【傾力救市】中銀證券:人行創新工具改變A股邏輯,期待財政擴張

　　《經濟通通訊社2日專訊》中銀國際證券股份有限公司首席經濟學家徐高發文指出,上周寬鬆政策的出台,在兩個重要方面改變了市場對中國政策反應函數的預期:一是強化了政策會守住經濟增長底線的預期,二是改變了政策反應遲緩的預期。

　　在相當長的時間裏,穩增長政策的推出像是在「擠牙膏」,上周多項政策集中推出,讓市場驚訝,這樣的政策釋放方式顯然更加有效。

*流動性可能對A股運行有更大影響力*

　　徐高認為,新設的兩個政策工具會給股市帶來流動性供給,並且還會帶動市場資金向A股流動。要知道,央行擁有無限的名義貨幣的創造能力,人行今次對於支持股市的堅決表態,給了市場極大的想像空間。

　　在人行流動性與A股市場對接的新形勢下,流動性可能對A股運行有更大影響力。這與過去「A股市場是經濟運行的結果」的邏輯有較大差別。當實體經濟對A股走勢的約束力下降之後,股指上揚就更加容易。

　　徐高也表示,當前這一輪政策放鬆要能夠在實體經濟產生明顯效果,還需要中央財政較大幅度地增加發債和支出規模。在9月26日的中央政治局會議上,也要求「要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債,更好發揮政府投資帶動作用」,釋放財政擴張的預期。

　　當前寬鬆政策究竟在多大程度上能夠帶動實體經濟增長的企穩,還需觀察接下來財政寬鬆的力度。財政的寬鬆力度也將決定接下來國內利率的走勢:如果財政寬鬆力度較大,則經濟向好,利率上升。反過來,若財政寬鬆力度不足,則經濟弱勢局面還將延續,利率下行趨勢也難逆轉。

(ry)