迎駕貢酒等8只新股28日上市定位分析

 迎駕貢酒上市定位分析

一、公司基本面分析

公司成立於2003年,主要從事白酒的研發、生產和銷售,為全國知名釀酒企業,是安徽省大別山革命老區的支柱企業。

二、上市首日定位預測

中信建投：15.5~19.3元

廣發證券(000776,股吧)：15.41-16.75元

迎駕貢酒(603198,股吧)：蘇皖區域名酒中檔酒定位符合大眾消費趨勢

蘇皖區域名酒，盈利能力較強，管理層激勵到位迎駕貢酒是安徽名酒，深耕蘇皖，蘇皖地區收入占比90%，在白酒競爭激烈的安徽市場市占率達8%，有一定區域影響力。公司通過“國人的迎賓酒”廣告宣傳，在全國有一定的知名度。14年公司收入19.6億元，同比略有下降；凈利潤4.87億元，毛利率提升和銷售費用率下降帶來凈利潤逆勢增長15%，盈利能力和費用管控能力較強。公司屬於民營企業，機制靈活，多數管理層通過直接或者間接持有本公司股權，管理團隊激勵機制到位，與公司形成利益共同體，未來將充分激發公司活力。

未來發展核心優勢：聚焦中檔酒+發展全渠道白酒行業受三公消費影響需求下滑，尤其是高階產品受影響較大。公司產品主要定位在中低階，受到的影響較小。80-130元的中檔酒為公司主打產品，占比接近80%，其中迎駕之星、百年迎駕占收入比重65%，是公司的現金牛產品。中端白酒符合白酒行業大眾消費發展趨勢，公司未來將聚焦中檔市場，募投項目計劃改造生產線以擴大中高檔產品產能，將提高公司中高階產品80%產能，腰部產品進一步發力將保障公司的收入增速和盈利能力。

公司省內渠道已較為完善，加上省內名酒扎堆競爭激烈，公司未來增長驅動力主要來自省外拓展與渠道優化。目前公司經銷商數量穩定增長，省外經銷商占比快速提升，公司渠道利潤率較高保障了渠道穩定性。公司積極探索深度分銷，計劃三年內在全國建設20家旗艦店和80家直營店，渠道扁平化強化終端掌控力，同時積極版面電子商務，以形成全渠道優勢。

合理目標價15.41-16.75元，對應2015年pe為23-25倍預計公司15-17年攤薄eps分別為0.67、0.77、0.87元，參考可比公司估值，我們給予公司估值范圍23-25倍，合理價格區間為15.41-16.75元。

風險提示省內競爭加劇，中高檔白酒銷量不達預期。（廣發證券王永鋒）

迎駕貢酒：安徽省優勢白酒企業

公司擬於2015年5月20日在上海證券交易所發行新股。

投資要點公司基本情況公司主要從事白酒的研發、生產和銷售，銷售區域主要集中在安徽省，省內收入占比超過60%。安徽是具有較強的白酒飲用習慣的地域，白酒消費需求具有較強的黏性，公司的“迎駕”品牌被認定為“中華老字號”，在安徽區域市場居於優勢地位，銷售規模連續多年位居省內白酒企業前列。

公司生產的迎駕國賓系列酒、生態年份系列酒、迎駕之星系列酒、百年迎駕貢系列酒、迎駕古坊系列酒、迎駕糟坊系列酒等白酒產品主要是濃香型白酒，具有“品類多樣化、價位中低化”特征，產品線設定合理，定位契合白酒市場向理性回歸、品質回歸、平民回歸的新趨勢。

隨著“三公”消費受限，高階白酒呈現量價齊跌的態勢，茅臺(600519,股吧)、五糧液(000858,股吧)等高階白酒企業逐步實施腰部產品發展戰略，力推中低價位產品，搶占大眾消費市場，對公司造成了一定的沖擊，因此公司2014年公司收入較2013年下降12.84%，為29.59億元，但由於產品結構優化，以及費用率的降低，公司凈利潤同比提升了15.23%，為4.87億元。公司14年毛利率54.57%，凈利率16.44%，與白酒行業主要上市公司相比，公司盈利能力處於行業中游水平。

公司目前正致力於使迎駕貢酒由區域性白酒向全國性名酒轉變。

根據公司“品牌引領、全國版面、深度分銷”的營銷戰略，公司將全國市場劃分為安徽、江蘇、山東、浙江、湖北、江西、河北、河南及華南九大銷售區域，按區域設立營銷中心，通過經銷與直銷相結合的方式實現銷售。目前公司有經銷商1004家，主要集中在安徽省和江蘇省，分別有521家和230家。（財富證券劉雪晴）

三、公司競爭優勢分析

1、穩扎穩打，行業調整期所受影響較小2014年公司白酒收入26.6億元，同比下降14%，凈利潤達到4.9億元，同比增長15.2%。相比其他白酒公司，公司市場銷售波動較小，凈利潤實現明顯的增長，主要源於中高階產品在行業低迷期下滑幅度較小。2015年一季度公司收入和利潤分別增長5%和16%，逆勢實現突破，這在行業內都難能可貴。

