成長潛力被高估 特斯拉股票被降級至賣出

瑞銀（UBS）將特斯拉（Tesla）(TSLA-US) 的股價評級調降為賣出，因為該經紀商認為，這支股票對該電動車製造商的增長計畫溢價過高。

據《MarketWatch》，由 Joseph Spak 領導的分析師團隊將特斯拉的股價評級從中性調降為賣出，但將目標價從每股 147 美元上調至 197 美元。

這些分析師表示，他們不認為特斯拉能在 2030 年前達到 500 萬輛的銷售目標，預測該電動車製造商的銷售將達 390 萬輛。並表示，他們對 2025 年至 2027 年期間的中期前景預測，比市場共識低 11%。

該分析團隊表示，「我們的觀點是根據美國對電動車的需求較為平淡（以及對現有車型的需求飽和）以及在歐洲和特別是中國的市場競爭加劇。」

但這份報告主要關注特斯拉的增長機會，指出「特斯拉常被貼上『不是一間汽車公司』或『不僅僅是一間汽車公司』的標籤。考量到今日絕大部分的收入 / 利潤都與車輛的製造和銷售有關，我們更傾向於同意後者的看法。」

他們補充，「部分對這種潛力的溢價是合理的，但我們確實認為投資人應該注意汽車業務和其它更有價值業務對股價的貢獻有多大，以幫助確定估值並挑選進出點。」

瑞銀首先檢視了核心汽車業務。他們假設平均售價為 4 萬美元，預期 2030 年交付，15% 的正常化汽車營業利潤率，以及 20 倍的遠期本益比。扣除股本成本後，他們發現僅 28% 的現行市值可以歸因於汽車業務。

他們表示，「由汽車業務產生的市值比我們預期的更前後一致。自 2021 年以來，通常在 2,000 億到 3,000 億美元之間，約合每股 60 至 90 美元。」

這意味著特斯拉目前的估值大多與汽車業務以外的希望有關。瑞銀將其分為能源業務、人工智慧（AI）、自動駕駛、自駕計程車（ robotaxis）和 Optimus 人形機器人。

分析師表示，「我們認為特斯拉股價被捲入了 AI 交易 / 現象中。雖然我們並不質疑特斯拉在這些計畫上取得了非常大的進展，但除了全自動輔助駕駛以外（我們對近期的改進印象深刻），其它計畫純粹是研發。」

瑞銀對能源業務的估值為每股 18 美元，自動駕駛和 robotaxis 皆分別為每股 9 美元。

分析師表示，「回到我們早期對特斯拉估值歸屬的分析，過去兩年中，市場平均給汽車業務之外的項目分配了約 4,900 億美元的價值（約每股 141 美元）。在能源、自動駕駛和自駕計程車之間，我們只確定了每股 36 美元的價值，使溢價為每股 105 美元。」

並指出，「鑑於這些計畫大多可能需要時間才能實現，我們認為這似乎已非常合理。」

這使得瑞銀對特斯拉的目標價為 197 美元，基於 2025 至 2026 年獲利的 55 倍本益比。

特斯拉股價周四在宣布 robotaxi 延期後暴跌 8%。周五股價上漲 3%，至每股 249.44 美元。