野村：中國銀行業救市資金規模約1.6萬億

在此輪大漲大跌的股市行情中，銀行入市資金的規模及風險備受關注，但官方並未給出權威的數據。7月22日，野村證券公布的測算數據顯示，截至6月末，中國銀行(601988,股吧)業通過表內表外業務投資到證券市場的資金規模為1.6萬億元。

其中，上半年銀行理財產品以傘形信托等方式投資到權益市場的規模為1.3萬億元；股票質押貸款截止到7月16日的市值為6040億元，按50%的抵押率計算，銀行在這一塊的敞口約為3000億元，兩者相加共計1.6萬億元。

野村中國及香港銀行業股票研究主管江利強調，目前銀行業入市資金的風險可控。不管是股權質押貸款，還是通過理財產品投資到權益市場，都是銀行業一直存在的業務，只是在這輪股市異動中格外受人關注。銀行的杠桿控制比較嚴格，一般不超過1：2，“我們認為銀行資金到目前為止還沒有受到很明顯的沖擊或者影響。”

息差將以每年0.1%的速度收窄

江利用“三期疊加”來展望中國銀行業未來的趨勢。“三期”是指利差周期、信貸周期和資本周期。

中國利率市場化的進程明顯加快，目前存款基準利率上限已經提高到1.5倍。此外，存款保險制度已在5月份正式推出。經過去年11月份以來的數次降息，中國銀行業的息差逐漸收窄，2014年末平均息差為2.6%。

野村預計，未來中國銀行業的息差水平仍將以每年10個bp的速度溫和收窄收縮，而這個過程會持續三到四年。

在這種金融脫媒、息差收窄的大背景下，野村認為，銀行下一步的重點是提高資源的設定效率，逐步提升自己的風險定價能力，從而補足金融脫媒所帶來的息差壓力。

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具體而言，銀行不只要看貸款的增速，更要看在貸款增速里面可以獲得多少業務機會，貸款質量是否有所改善。“在這個過程中，一是效率會提高，二是銀行的中間業務收入也會有相應的增長。”江利說道。

2015年末不良貸款率將達到1.8%

對於銀行信貸周期，野村認為整個不良貸款的壓力還是會不斷地釋放出來，因此也是一個風險逐步釋放的周期。

2014年中國銀行業的平均不良率為1.3%，此外關注貸款率也在不斷上升，到2015年一季度末接近3.5%。銀監會的數據顯示，2015年一季度末，中國銀行業的關注貸款率和不良貸款率加起來為4.9%，同比上升超過1個百分點。

野村表示，銀行不良率短期見頂的看法過於樂觀，未來仍會持續溫和上升，到2015年末有望接近1.8%。批發、零售、制造業以及個人經營貸款等都是推動不良貸款上升的重要行業。

與此同時，在整個信貸周期，會有很多緩解銀行不良貸款上升的措施。包括地方政府債務置換、資產證券化，以及四大資產管理公司也在積極地介入這一塊業務。“所以總體來看，我們認為信貸周期處於一個風險釋放長期向好的局面。”

雖然銀行不良資產的暴露會使得銀行信用成本上升，盈利壓力。但野村認為，從分析的角度來看，如果把它定義成一個信貸風險釋放的過程，它對銀行的估值並非那么負面。

江利提到，目前中國銀行業的估值承受了很大的折價，在未來，利率市場化的推進帶來更好的資源設定，信貸風險逐步釋放，中國銀行業的估值會正常化。一些資本比較充足，經營審慎的銀行的股價可能出現比較客觀的正回報。

資本周期將現分化局面

相比於其他兩個周期，資本周期現在還不是那么明顯，但在未來三年會對銀行產生一定的影響。

目前中國銀行業的核心資本充足率處於一個相當穩健的水平，但考慮到國際監管要求，和中國銀監會新資本監管條例，仍需要每年逐步提升。預計從現在到2018年末，中國銀行業的最低資本要求每年會上升40個bp。

在這一過程中，銀行面臨的情況將會出現分化。一些經營審慎，形成較好的資本積累的銀行，在未來三年不會感到資本壓力；而一些在資本產生過程中遇到壓力，或者不良貸款的反彈超出他們預期的銀行，情況可能就會截然相反。

對於中國未來的貨幣政策，野村宏觀經濟學家預測，今年下半年中國央行還會有一次降準，一次降息，約為25個bp。這一力度跟上半年相比會有所放緩，但貨幣政策仍會以寬鬆為基調。“下半年應該是貨幣政策和金融改革並重的局面。”江利強調。