比你想的恐怖！陸股真正本益比遠高於2007年泡沫

上證指數近期走勢線圖。(圖:鉅亨網)

中國股市近期漲勢猛烈，泡沫破裂警告不絕於耳。而投資人雖然可能承認陸股價格昂貴，卻還未到不合理水準，因為本益比 (P/E) 仍遠低於 2007 年泡沫時的水準。不過《彭博社》週二 (16 日) 報導，若抹除權重龐大但價格低落的銀行股因素，陸股現在真正價格其實遠超越 2007 年水準，以及當前的美國股市。

上海證券交易所綜合股價指數目前根據成分企業未來 12 個月每股獲利 (EPS) 預估計算出的本益比，雖然高達 19 倍，接近 5 年來頂峰，但仍遠低於 2007 年陸股泡沫高峰時的 36 倍，且距離美股標準普爾 (Standard & Poor’s) 500 指數現有本益比 17 倍不遠。

陸股真正本益比(紅線)與全球其他主要股市相較。(圖:彭博社)

然而報導指出，上證指數現在其實有多達 94% 的成分企業本益比高於大盤，卻未能反映出來，原因是股指當中低價銀行股的權重龐大。因此若以平均值計算，上證指數價格實際上已飆上未來 12 個月 EPS 預估的 58 倍，快要達到 2007 年本益比的 2 倍，且從上圖來看，至少是任何全球主要股市價格的 3 倍之多。

圖表二：上證指數金融股所佔比重(紅線)與各類股相較。(圖:彭博)

從第二張圖表來看，上證指數金融股比重高達 29%，在 10 項類股中居首，其次是工業類股的 23%。但從第三張圖表來看，滬深 300 金融股指數本益比持續在 10 項類股中墊底，只有 12 倍，相較於本益比最高的科技股達 65 倍。

圖表三：近年上證指數金融股本益比(紅線)與其他類股本益比走勢圖。(圖:彭博)

因此從第四張圖表來看，今年上證指數飆高，加權後本益比卻遠低於 2007 年，但這是因為銀行類股本益比比當年低得多。

圖表四：上證指數價格(紫線)、加權後本益比(藍線)及金融股本益比(紅線)與2007年相較。(圖:彭博)