股市及債市、台股週報

【股市】

上週美國總統川普提出 6 月 1 日起對歐盟商品徵收 50% 關稅的建議。財政部長 Bessent 表示，川普希望新的關稅威脅能迫使歐盟在談判上做出讓步。並表示美國與印度、亞洲國家的貿易談判進展順利，將在 90 天內宣佈更多貿易協議。對此，歐盟則表示隨時準備捍衛自身利益。美國與歐盟貿易緊張局勢升級和市場不確定性的加劇，使 VIX 指數攀升至兩週高點，加上市場對美國債務問題疑慮未解，VIX 指數通週上漲近 30%。一週來看，財政政策方面，川普政府推動的稅改法案上週四以微幅差距通過眾議院，該案若實施將在十年內增加 3.8 兆美元債務，現已送交參議院審議。加上穆迪基於債務疑慮調降美國主權評等，加劇市場對長期公債殖利率攀升的擔憂，使美股市場情緒轉趨悲觀。上週通週標普 500 指數下跌 2.6%，納斯達克、道瓊工業指數下跌 2.5%。類股部分，上週因川普簽署鬆綁核能產業監管規定之行政命令，衝擊可再生能源相關類股，拖累能源類股表現，通週下跌 4.4% 表現最差。因市場情緒轉趨悲觀，防禦型的必須消費通週僅下跌 0.4% 表現最佳。

本週市場關注焦點包含美國 5 月諮商會消費者信心指數、5 月 FOMC 會議紀要、第一季 GDP 年化季增修正值、4 月核心 PCE 等經濟數據。財報部分，科技巨頭 Nvidia 將於週三發布財報。

街口投信表示，經濟數據方面，本週五將公佈川普關稅戰以來的首份美國 PCE 通膨和消費數據，核心 PCE 是聯準會最為關注的通膨指標。克里夫蘭聯儲預計 4 月核心 PCE 年比增速將保持不變，但預計整體 PCE 將小幅放緩至 2.2%。此外，在目前關稅帶來的不確定性以及就業市場未出現疲軟跡象下，預料 5 月 FOMC 會議紀要將維持先前利率按兵不動的論調。因美國與歐盟、日本等國貿易談判仍存在變數且美國債務問題依然壓抑市場情緒，目前對美股走勢偏向弱勢看待，可布局基本面較穩健之防禦型消費類股。

* 以上所提及之個股或公司 ，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【債市】

由於貿易相關擔憂緩解，美國 5 月企業活動與產出預期指標均出現改善，但關稅帶來的價格壓力持續上升；5 月標普全球美國製造業 PMI 自前期的 50.2 上升至 52.3，服務業 PMI 自前期的 50.8 上升至 52.3，綜合 PMI 自前期的 50.6 上升至 52.1，皆優於預期。

FED 官員談話，亞特蘭大 FED 行長 Bostic 重申 2025 年料將降息一次並表示如果談判需要很長時間才能解決問題，那麼談判將持續到夏季，在這種情況下，要等到幾個月後才能知道真正的影響是什麼，若貿易談判化解局面的速度快於預期，這也意味著 FED 可以更早採取行動，經濟正處於高度波動狀態，政策也是，存在大量不確定性，需要等待三到六個月才能看清局勢將如何演變；紐約 FED 行長 Williams 表示 FED 無法在 6-7 月得到關稅對經濟的影響性，不確定因素不僅令政策制定者難以抉擇，也讓企業和家庭在面對關稅和川普政府其他政策時舉棋不定； FED 副主席 Jefferson 表示鑒於當前面臨的不確定性，認為 FED 保持觀望、等待政策的演變及其影響是適當的；聖路易斯 FED 行長 Musalem 表示關稅可能會對美國經濟造成壓力，並削弱勞動力市場，貨幣政策目前處於良好位置，可以應對經濟前景的變化，並強調決策者們應密切關注通膨預期。

受到信評機構 Moody’s 下調美國主權債信評、公司債發行、期貨大宗交易賣盤、市場焦點轉向美國財政。過去一週，2 年期美債利率下跌 0.83 bps 至 3.99%，10 年期利率上彈 3.40bps 至 4.51%。信用市場方面，受到美國主權信評調降、美債利率上彈至高點，投資人對風險性資產轉趨保守。過去一週，彭博美國投資級公司債指數利差放寬 1.77bps 至 90.88 點，指數報酬下跌 0.52%；彭博美國高收益公司債指數利差放寬 25bps 至 330 點，指數報酬下跌 0.47%；彭博新興市場債指數利差放寬 0.45bps 至 223 點，指數報酬下跌 0.29%。

本週關注經濟諮商委員會消費者信心指數、PCE、FOMC 會議紀要以及 Williams、Kashkari、Barkin 等多位 FED 官員發表談話，本週美國財政部將標售 2、5 及 7 年期公債。

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【台股】

街口投信分析，全球股市上週小幅下跌。成熟市場整體下跌 0.6%，美股下跌 1.3%，歐洲與日本分別上漲 0.6% 與下跌 2.0%，日股在一定程度上也反映了談判風險，美股則漲多回跌。新興市場整體下跌 0.7%、與成熟市場相差不大；新興亞洲也大約下跌 0.7%，但印度下跌 1.9% 較大。過去一週台股中止連 4 週反彈並進入整理，主要是消化美債殖利率飆升的利空；因為川普的減稅法案已正式通過眾議院表決，而該法案將導致美國的財政赤字占 GDP 比重恐由 7% 拉高至 9% 以上，促使美債殖利率再度躥升，因此降低市場風險偏好。

儘管美國的對等關稅強度放緩中，但股市反映並非如此，反而持續在下修今年獲利，也驗證過去一個月多月的回升多數是由評價修復驅動。

美國 5 月景氣與就業面呈現分歧，製造業與服務業 PMI 同步回升，反映備貨效應推動短期商業活動升溫，然就業指數卻降至 49.5。高關稅導致投入與最終售價指數顯著上升，加劇通膨壓力，也限制企業擴張與增聘意願。隨著勞動市場趨緩與物價上揚，將導致下半年經濟承壓。

街口投信表示基本面而言，雖然因應關稅的提前拉貨使得台股成分股今年上半年營運出現淡季不淡，卻也持續謹慎觀察是否導致下半年旺季不旺。

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