【萬寶投顧】普徠仕觀點－聚焦在關稅期限以外的重要議題

作者  Tim Murray, CFA® 資本市場策略師

關鍵觀點

■ 自從川普總統上任以來，關稅一直是市場的主要驅動因素。但在過去一個月裡，儘管貿易前景仍不明朗，美國股市依然上漲。

■ 這種分歧反映出政府在貿易政策上轉向更務實的做法、適度的財政刺激，以及人工智慧熱潮的影響。

■ 美國經濟的健康狀況以及與中國達成潛在貿易協議的進展，將是未來觀察的重點。

關稅一直是標普 500 指數的重要推動因素，直到 7 月，儘管圍繞特定產業的關稅以及美國與主要貿易夥伴能否及時達成新貿易框架仍存在不確定性，股市仍然上漲 (見圖 1)。了解導致這種背離的因素，對評估政策與市場環境至關重要。

貿易政策轉向務實

川普總統於 4 月 2 日公布的針對特定國家的大規模且廣泛的關稅措施，以及政府似乎願意以短期的經濟疲弱作為代價，來換取經濟的長期結構性變革，這些因素都動搖了市場。

儘管關稅仍是總統貿易政策的核心，但政府最初的教條式立場似乎已讓位給更務實的做法。對激進關稅的延遲與縮減，以及與主要貿易夥伴達成的協議 (見圖 2)，已經緩解了市場對短期前景的擔憂。

重要的是，早期的貿易協議為其他希望與川普政府談判的國家提供了一套談判範本，並有助於穩定市場對關稅可能落在何種水準的預期。後續的協議也遵循了類似的模式：徵收 10% 至 20% 的關稅，並附帶特定商品的採購協議和 / 或對美國的投資承諾。

美中之間的談判似乎也正在取得進展。雙方已放棄春季期間互相威脅的三位數關稅稅率。美國方面放寬了部分技術出口的限制，而中國則宣布了恢復有限稀土金屬出口的時間表，這些金屬對現代產業至關重要。

財政刺激與重新燃起的人工智慧熱情

美國的財政政策也應該能夠抵消因實際關稅率可能從年初的 2.5% 上升到 10% 至 20% 之間所帶來的經濟拖累。

國會於七月通過的稅收和支出法案，預計在未來幾年將帶來適度的刺激作用。關鍵問題在於，對資本支出的優惠稅收待遇將在多大程度上促使企業加大對廠房、設備及研發的投資。

這些稅收優惠應能為數據中心及其他與人工智慧 (AI) 革命相關的基礎設施支出熱潮提供額外動力——這是推動市場上漲的關鍵趨勢。然而，如果資本支出能在經濟的其他領域加速，市場還可能迎來進一步的上行空間。

接下來值得關注的貿易與市場動向

到目前為止，較高的關稅尚未對經濟造成重大影響。消費者和企業信心指標已有顯著回升，這對經濟活動而言是令人鼓舞的。我們將密切關注即將公布的數據，以觀察這種韌性是否持續，或者通膨是否回升以及經濟是否開始出現裂痕。

在貿易方面，與中國的持續談判仍然存在不確定性。討論似乎朝著正確方向發展，但若談判破裂，將對市場造成壓力。相反地，若對中國商品 30% 的關稅進行下調，將意外對市場帶來利 多。

針對特定產業的關稅措施也即將出現。這些政策更可能是基於國家安全考量，主要涉及如製藥和半導體等關鍵產業。

總結來說，美國經濟的健康狀況以及與中國達成潛在貿易協議的進展，將是關稅截止日期後的重要觀察重點。

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