鉅亨網新聞中心
老百姓：全國直營優勢助力擴張 健康管理開啟中 目標103元
首次覆蓋，給予增持評級。預計公司2015-2017年凈利潤為2.53、3.10、3.69億元，對應 eps0.95/1.16/1.38元。考慮到公司在連鎖藥店行業具有全國性直營網絡，且擁有7個省級市場領先地位，優勢突出，未來有望借力資本市場加速擴張，並向健康管理領域尋求新的發展機遇，給予一定估值溢價，目標價103元。首次覆蓋，給予增持評級。
可復制性強，全國直營優勢助力擴張。公司是國內零售藥店行業“平價超市藥店”模式的先行者，采用直營連鎖模式，重點選擇沿京廣線和滬昆線進行營銷網絡的版面拓展，門店均由總部全資或控股開設，實行統一管理、分散銷售，可復制性強。截至2014年底，門店總數999家，覆蓋15省，在湖南、陜西、浙江、廣西、天津、湖北和安徽占據領先地位。預計公司未來三到五年有望積極擴張，打造華南、華中、華東、華北和西北五個年銷售額在10-20億元的大型營銷網絡。
會員基礎雄厚，完善藥師體系，進軍健康管理。公司有效會員近700萬，多數為慢病患者，且忠誠度高。2014年，會員消費占比接近60%，平均客單價比非會員高23%，基礎雄厚。公司高度重視專業藥師團隊的搭建，已成立國內獨具特色的藥師俱樂部，並將打造業專業病種藥學服務體系，建立包括糖尿病、心腦血管、風濕骨病等多個專業病種的服務體系，為會員提供起居飲食、用藥護理、心理疏導等一站式服務，進軍健康管理領域，加強慢病管理。
風險提示：零售藥店行業市場競爭風險，門店擴張推進風險。)
鵬博士：與騰訊簽署戰略合作協議 加強資訊消費版面 長期市值1000億元
事項：
近日，鵬博士(600804,股吧)電信傳媒集團股份有限公司 與深圳市騰訊計算機系統有限公司簽署《深圳市騰訊計算機系統有限公司與鵬博士電信傳媒集團股份有限公司內容加速節點建設合作協議》。雙方結成戰略合作伙伴關係，共同以提高雙方用戶體驗和用戶服務質量為使命，緊密合作、資源共用，在資訊使用、技術支援及服務等方面優勢互補、廣泛合作，響應國家號召，共同致力於降低資訊流通成本，提高用戶互聯網訪問品質，降低用戶上網費用，助力國家“互聯網+”戰略計劃實施。
評論：
“軟硬”結合，版面加速節點，降低成本
本次雙方簽署戰略協議在我們的意料之內，根據協議內容，公司為騰訊公司提供本網帶寬、ip地址、設備(通信/連接)埠以及機房環境等，騰訊公司提供全鏡像內容數據源內容數據及系統所需的硬體設備，具體而言合作形式如下：
公司為騰訊提供數據中心機柜和寬帶接入支援，騰訊主要提供內容支援、解決方案以及相關硬體設備;
公司主要負責硬體相關方面的維護與管理，而騰訊主要負責遠程對軟件系統及系統內容的維護;
各自主要基於本合同提升經營效率和降低經營成本，雙方在合作時提供的硬體和軟件仍歸各自所有;
考慮到騰訊的互聯網+屬性和公司民營寬帶龍頭的地位，不排除雙方有進一步深入合作的可能。
而公司的在網用戶在2015年一季度已經達到841萬戶，未來通過加速節點的建設可以有效提高用戶上網速度，提高用戶黏性;另一方面形成鏡像后可以有效減少流量費，進而使成本低於收入成長，進一步提升公司寬帶運營業績。
“互聯網+”將繼續落地，不僅僅是電信，關注傳媒屬性
