大宗商品價格跌過頭 新興市場摸底機會到來？

大宗商品價格跌過頭 (圖:AFP)

據《financial times》報導，新興市場受惠於2008年金融海嘯後中國漸漸崛起的拉抬效應，無疑成為當時最大的贏家。但現在，新興市場表現勝過已開發市場的局面，已完全被翻轉。

FTSE世界礦業指數內的礦業成分股，股價紛紛回落至金融海嘯時期的低點。而新興市場的昔日焦點巴西，通膨率十幾年來首度超過9%。

圖：巴西通膨率(2006-2015)　圖片來源：tradingeconomics

所有與大宗商品相關的市場，如大部分的新興市場國家，看起來情況皆不理想。主要原因是中國的需求疲軟以及需求前景黯淡，拖累了主要的大宗商品價格暴跌，衝擊了礦業業者。

新興市場的經濟與政治裂痕，長久以來被大宗商品可觀的利潤所掩蓋，而現在這些問題正逐一浮現。巴西、俄羅斯、南非都正深陷其中。

投資人正以傳統的方式回應美元走強的格局：出脫新興市場、拋售大宗商品。

新興市場的情況顯然不甚樂觀，MSCI新興市場指數的股東權益報酬(ROE)預估只有5%，僅有已開發市場的一半(過去長達十年的時間直到今年春天，華爾街與倫敦的分析師才對新興市場改變看法)。儘管極少數國家表現還不錯，但整體成長力而言仍是疲弱不振。

圖：MSCI新興市場指數三個月來走勢　圖片來源：FT

而大宗商品的表現更是慘烈，隨著中國政府政策慢慢轉向，正逐漸由過往使用重工業和基礎建設拉動經濟的方式，轉向消費驅動，這使得中國對大宗商品的需求出現銳減，連帶重創了金屬價格。

圖：彭博大宗商品指數2002-2015表現(指數內追蹤了22種大宗商品價格)　圖片來源：彭博社

而《financial times》專欄作家James Mackintosh認為，現在的問題是，新興市場是不是已經偏離太遠了？或許在某個時間點上，價格將出現過度下跌，這就是價值投資者進場的時候了。畢竟新興市場股市用任何指標來衡量，都還是比已開發市場便宜。

簡單的拿本益比來比較，新興市場股市為13.5倍，已開發市場股市為17.2倍。而礦業股的股價現正處在金融海嘯爆發時的價位，儘管對大型礦業公司來說，依然可以容易的取得融資。

這並沒有一個簡單的規則可以遵循，如果市場氣氛改善，短期反彈是有可能的。而且新興市場及礦業股都未有一絲恐慌的味道，這波的下跌看起來主要是因著美元的強勢走升，而不是恐慌性的賣壓。

圖：貿易美元加權指數　圖片來源：Fred