「街口投信」股市及債市、台股週報

【股市】

上週經濟數據方面，美國 7 月非農新增就業人數僅 7.3 萬人，遠低於預期，前一個月的數據也被大幅下修至僅 1.4 萬人，顯示勞動市場開始疲軟。VIX 指數通週大漲 36.5%，收在 20.38，創 6 月 20 日以來新高。市場普遍預期聯準會將於 9 月降息。FedWatch 顯示，聯準會 9 月至少降息 25 個基點的機率高達 82.7%，遠高於前一週的 61.9%。貿易談判方面，美國總統川普簽署行政命令，將對包括加拿大、巴西、印度和台灣在內的近 70 國加徵關稅，課稅範圍從 10% 到 41% 不等。其中，瑞士對美存在巨額貿易逆差，遭課徵 39% 重稅。各國最新稅率將於 8 月 7 日正式生效。一週來看，美國對多國加徵新一輪關稅，加上非農就業數據遠遜於預期，且前期數據遭到大幅下修，使市場避險情緒升溫。上週通週標普 500 指數下跌 2.4%，那斯達克下跌 2.2%、道瓊工業指數下跌 2.9%。類股部分，上週標普原物料受關稅影響，通週下挫 5.4% 表現最差；而防禦型的公用事業通週上漲 1.5%，表現最佳。

本週市場關注焦點包含 7 月 ISM 非製造業 PMI、7 月標普全球服務業 PMI 終值等。財報方面，本週有迪士尼、麥當勞和卡特彼勒，以及 AMD、Palantir、禮來將發布財報。

街口投信表示第二季財報方面，根據 LSEG 提供的數據，截至上週四，標普 500 企業中已有 297 家公司公布財報，第二季的盈餘年增目前預估成長 9.8%，比 7 月初的 5.8% 明顯提升。約有 81% 的公司盈餘優於預期，高於過去四季平均的 76%。尤其是與人工智慧題材相關的公司，財報表現特別突出。目前推動市場的主要動力來自大型科技、成長及 AI 概念股。雖然標普 500 七月上漲 2.2%，但八、九月通常波動較大，市場短期內可能面臨震盪。以往八月常是股市波動加劇的開始，十月則達到高峰。雖目前經濟數據不佳仍對股市形成壓力，但在指數層級，由市值最大的公司主導市場，因此短期內其他產業的疲弱對大盤影響相對有限；美股近期預計會在平盤附近有較大幅度震盪。

* 以上所提及之個股或公司 ，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【債市】

街口投信分析，消費者對整體經濟和就業市場前景的擔憂有所緩解，7 月經濟諮商委員會消費者信心自前期的 95.2 上升至 97.2，高於預期的 96。由於商品進口下降，淨出口為整體經濟成長貢獻了 4.99%，第二季 GDP (季比年化) 自前期的 - 0.5% 上升至 3%，優於預期的 2.6%，上半年平均經濟成長率為 1.3%，低於 FED 預期的 1.8% 與去年同期的 2.8%，其中個人消費自前期的 0.5% 上升至 1.4%，核心 PCE 價格指數季比自前期的 3.5% 下降至 2.5%，預期為 2.3%。剔除貿易、庫存波動和政府支出等波動性因素，國內購買者的最終銷售額增速自前期的 1.5% 放緩至 1.1%，私人國內購買者的最終銷售額成長自前期的 1.9% 放緩至 1.2%；商業投資自前期的 10.3% 下降至 1.9%，建築投資自前期的 - 2.4% 大幅下降至 - 10.3%。7 月 ISM 製造業指數自前期的 49 下降至 48，低於預期的 49.5。其中，銷售訂單指數自前期的 69.7 下降至 64.8，預期為 70，新訂單指數自前期的 46.4 上升至 47.1，預期為 48.7，就業指數自前期的 45 下降至 43.4，預期為 46.8。

7 月非農就業變動數自前期的 1.4 萬上升至 7.3 萬，低於預期的 10.4 萬，其中私部門自前期的 3 千上升至 8.3 萬，預期為 10 萬，製造業就業變動自前期的減少 1.5 萬小幅收斂至 1.1 萬，低於預期的 0 成長。另外，前期非農就業變動數值由 14.7 萬大幅下修至 1.4 萬，私部門就業變動自前期的 7.4 萬大幅下修至 3 千，製造業就業變動自前期的減少 7 千下修至減少 1.5 萬。過去兩個月就業變動下修 25.8 萬，過去三個月就業變動數平均值自前期下修後的 6.4 萬下降至 3.5 萬，為疫情以來最糟表現。7 月平均時薪年比自前期的 3.8% 上升至 3.9%，預期為 3.8%，平均每周工時自前期的 34.2 上升至 34.3，預期為 34.2。7 月失業率自前期的 4.1% 上升至 4.2%，符合預期，勞參率自前期的 62.3% 下降至 62.2%，預期為 62.3%，為近三年最低水平