公司與光啟合作研發智慧感知網正式開啟公司家庭互聯網的時代。依托公司大寬帶/超寬帶產品、大麥盒子、大麥超級電視、大麥千兆路由器組建了現階段的家庭互聯網。未來基於家庭互聯網的在線教育、ott、遠程醫療、云娛樂都值得期待。其中鵬博士依靠向教育機構提供“鵬云”數據中心，提供千兆帶寬，已經獲得了不同教育機構的5000名云教師資源，未來公司在線教育平臺優勢將逐漸體現。
而公司此次與騰訊合作，更是完善自身生態圈，未來依靠騰訊能夠獲得更多資源落地，在ott、遊戲、教育、廣告、電商、醫療、家庭金融等互聯網應用服務，積極構建以視頻互動為中心的平臺型產業鏈。而公司50m以上用戶已經超過40%，上述各項家庭互聯網項目均能夠優質的提供，從而不斷提升公司的話語權和arpu值，從而提升業績。
看好公司“價值重估”，維持“買入”評級
公司合作vizio、收購vertex，打造海外ott平臺內容、應用以及運維業務。近期又與騰訊、光啟合作，加強資訊消費版面，打造家庭感知網技術，未來可能成為家庭互聯網的運營商。而隨著業務種類與范圍的擴大，我們同時看好公司未來在寬帶接入、idc、“端”內容提供上的發展。預計公司2015-2017年營業收入分別為83.37/105.67/138.61億元，凈利潤分別為6.69/8.96/13.36億，對應eps分別為0.48/0.65/0.97元。公司和光啟合作，帶來的增量凈利潤在2017年預計約為9個億，對應2017年凈利潤或超20億，長期市值看1000億元，維持“買入”評級。)
佛慈制藥：厚積薄發 全產業鏈版面迎接中醫藥發展“新黃金時代” 目標80元
投資建議：給予“強烈推薦”評級。公司在中藥復方配方顆粒版面獲得政策明確支援，百億空間打開;依托甘肅省最豐富中藥材資源和自身眾多的中藥優勢品種，大有潛力可挖;藥食同源大健康產品持續豐富，公司是中醫/藥發展國家戰略最契合的標的，近期動作不斷：注冊資金4800 萬成立全資子公司——甘肅佛慈藥源產業發展有限公司，拓展上游中藥飲片領域;擬不低於8.14 億拍賣安寧區158.651 畝土地，用於新區建設;將占公司主業收入三分之一的逍遙丸、香砂養胃丸、補中益氣丸、小活絡丸等15 個主要濃縮丸產品出廠價平均上調12%，阿膠出廠價上調34%。不論在產業政策、資源優勢、區域地位，均處在歷史最好的時期，新管理層經過一年多的銷售調整、產品優化，天時地利人和齊備，2015 年業績處在恢復增長期，伴隨2016 年底20 億產能的建設完成，老樹發新枝，看好公司長期發展。預計2015-2017 年eps 為0.30/0.45/0.61 元，給予6 個月目標價80 元。
全產業鏈經營，上游延伸：公司第五屆董事會第二十一次會議審議通過了《關於投資設立全資子公司的議案》，同意公司投資設立全資子公司——甘肅佛慈藥源產業發展有限公司，注冊資本人民幣4800 萬元，經營范圍位：中藥飲片生產及檢測檢驗;中藥材生產技術研發、推廣、轉讓、服務、咨詢;中藥材種植、養殖;中藥材倉儲與庫存管理;中藥保健食品、飲品開發與生產等。公司考慮自建主要是項目受政府支援，同時擬建立第三方檢驗機構。飲片企業目前國家在大力整頓中，給有技術沉淀的中藥企業向上游延伸提供較好機遇。
看好中藥配方顆粒市場空間：單方配方顆粒今年預計會放開，300 個以上的品種質量標準，在省級藥監局備案即可。公司計劃單方和復方都做，公司目前是甘肅復方顆粒的唯一一家試點企業，計劃3 完成100 個基本方，在甘肅新農合試點使用。甘肅作為中醫藥發展試點省，是今年兩會19 個重點督辦提案之一。
