的月交易量為 1270 億美元；截至 2024 年 12 月，這一數字幾乎增至原來的 3 倍，達到 3450 億美元。2025 年，這一領域的增長節奏進一步加快：第第一季月均交易量為 3320 億美元，到第第三季已翻倍至 6880 億美元。僅 2025 年 10 月，交易量便突破 1.13 兆美元 —— 這是鏈上衍生品首次實現單月交易量破兆，規模是同期去中心化交易所現貨市場的兩倍多。

這些數據不僅表明有更多交易者進入鏈上交易領域，單個交易者的交易活躍度也在提升。如今，提供永續合約的鏈上去中心化交易所已能復刻中心化交易所的多項功能，如獨立保證金、深度訂單簿、跨鏈抵押品等；此外，它們還具備中心化交易所無法實現的高可組合性。這些優勢足以留住眾多高價值交易者。

這一趨勢從衍生品交易的 「去中心化交易所與中心化交易所交易量占比」 穩步上升中可見一斑。

2024 年，去中心化永續合約的交易量占全球期貨總交易量的比例不足 5%；到 2025 年中期，這一比例翻倍至 10%；2025 年 10 月，該比例進一步升至 14.3%，創下鏈上衍生品相對中心化交易所的歷史最高占比。

儘管與幣安的規模相比，這一數字仍顯渺小，但它清晰揭示了行業的發展方向。今年以來，中心化交易所衍生品交易量基本維持在區間波動，而去中心化永續合約自 2023 年中期起，每個季度都實現了增長。

交易量僅能反映部分情況，未平倉合約（OI）則能提供更細緻的洞察。2024 年 1 月 1 日，鏈上交易所的未平倉合約僅占全球衍生品未平倉合約總量的 1.5%；到 2024 年 12 月 31 日，這一比例翻倍至 3.7%；2025 年 6 月 30 日進一步升至 5.9%；2025 年 9 月 30 日，該比例達到 9.8%—— 在不到兩年的時間裡，增長了超過 6.5 倍。

綜合這些變化來看，儘管中心化交易所仍是流動性樞紐，但去中心化交易所正迅速成為新的風險交易中心。如今交易者選擇交易平台時，不僅會考慮信任因素，平台的附加功能也成為關鍵考量。

去中心化交易所在現貨、衍生品與永續合約領域的全面增長表明，它們具備中心化交易所無法復刻的獨特優勢 —— 至少目前而言是如此。從絕對數量上看，鏈上交易者可能仍占少數，但他們的交易意圖與對功能的需求，已向加密交易所開發者傳遞了明確信號：在開發過程中應優先關注哪些方向。

來源：金色財經

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