標售 2 年期債券，共 690 億美金，得標利率 (高殖利率) 在 3.92%，投標倍數為 2.62 倍，略高於 6 次平均的 2.6 倍，間接投標者占 55.3%，此前 6 次平均值為 65.94%，本次 2 年債標售結果顯示需求尚可；標售 5 年期債券，共 700 億美金，得標利率 (高殖利率) 在 3.983%，投標倍數為 2.31 倍，低於 6 次平均的 2.37 倍，間接投標者占 58.3%，此前 6 次平均值為 68.41%，本次 5 年債標售結果顯示需求疲軟；標售 7 年期債券，共 440 億美金，得標利率 (高殖利率) 在 4.092%，投標倍數為 2.79 倍，高於 6 次平均的 2.62 倍，間接投標者占 62.3%，此前 6 次平均值為 66.31%，本次 7 年債標售結果顯示需求穩健。

7 月 FOMC 如市場預期以 9 票贊成、2 票反對的結果將基準聯邦基金利率維持在 4.25%-4.5% 區間不變，聲明與 6 月的變化不大，但其中指出儘管淨出口的波動繼續影響資料，但近期指標顯示經濟活動的增長在上半年放緩，關於經濟前景的不確定性仍維持在高位。FED 主席 Powell 表示在關稅和通膨仍充滿不確定性的情況下，目前的利率水準是合適的，現在就斷言聯準會是否會像金融市場預期的那樣在 9 月下調聯邦基金利率還為時過早，經濟成長的放緩「主要反映了消費者支出的減速」，通膨朝 2% 這目標回落的過程已經過半，服務通膨顯著放慢，商品通膨正在上升。並沒有看到就業市場走弱，就業市場仍然是平衡的，許多就業指標與一年前的情況類似。本次 FOMC 會議持反對的兩位官員 Waller 與 Bowman 表示，因為認為關稅對通膨的影響指數暫時的，央行在勞動力市場威脅不斷上升的情況下等待放鬆政策是犯了一個錯誤，維持利率不變將為經濟帶來風險，但不主張川普所推行的那種大幅降息。

由於 7 月非農就業數低於 10 萬且低於預期，加以過去兩個月就業數據下修 25.8 萬，ISM 製造業數據下跌，引發市場對經濟前景的擔憂以及提振對 FED 降息的預期，週五美債殖利率全線大跌 10-30bp。過去一周，2 年期美債利率下跌 24.2 bps 至 3.68%，10 年期利率下跌 17.2bps 至 4.22%。週五就業數據數據大幅下降與 ISM 製造業數據表現疲弱，引發市場對經濟前景的擔憂，資金明顯由風險性資產流出。過去一周，彭博美國投資級公司債指數利差放寬 6.24 bps 至 80.23 點，指數報酬上漲 0.84 %；彭博美國高收益公司債指數利差放寬 27bps 在 301 點，指數報酬下跌 0.16%；彭博新興市場債指數利差放寬 4.50 bps 至 209 點，指數報酬上漲 0.58%。

本週市場關注 ISM 服務業指數、初續領失業救濟金人數、FED 官員 (Cook、Collins、Daly、Bostic、Musalem) 談話以及財政部標售 250 億美元的 30 年期公債。

* 以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【台股】

趕在 8/1 大限前，川普政府公布了對各國最新的對等關稅稅率；台灣稅率訂在 20%，也有一些國家的稅率與 7 月初 - 中所公布的稅率有些微調整。未來股市反應 TACO 交易的機率與程度大幅降低；目前的協議很多仍是「框架」型的，因此部分高關稅國家後面仍有機會藉談判而下調；稅率變化對經濟的影響並非線性也難以估計，但可以肯定通膨上行、景氣下行在下半年會趨於明顯。

街口投信表示台灣這次 20% 對等關稅只涵蓋了約 1/4 對美出口，其他台灣出口大宗半導體 (廣義) 佔對美出口的 63.3%、而這類的產業關稅稅率肯定會高於 20%。預估台灣平均實際有效稅率仍會高於競爭對手韓國，在純價格的相對競爭力上，面臨不利的局面；還沒談定未公布的細節中，赴美投資面向問題不大，因承諾的金額不是一年就到位、且各廠之間有自行做考量的空間；真正的關鍵可能落在開放農產品進口讓步的程度，這部份牽涉到政治協商的高度智慧，影響的層面非常廣泛，且是一個難點。

台股近期價跌量縮，收紅 K 留長下影線，短期多頭架構尚未破壞，上週五美股下挫，本週將回測月線。

* 以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。