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金融界網站訊 6月3日（周三），今日商品期貨漲跌互現，其中化工品在國際油價上漲和裝置故障將減少近期產能的帶動下集體上漲，而油脂類品種則出現下跌；金融期貨方面，期指從近期集體大漲的行情轉為了集體下行。
化工期貨方面，PTA1509合約上漲1.63%，PP1509合約上漲1.22%，連塑1509合約上漲0.70%，PVC1509合約上漲0.44%，甲醇1509合約上漲0.28%。
油脂期貨方面，豆油1509合約下跌0.98%，菜油1509合約下跌0.88%，棕櫚油1509合約下跌0.77%。
股指期貨方面，上漲50期指1506合約下跌1.36%，滬深300期指1506合約下跌1.67%，中證500期指1506合約下跌1.81%。
中證500期指1506主力合約
今日中證500期指1506主力合約早間以11281.2點開盤小幅上沖，盤中創階段性新高11436.0點，但隨后出現大幅跳水，時至上午收盤報收11067.0點，下跌204.0點，跌幅為1.81%。交易方面，目前共成交181115手，持倉45826手。
“明知期指升水，我也不敢做空，因為多頭實在太強勢了。”6月2日，投資者老王的話，代表了當前諸多市場人士面對超出理論值的期現溢價時的矛盾心態。
昨日，三大期指雖然升水收斂，但升水幅度仍維持在歷史高位，多方優勢明顯。隨著當月合約的交割日漸近，期指套利機會顯現。分析人士指出，雖然昨日期指尾盤走弱，表明大盤直接上攻略顯動能不足，但並沒有明顯的悲觀信號，總體流動性和政策大環境仍然是市場的主要驅動邏輯。所以，預計短線震盪在所難免，但趨勢向上的主基調仍不會改變。
套利機會明顯
昨日收盤，三大期指依然維持了大幅的升水。其中，中證500期指（IC）的升水幅度最大，IC1506合約升水364點，遠月方面，IC1512合約升水幅度更是達到501.2點，與上市初期IC深度貼水的狀態形成鮮明對比。此外，滬深300期指（IF）方面，主力合約IF1506升水幅度為102.33點，處於歷史高位，而上證50期指（IH）的主力合約IH1506也有37.29點的升水幅度。
“目前期指升水幅度較高，主要原因在於經過5月底的下跌之后，很多股票跌至低位，但資金依然看好后市，大舉入市導致期指走高。”方正中期期貨研究員彭博表示。
此外，業內人士還指出，目前有多只股票停牌，這對期指、特別是IC的高升水也有貢獻。據機構測算，目前的停牌對中證500的影響點位高達269.4點，需持續關注停牌因素對中證500期指遠月合約的影響。
從概率上講，在當前高升水的情況下，裸賣空具有較大勝算，不過在當前濃厚的多頭氛圍之下，做空風險很大，所以期現套利無疑是較好選擇。
對此，中信期貨投資咨詢部副總經理劉賓指出，目前距離當月合約的交割只有13個交易日，當月合約升水仍較大，從理論計算分析，目前仍具備較好的套利空間，預計后期會吸引更多套利資金進場，獲取無風險收益。
“至於參與期現套利的規則，主要是選擇現貨指數的復制方法，對於資金量在1000萬元以內的投資者，宜采用300ETF代替現貨頭寸構建套利模型具備可行性，目前300ETF與滬深300指數接近平水狀態，沒有太大的溢價風險；但由於ETF容量有限，如果資金量較大的，建議還是復制成分股票的方式建立現貨頭寸完成套利操作。”劉賓說。
尾盤走弱提示短期震盪風險
昨日三大期指沒能延續6月1日齊漲的態勢，而是出現了分化。其中，IC強者恒強，IC1506合約大漲3.54%收報11250.4點；IF1506緊隨其后，錄得1.25%的上漲幅度，收報5264.2點。不過，IH1506合約表現較為弱勢，最終下跌0.56%，收報3296.6點。
值得注意的是，在現貨收盤之后的15分鐘內，IH和IF均出現一波明顯的跳水，使得大部分漲幅回吐，IH1506更是因此由紅轉綠。
對此，分析人士指出，IC強勢和IH弱勢的分化，主要原因在於國家經濟轉型需要依托互聯網介入傳統經濟，打造新的經濟增長點，而中證500的成分股符合國家戰略轉型的需要，因此受到追捧，因為符合國家的發展戰略。此外，中證500成分股相對盤子都比較小，容易拉動，在目前股票太少、資金過多的情況下，必然引發指數及期指大幅上升，因此IC短期強勢的格局仍然難以改變。