【配方顆粒全國銷售，目前在三甲醫院使用，企業標準為主，不會出國家標準，與中成藥類似，企業報，國家批準，未來二級以上醫院都有可能銷售，僅需要在省級藥監部門備案即可】
廠房異地重建，伴隨蘭州新區實現騰飛：蘭州新區是我國西北第一個國家級新區，處在絲綢之路經濟帶與歐亞大陸橋最重要的位置，公司響應政府出城入園號召，新園區2017 年初建成后，將形成20億元的產銷能力，重塑佛慈制藥(002644,股吧)。大健康戰略迎來新的發展機遇：公司積極版面中藥大健康領域，佛慈阿膠系列產品、“肖助理”健康飲品、當歸新資源食品檔案已經公示了，預計月底左右發正式檔案，與相關電商平臺合作，痛經食品，當歸白芷原料，計劃8 月份上市，純電商產品。
對部分藥品進行價格調整：逍遙丸、香砂養胃丸、補中益氣丸、小活絡丸等15 個主要濃縮丸產品出廠價平均上調12%，阿膠出廠價上調34%，上述產品零售價也將做相應調整。目前六味地黃丸主要競爭對手都在調價，后續會選擇新的品種，恢復原有盈利水平，價格倒掛的品種逐步恢復生產。
中醫藥服貿：天士力(600535,股吧)、同仁堂(600085,股吧)、白云山(600332,股吧)、佛慈四家服貿企業，與中醫藥大學合作，推動中醫在俄羅斯立法，公司目前有51 個產品在俄羅斯銷售。歐盟注冊材料弄好了，認證風險過大，新區有一條專門的生產線，專家也是瑞典專家，確保17 年初新區歐盟生產線通過，兩個證拿到之后，才算標準認證成功。元胡止痛片，斯德哥爾摩研究做完，之后陸續作為藥品去認證。
中醫中藥邁入“新黃金時代”：隨著醫改深入，中藥飲片、中藥的比例有望增加;同時藥食同源品種持續豐富有利於中藥企業在大健康領域拓展。“歸芪胡參草 ”為主攻方向，主要是其用量大、標準亂，未來重點在規範化、規模化方面運作，同時國家積極推進中藥材基地化采購，產業從種植到粗加工到飲片，規範化操作大有可為。
和而泰：中標國際大單大幅提升行業影響力 目標60元
投資要點：
公司中標博世西門子 1.89 億歐元大單，標志國際行業影響力大幅提升，將大幅增厚公司業績物聯網龍頭地位逐步顯現，以智慧硬體、家電聯網、家紡電子化等板塊為基礎搭建智慧物聯生態圈。
報告摘要：
中標博世西門子國際大單大幅提升行業影響力。公司發布公告，中標項目博世西門子的重大單一項目。項目中標總金額約為1.89 億歐元， 自產品投產開始分四年履行完成。我們認為此次中標國際大單將大幅提升公司國際影響力，可以從兩個方面來解讀，第一，最直接的提供業績，四年13 億元大單支撐公司業績增長。第二，此次大單更重要的意義是公司全球智慧控制器份額將大幅增長，為轉型物聯網龍頭夯實了國際合作基礎。此次國際大單落地將在支撐公司業績的基礎上加速公司物聯網服務龍頭轉型。
成長路徑：向內圍繞云平臺打造智慧生活生態圈，向外謀求互聯網資源補強物聯網服務基礎能力。我們認為公司的發展戰略清晰，與傳統行業細分龍頭合作共贏的模式可以快速跨行業復制，未來成長將沿著內生和外延兩個方向野蠻生長，對內將逐步完善云物聯生態圈，對外謀求互聯網資源補強物聯網服務能力。商業合作模式可跨行業復制以及通過綁定龍頭企業鎖定潛在物聯網市場份額是公司中長期核心競爭力之所在。
維持“買入”評級!我們認為公司是具備業績支撐的物聯網細分龍頭，預估2015~2017 年eps 為0.24、0.43、0.75 元，維持買入評級，未來有望覆蓋更多傳統細分行業，整體看200 億元市值，目標價60 元!)
