耐心靜待主板市場沈澱 短打中國日本

升息、油價和希臘近來主導全球股市走勢，惠理康和ETF入息組合基金（本基金配息來源可能為本金）經理人張裕昇表示，美國升息和希臘問題干擾歐美股市，目前惠理康和ETF量化訊號顯示可作多之股市市場，僅有中國和日本，目前歐美股市陷入橫向整理的悶盤，在靜待市場沈澱之際，要特別留意油價和美元將牽動新一波行情。

投資風向球 僅作多中日股

近期歐美債券市場波動劇烈，惠理康和投信最新量化訊號數據顯示，主板11大區塊不論是風險或避險性資產全部皆為中立訊號，僅有次版仍有中國與日本股市維持多頭訊號。

留意希臘危機擴大

國際市場近期再度聚焦希臘，預期6月底能否完成談判，將是希臘的最後底線，張裕昇指出，縱然三巨頭（ECB、IMF與EU）目前可容忍希臘的短期未支付到期款，但拖過6月可能導致信用違約交換(CDS)開始進行違約確認與賠償作業，形同希臘再度違約。希臘目前兩年期CDS達5,183點，代表目前市場認為希臘的違約機率接近52%（CDS達10000點以上皆為完全違約）。

張裕昇分析，其實希臘占歐盟GDP比重較低，若退歐盟對歐洲實體經濟影響不大，但後續很可能誘發義大利與西班牙殖利率大漲，角力結果若不佳很可能會影響全球股市的短期氣氛，尤其是歐股今年初短線急漲，美國自2012年以來也沒有出現過10%以上回檔，目前歐美股市本益比均在近十年高點，加上近來債券殖利率大彈，故任何風吹草動都可能誘發股市短線急速回檔，目前宜密集觀察該事件發展。

美歐股價高檔震盪

張裕昇分析，歐洲QE目前只有剛開始實行一個季度，但國際資金已經大幅推升歐股，目前歐股（歐盟Stoxx600）指數本益比，以今年預估每股盈餘來看，已接近20倍，若以2016年預估盈餘推算約15倍，相對過去十年歐股平均本益比約是14倍左右，代表目前歐洲股市價格處於偏高水平，同步看到惠理康和ETF量化訊號自4月以來歐股從「作多」轉為「中立」。

他指出，ECB實施QE對歐盟經濟效應，明顯優於美日，近期經濟數據顯示，歐盟CPI上揚0.3%，優於市場預期0.2%，這主要來自歐元貶值和QE刺激資產價格的通膨效應。美股部分，市場預估美國標準普爾500指數企業今年每股盈餘僅7%，高盛研究報告顯示，過去100年來美國升息後美股本益比將會下修8%，推估今年美國股市絕對漲幅不大。

張裕昇指出，目前歐美股市短線震盪漲跌互見，整體而言，美股估值偏高，但景氣仍屬溫和上揚，5月份私部門就業數據仍保持20萬以上之新增就業人口，歐洲股市目前估值亦高，但未來兩年企業盈餘成長動力強，建議此刻投資人保持耐心，若歐美股市有5-10%拉回修正，將是不錯的買點。

陸股留意A股納入MSCI

張裕昇指出，中國政府強力作多與內地投資人的熱錢驅動，使得陸股持續創下波段新高，包括日成交量與兩市融資餘額亦紛紛刷新歷史新高，陸股目前波動加大，惟未見到融資下降和官方作多股市態度改變前，推估其多頭走勢仍將持續；日股部分，儘管日本央行近期未再進一步擴大QQE，惟目前通貨膨脹偏低，CPI仍遠低於BOJ設定之2%目標，預期未來日元貶值壓力仍大，推動日股持續創15年新高之動能。

A股能否納入MSCI指數，一直是市場近期之觀察重心，張裕昇指出，陸股處於牛市上升趨勢，FTSE亦增設指數將A股納入成份股，目前全球基金規模最大的新興市場ETF， Vanguard新興市場ETF（VWO）已決定追蹤FTSE最新包含A股之新興市場指數，推估有利於資金行情的動能延續，惟好消息出來後，市場卻出現短線獲利賣壓。

他分析，市場關注6月9日 MSCI是否將A股納入，若有納入將是長線利多，惟短線可能再度有獲利回吐賣壓，在陸股目前趨勢向上但波動轉大的過程中，投資人宜注意持倉比例或適時以期貨合約進行短線波動風險規避操作。

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