以太坊儲備戰！兩個月內逾50家機構囤積160萬枚ETH 價值逾50億美元

當 Michael Saylor (微策略的前任執行長) 的比特幣儲備策略被 50 餘家公司效仿後，華爾街已將目光轉向更俱生產力的資產，資本正悄悄流向以太坊。

dForce 創辦人楊民道指出，目前市場「正經歷一場以太坊的財庫軍備戰」，代表性的機構如 SharpLink 和 BitMine 等正積極參與此趨勢。

短短兩個月內，超過 50 家機構囤積超過 160 萬枚以太幣（ETH），價值超過 50 億美元。這些資本新貴不再滿足於被動持有，而是深入參與質押和 DeFi 收益耕作，許多美股上市公司已開始將以太坊納入其資產負債表，形成了一場圍繞以太坊儲備的資本競賽。

DeFi，全稱為去中心化金融 (Decentralized Finance)，是一種基於區塊鏈技術的金融服務，旨在提供傳統金融體系以外的替代方案，其核心是利用智能合約在公共、開放的區塊鏈上執行金融交易和服務，無需依賴中心化機構如銀行或交易所。 

自 2025 年年中以來，四家美國上市公司成為將以太幣納入資產負債表的先驅。 SharpLink Gaming (SBET-US) 身為以太坊最大機構持有者，透過私募股權與場內發行的組合策略，累計購入超過 28 萬枚 ETH，股價在宣布策略轉型後單日暴漲 650%。 BitMine Immersion(BMNR-US) 則透過 2.5 億美元的私募配售新增 81,380 枚 ETH，成為第二大 ETH 儲備上市公司，其股價在一個月內上漲 3000%。 Bit Digital(BTBT-US) 作為原比特幣礦企，於 2025 年 6 月出售 280 BTC 並透過股權融資將 ETH 儲備增至 100,603 枚。GameSquare (GAME-US) 則是聯合加密機構 Dialectic 推出 ETH 儲備計劃，目標配置 1 億美元，透過 DeFi 協議追求 8%-14% 的年化收益。

這些公司股價的暴漲背後，反映出其共同的財務困境。 SharpLink 在 2024 年的營收僅 366 萬美元，年減 26%；BitMine 在 2024 年淨虧損 329 萬美元；而 Bit Digital 在 2025 年第一季的虧損達 4,450 萬美元。它們均選擇透過股權融資來建構 ETH 儲備，避免使用槓桿和可轉債，從而顯著降低了系統性風險。華爾街對這些 ETH 儲備企業給予了顯著溢價，GameSquare 的市值相對其 ETH 儲備帳面價值的溢價高達 13.8 倍。

以太坊的獨特生產性特質使其成為資本湧入的核心動力。與比特幣作為被動型價值儲存的定位不同，以太坊允許透過質押和 DeFi 策略創造主動收益。 SharpLink 和 Bit Digital 的案例表明，ETH 質押可提供 3%-5% 的年化收益，解決了比特幣儲備無法產生現金流的痛點。目前超過 3,200 萬枚 ETH 被質押，年化報酬率介於 3%-5% 之間，未來技術優化將使質押年化報酬率提升至 6%-8%。

隨著企業 ETH 儲備的增加，其對市場的影響已開始顯現。 ETH/BTC 匯率在近四個月內上漲超過 50%，分析師預測可能繼續上漲 30%。以太幣 ETF 在連續 12 週內資金流入總額達 9.9 億美元，這數字相當於其管理資產規模的 19.5%，遠高於比特幣 ETF 的 9.8%。

目前，機構持有的超 160 萬枚 ETH 已佔現貨 ETF 總規模的 35%。然而，隨著財務驅動型機構的加入，治理權的博弈隱憂也隨之而來，開發者社群與早期投資者的治理話語權可能被稀釋。此外，市場仍面臨高溢價帶來的下行風險、DeFi 策略的額外風險以及監管不確定性。

渣打銀行預測，2025 年底，ETH 價格可能達到 14,000 美元，獨立分析師 Sassano 則更看高至 15,000 美元。在價格預期的驅動下，更多上市公司可能加入 ETH 儲備行列。隨著傳統企業金庫與區塊鏈協議形成資本正循環，以太坊正從開發者樂園蛻變為企業級金融基礎設施，未來的市場格局將更加複雜。