軟著陸預期增強 美債重演1995年大拋售

自從 9 月聯準會大幅降息以來，美債遭遇大幅拋售的普遍觀點是，投資人不再認為經濟正搖搖欲墜地走向衰退，上一次美債在開始降息階段出現這麼大跌幅還是葛林斯潘 (Alan Greenspan) 領導聯準會的時期，當時他正在策劃一次罕見的經濟軟著陸。

距離美國總統大選還有兩週時間，10 年期美債殖利率週二攀升約 60 個基點至 4.2%，從聯準會四年來首次降息前幾天創下的一年低點躍升。

2 年期殖利率自 9 月 18 日聯準會啟動降息以來累計上升 34 基點。該殖利率在 1995 年也有類似漲幅，當時由葛林斯潘領導的聯準會成功的在不引起衰退的情況下幫助經濟降溫。

如果從 1989 年算起，2 年期殖利率在聯準會啟動降息的後一個月平均下跌 15 基點。

回顧 1995 年，葛林斯潘和他在聯準會的同僚六個月內僅降息三次，把利率從 6% 下調至 5.25%。10 年期公債殖利率在當年首次降息的 12 個月後躍升逾 100 個基點，而兩年期公債殖利率則上漲 90 個基點。

德意志銀行利率策略師 Steven Zeng 表示：「殖利率上升反映經濟衰退風險降低，鑑於經濟數據相當強勁，聯準會可能放慢降息」。

不過，除了經濟軟著路的預期之外，美國總統大選的因素也發揮作用。

Pimco 的投資組合經理 Mike Cudzil 在接受 MarketWatch 採訪時表示，雖然這一走勢的大部分可歸因於過去一個半月的相當強勁的經濟數據，但選舉擔憂也發揮了作用。

穩健的經濟數據使債券市場重新定價，因為它迫使投資人降低大幅降息的預期。但 Cudzil 表示，債券殖利率上升現在也反映出共和黨在選舉中佔據主導地位的「更多」潛力，並補充說，目前市場似乎正在「浪漫化」對股市有利的 (共和黨大勝)「紅色浪潮」觀點，但也會對長天期殖利率帶來更高的壓力。

以 Anshul Gupta 為首的巴克萊股票研究人員於研究報告中寫道：「儘管民意調查仍然表明競選形勢激烈，但隨著市場堅定地相信川普獲勝的可能性不斷上升，川普交易繼續受到青睞。川普關稅以及 10 年期公債殖利率走勢一直在與川普獲勝的可能性保持一致」。

1987 年於美股「黑色星期一」一戰成名的億萬富翁、避險基金大佬 Paul Tudor Jones 週二表示，無論誰贏得 11 月的總統選舉，他都會避開固定收益資產並做空長期美債，因為他擔心美債軌跡。

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