【人行操作】習近平提人行增加買債掀關注,溫彬:並非中國版QE

　　《經濟通通訊社3日專訊》內地上月出版的《習近平關於金融工作論述摘編》中,摘錄了中國國家主席習近平去年10月底於中央金融工作會議的發言:「要充實貨幣政策工具箱,在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。」由於這段內容未在當時的官方通稿中出現,因而引起市場廣泛關注和討論,部份分析認為中國可能要實行量化寬鬆(QE)。不過,民生銀行首席經濟師溫彬撰文認為,「中國版QE乃至MMT(現代貨幣理論)」不會發生,人行操作國債的行為並非QE或MMT的直接體現,而是其貨幣政策工具的一部分,旨在維護市場流動性和金融穩定。

　　溫彬指出,習近平相關提法是在「去槓桿」的大背景下,對央行政策工具箱的進一步充實,雖然央行買債的形式一樣,但是和QE、財政赤字貨幣化的政策安排和邏輯不同,是調節長期流動性的常規貨幣政策工具,也不同於西方式的量化寬鬆。

*人行不能在一級市場買國債*

　　溫彬介紹,中國央行貨幣政策操作與國債相關的有三種方式:一是現券交易,二是質押式國債交易,三是購買特別國債,目前主要使用回購交易工具。在現券交易中,《中國人民銀行法》

規定中國人民銀行不得在一級市場上參與國債交易,這意味著人行不能直接與財政部作對手盤交易,但可以通過公開市場二級買入。

　　二級市場質押式購債(回購交易)是人行常用的操作方式。此類交易中,國債僅用作質押物,與信用債、貸款和其他類資產沒有區別,人行通過這種方式購買國債,向市場提供短期資金,從而實現貨幣政策的目標。這種操作也不計入人行對政府的債權,其實質仍然是人行與金融系統特別是銀行的債權債務關係。

　　近年人行在貨幣政策操作中廣泛使用國債、地方債作為質押品,並配合財政部開展國債做市支持操作等。從目前人行的資產負債表來看,人行直接持有的國債體量佔比不高。

*如加大買債料聚焦特別國債承接*

　　溫彬並提到,MMT是直接通過一級市場購買國債擴表,目前為《人民銀行法》所禁止,而所謂MMT主張通過財政擴張創造貨幣,助力經濟達到充分就業目標,容易導致「大水漫灌」,

進而引發通脹,同時亦有資源錯配的風險。他又指,目前人行仍有充足的降息和降準空間,如果加大國債買斷式購入,預計仍將聚焦於特別國債的承接上。(sl)