岳陽林紙：國企改革開拓園林 員工持股彰顯信心 目標13.03元
公司公告非公開發行預案：擬以 6.46 元/股募集資金總額不超過 35.53 億元，其中擬不超過 10.12 億元收購凱勝園林 100%股權，其余部分全部用於補充流動資金及償還銀行貸款。
大股東、員工持股計劃認購定增，彰顯發展信心。公司本次發行 5.5 億股，發行價格 6.46 元，共募集 35.53 億元，其中大股東中國紙業認購比例 36%。在混合所有制改革不斷升溫推進大背景下，公司此次定增引入山東國投作為戰略投資者、新海天投資等不同背景股東，有望釋放企業活力。同時本次定增擬推出員工持股計劃，可認購總金額不超過 1.50 億元的定增份額，此舉有利於團結上下一心，綁定管理層和股東利益，同時也彰顯公司發展信心。
定增收購凱勝園林，拓寬業務盤活 500 萬畝林業存量資產。凱勝園林成立於2000 年，業務涉及園林施工、景觀設計、綠化養護等。岳陽林紙(600963,股吧)作為“林紙一體化”公司，擁有超過 500 萬畝林業資產，公司拓展園林業務可與主業形成協同效應並大幅提升林地估值。公司將成為涵蓋造紙、林業、園林等多業務板塊的綜合性上市公司。相對於造紙業務，園林業務前景廣闊，參考棕櫚園林(002431,股吧)與東方園林(002310,股吧)盈利水平及估值，新業務值得期待。
收購公司充分放權，確保團隊穩定，整合預期較好。未來對凱勝園林股權收購完成后，公司只委派董事長及選派財務負責人，將保障凱勝園林原有經營團隊自主經營權，凱勝園林擬與其現有核心團隊成員簽署不少於五年的勞動合同和競業禁止協議。此外，凱勝園林董事長劉建國先生亦參與本次增發，之后將成為持有公司 5%以上股份的股東。通過穩定團隊及確保激勵一致，大大降低了收購后整合的難度，有助於園林業務穩定發展並為公司貢獻利潤。
資產負債率降低，財務狀況改善，抗風險能力提升。 2015 年一季報顯示，公司資產負債率 68.86%，高於行業同類公司。公司此次定增 35.53 億元，扣除發行費用和不超過 10.12 億元收購凱勝園林，其余 20 億元左右將用於補充流動資金及償還銀行貸款，此舉可優化公司財務結構，降低財務風險。
盈利預測與投資建議。我們預測公司 2015-2017 年歸母凈利潤分別為 0.76，1.21，1.59 億元，對應攤薄 eps 為 0.07，0.12，0.15 元。參考棕櫚園林、東方園林估值，園林行業市凈率約為 5 倍，岳陽林紙此前主要以造紙企業估值，市凈率 1.8 倍左右。給予公司 2.5 倍市凈率，對應目標價13.03 元，增持評級。
風險因素。增發預案未通過，園林業務低於預期，造紙主業持續下滑。)
東方國信：大數據運營的產業版面完全打通 目標89元
事件：
1、公司以自籌資金 12，000 萬元認購海芯華夏科技股份有限公司非公開發行的 1，000 萬股股份，投資完成后公司將持有海芯華夏 43.48%的股權。業績承諾：2015 年度、2016 年度及 2017 年度經營性稅后凈利潤分別不低於人民幣 500 萬元、人民幣 1，500 萬元、人民幣 3，000 萬元。
2、公司以自籌資金 3，000 萬元投資北京摩比萬思科技有限公司，投資完成后，公司將持有摩比萬思 166.67 萬元的出資額，占其 25%的股權。業績承諾：2015 年度經營性稅后凈利潤不低於 0 萬元人民幣，2016 年度經營性稅后凈利潤不低於 500 萬元人民幣，2017 年度經營性稅后凈利潤不低於 2，000 萬元人民幣。
評論：
將“數據獲取+數據分析+數據變現”大數據運營的產業版面完全打通，戰略意義極為重大! 東方國信(300166,股吧)過往一直是以項目制、訂單制作為主要的商業模式，基本上收入和利潤都來自於對 b 端客戶開發大數據系統/平臺，並且通過內生+外延的方式形成了電信+金融+政府+工業的四大大數據板塊。此次投資的兩個公司雖然體量不大，但實際戰略意義極為重大：1、對公司的數據源是一個補充，海芯華夏和摩比萬思都是自己擁有獨立數據采集能力和數據庫的企業;2、標的公司均具備做數據運營的能力，加之東方國信的數據補強，未來可以開展基於農業和金融的大數據運營。相當於為公司的數據在細分領域找到了變現的出口!3、標的公司可以得到東方國信在數據層面和數據分析技術上的支援。整體來看，此次對外投資是數據+技術+客戶資源的完美結合。
我們認為，大數據行業應該從三個層次選股：數據源;數據分析處理能力;運營變現落地能力。即使把非上市公司也考慮在內，從產業鏈版面完整程度、軟硬體大數據技術能力、團隊的專注度和大數據的人才儲備來看，東方國信的綜合實力在國內都是第一集團，甚至是領先的，這已經從最為市場化的電信行業得到了驗證，也是眾多具有數據應用場景的垂直行業里面的企業希望與東方國信進行業務合作的根本所在，即東方國信的數據獲取能力和數據分析處理能力已經得到了市場的認可。經過了大半年的考察和研究，公司終於在數據變現的“最後一公里”上做出了動作，完成了數據運營的閉環。公司首先選擇了互聯網金融的數字營銷這個垂直行業，我們認為，一方面，數字營銷是目前數據變現最為成熟的模式，公司所收購的標的又是在數字營銷領域里專注做互聯網金融的數字營銷，更為高階，對公司未來的互聯網金融業務的版面具有重大意義;另一方面，數據運營未來可以在眾多行業開花結果，包括電子商務、征信、保險等領域都有巨大的數據運營空間，而且客戶群體將擴展到 c 端，每個細分市場空間都很大。未來，我們認為，公司可以依托於自身優勢和產業上的優質企業合作，強強聯合、共同推動數據運營在細分應用場景的落地!