至於尾盤走弱，劉賓指出，這主要有兩個方面原因。“首先，在升水幅度較高的情況下，多頭投資者擔心隔夜后基差繼續收斂而導致損失，所以提前平倉離場形成壓制；其次，周二全天基本都呈現期弱現強的局面，市場略顯謹慎，盤中期指被動跟隨現貨指數走高，但尾盤沒有現貨帶動，則再度承壓。”
持倉方面，昨日期指四合約持倉量均有所下降。其中IF總持倉量下降11577手至221973手，IH總持倉量下降610手至54893手，IC總持倉量也下降578手至59491手。
對此，格林大華期貨股指分析師石敏表示，期指尾盤主要是多頭減倉，反映出多頭心態較為謹慎。從近期持倉來看，主力席位中多空交替較為明顯，這也是期指近期波動加大的原因。從中長期來看，期指震盪走高仍將是主旋律，整體多頭依然占據優勢。
展望后市，彭博認為，短期內股指震盪將可能加劇，本周需要關注上證綜指5月底的高點4986點能否放量突破。如果突破，大盤將發力沖擊5000點，期指將繼續走強。
上游原油和PX價格反彈，下游進入需求旺季，加上一些突發性因素，比如3月遠東石化宣布破產涉及330萬噸產能停產，4月初騰龍芳烴突發爆炸導致華南一工廠450萬噸PTA裝置重啟失敗，4月下旬華東某乙二醇裝置爆炸，連帶其30萬噸PTA裝置臨時停車，三套裝置涉及產能810萬噸，約占國內PTA總產能的17.4%，PTA期貨1509合約從4月2日的最低點4632元/噸上漲至5月7日的5634元/噸，漲幅為21.6%。
之后，原油價格走弱，檢修的PX裝置也存在開車預期， PTA價格沖高回落。而5月末，PTA價格又開啟反彈模式。這次行情能否像4月那樣持續走高呢？
原油走勢不容樂觀
OPEC將在6月5日召開會議，市場預計其將維持目前3000萬桶/日的產量。按照5月初西方國家和伊朗核談達成的協議，6月開始解除對伊朗的制裁，而對伊朗制裁的解除可能帶來國際市場原油供應過剩。再加上美元依舊偏強，6月原油價格有向下調整的壓力。
PX檢修裝置存在開啟預期
5月29日日本JX鹿島煉油裝置著火，5月30日日本海域發生8級地震，市場擔心日本更多PX裝置受影響。據悉，JX兩套停車裝置的產能為63萬噸。此外，逸盛海南工廠PTA裝置因機械故障，開工率降至80%。6月11日至6月底，該裝置計劃停車檢修，涉及產能200萬噸。不過，進入6月，中國北方140萬噸PX裝置將重啟，華東200萬噸PX裝置將開車，韓國兩家公司208萬噸裝置也將開啟。6月，全球市場預計增加540萬噸PX產能。目前，PX和石腦油價差在350美元/噸左右，利潤尚可，因此，除非出意外事件，這些裝置按計劃開啟的可能性較大。
下游逐漸進入淡季
2015年4月聚酯產量為112.1476萬噸，同比增長12.5%，而3月為98.9737萬噸，同比下降4.6%。 4月和5月聚酯需求相對旺盛。5月下旬之后需求有所下降。這從聚酯開工率數據中也可以看出來。2014年5月下旬至7月底，聚酯工廠和江浙織機開工率一直處於下降狀態。預計今年也不例外。2015年4月，聚酯工廠開工率維持在85%，江浙織機開工率維持在80%上方。而6月2日，聚酯工廠開工率下降至81%，相比4月下降4個百分點，且江浙織機開工率下降至72%，相比4月下降8個百分點。預計6月下游工廠的開工率會繼續下降，PTA的需求將因此減弱。
生產PTA理論虧損幅度降低
筆者5月29日測算的PTA理論成本在5045元/噸附近，而現貨報價在4880元/噸，理論上PTA生產虧損165元/噸，而4月2日測算的理論虧損達300元/噸。現階段，虧損相對4月初收窄。這樣一來，除非6月PX價格大幅上漲，不然6月PTA工廠大幅檢修的可能性不大。裝置方面，6月上旬約有50萬噸的產能進行檢修，PTA的供給6月下旬才會相對寬鬆。
綜上所述，PTA期貨價格受日本PX裝置起火、逸盛工廠PTA裝置發生故障等突發事件影響，短線反彈，待6月下旬，PX供應增加且價格走弱、下游進入需求淡季對PTA采購下降，PTA價格將重新走弱。直到PTA產能結構得到徹底優化，價格才能真正反轉。
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