海芯華夏具有基於物聯網的數據采集技術，形成了豐富的數據采集經驗和 8 個農業知識庫，商業模式成熟，把物聯網數據采集系統通過服務費的方式在農業大棚進行輻射，后期對應農產品(000061,股吧)的種植、生產流通等進行專業指導，積極推動農產品生產、流通、加工、儲運、銷售、服務等環節的互聯網化，為解決設施農業瓶頸提供大數據技術服務。公司目前的客戶主要以農戶大棚、設施農業為主，后續可以延伸到農業生產企業，蔬菜集團，大型農場、大型農產品企業、各級政府等，通過 2-3 年的時間建立一個 pb 及的農業大數據平臺，真正做到農業大數據的運營。我們認為，目前各行各業都已經看到了大數據的價值，大多數行業都處在第一階段即大數據平臺/系統的建設階段，進行數據積累和運營模式探索，資訊化完成后將啟動第二階段，即大數據的運營。目前來看，電信行業走在大數據應用的最前面，其他行業如東方國信的其他板塊以及此次收購的農業從投資上來看都在加速，東方國信未來不論從訂單模式還是運營模式看，都有極為廣闊的發展空間!
摩比萬思是國內專注於服務一線優質互聯網金融企業，日均覆蓋百億流量、2 億用戶的領先移動互聯網大數據精準營銷公司。服務涵蓋移動 ssp，移動 dsp、移動網絡受眾數據挖掘和大數據管理、基於 app 的廣告定向投放管理及優化等，尤其在 rtb 效果優化、整合數字營銷傳播、消費者行為測量等專業領域占據領導地位。我們認為，1、公司在數字營銷領域選擇業績體量不大但具有優質互聯網金融客戶的摩比萬思，是公司深度版面互聯網金融的戰略性版面，通過數字營銷進而吃透互聯網金融業務，使公司的互聯網金融專業能力快速提升。 2、投資之后的首要工作是引流，即擴大客戶群體，目前摩比萬思服務的互聯網金融客戶達 50 多家，其中包括融 360，宜信，陸金所等優質客戶，預計到 2015年底，互聯網金融客戶合作數量將突破百家。通過投資，公司將補充摩比萬思的數據源和分析技術，幫助其提升數據精度和分析精度，提高營銷的精準度。3、下一步重點將深度挖掘客戶價值，即利用公司更廣的數據源為互聯網金融客戶服務，提供其他互聯網金融業務。
維持買入評級 我們暫不對公司的盈利預測進行調整，預計 2015 年-2017年的eps分別為0.44元、0.59元、0.75 元，對應 pe 分別為 100.9倍、76.3倍、59.4倍。我們堅定看好大數據的行業發展空間、公司的綜合競爭力，資源整合能力以及團隊執行力，維持“買入”評級，中期目標價89元。
風險提示 收購整合風險;運營商政策發生變化導致公司數據獲取能力下降;運營商結算延遲風險;創業板大幅下跌風險。)
上一篇
下一篇