2、聚焦腰部，小步升級公司產品線完整，品牌價位區隔明顯，迎駕之星是公司核心產品，價格定位於120-200元。銷量達到1.1萬噸，收入10.2億元，占比高達38%以上。該產品毛利率達到67.6%，對業績貢獻非常大，同時零售均價為128元，渠道利潤豐厚。過去三年產品內部結構升級表現明顯，拳頭產品保持穩定外，定位於高階的國賓和生態年份系列收入占比由10.4%提升至12%，而處於中低階，的百年迎駕和迎駕古坊，收入占比提升迅速，由21.8%上升至30%，該系列產品的毛利率同樣較高，估計在50%以上。

3、大本營穩固，具備開拓潛力區域版面上，蘇皖兩省占公司整體收入高達91%。其中本地市場安徽收入達到16億元，安徽是白酒消費大省，市場容量大約200億元，公司在本地市場占有率接近10%。省內除了古井貢、口子窖、金種子等本地強勢品牌外，臨省的洋河也是安徽省內擁有一席之地。在行業調整期，尚未完成全國化的區域品牌外省市場都遭遇了較大的沖擊，未來在區域市場上，全國化品牌和本地強勢品牌將展開激烈的競爭，公司全國化或是省外拓展的道路並不容易。但是，白酒的市場集中度還很低，一些規模在5億元以下的小酒廠目前處於生存的邊緣，公司上市后可極大提升品牌力度和資本實力，有助於在今後的市場調整中占據有利地位。在穩固蘇皖市場基礎上，著力開拓華北、華南等市場，堅定實施“攻得下，守得穩”的全國化市場開發戰略。

一、公司基本面分析

公司主營化藥處方藥的研發、生產和銷售，主導產品涵蓋腸外營養藥、抗感染藥和消化系統藥三大領域。

二、上市首日定位預測

恒泰證券：27元-33元

東北證券(000686,股吧)：27.53-33.65元

靈康藥業(603669,股吧):我國醫藥產業各子行業銷售產值中排名第一

公司概況:

公司前身為成立於2003年的海南靈康制藥有限公司,主要從事華藥處方藥的研發、生產和銷售,在腸外營養類、抗感染類以及消化系統類等領域共有多個市場占有率居前的品種。

本次發行前,陶靈萍和陶靈剛控制靈康控股100%的股權,陶靈萍、陶靈剛直接和間接控制公司81%的股份。

行業現狀及前景:

化學藥品制劑行業增長穩定。據cfda統計,2007年-2013年,我國醫藥工業銷售產值年復合增長率為22.03%,醫藥工業總產值占gdp的比重由2.53%上升至3.97%。化學制劑工業2013年銷售產值為5731億元,在我國醫藥產業各子行業銷售產值中排名第一,占醫藥制造業總銷售值的26.2%。2007年-2013年,我國化學藥品制劑行業銷售產值年復合增長率為20.83%。

公司亮點:

產品多樣化,部分藥品市占率較高。產品的多樣化戰略是公司抵御市場風險和政策風險的戰略選擇。至2015年1月末,公司取得了84個制劑品種共180個藥品生產批準檔案,另有27個新藥品中、117個仿制藥品種在申請臨床批件或生產批件過程中。注射用丙氨酰谷氨酰胺是公司銷量最大的腸外營養藥產品,該產品已列入國家醫保目錄乙類和部分省市新農合目錄,根據南方所的統計,2013 年公司的注射用丙氨酰谷氨酰胺市場份額為24.83%,位列行業第二,略低於四川科倫藥業(002422,股吧)股份有限公司,超過了原研廠商費森尤斯卡比醫藥公司的市場份額。根據南方所的統計數據,2013 年頭孢孟多酯鈉總體市場規模約21.51 億元,在我國抗生素市場中所占份額約2%;2013 年公司生產的注射用頭孢孟多酯鈉市場占有率為14.41%,居市場第三位。炎琥寧注射劑被列入多個地方基藥或醫保目錄。根據南方所的統計數據,2013 年我國炎琥寧注射劑終端市場總體份額約11.17 億元,公司生產的炎琥寧注射劑市場占有率為24.26%,市場份額居市場第二位。公司生產的消化系統藥包括注射用奧美拉唑鈉、注射用泮托拉唑鈉等,其中注射用奧美拉唑鈉為公司銷量最大的消化系統藥,該產品已被納入《國家基本藥物目錄》,同時被列入國家醫保目錄乙類。根據南方所的統計數據,2013 年公司生產的注射用奧美拉唑鈉市場份額為10.92%,市場占有率僅次於原研廠商江蘇阿斯利康(無錫)制藥有限公司和江蘇奧賽康(300361,股吧)藥業股份有限公司,居市場第三位。

募投項目

1、 擬募集2.69億元,用於凍干粉針劑生產線建設項目;

2、 擬募集1.17億元,用於粉針劑生產線建設項目;

3、 擬募集1.01億元,用於藥品物流中心項目;

4、 擬募集0.94億元,用於研發中心建設項目;

5、 擬募集0.38億元,用於營銷網絡建設項目;

6、 擬募集0.67億元,用於erp系統建設項目;

7、 擬募集0.18億元,用於補充流動資金。

主要潛在風險

1、藥品降價風險。根據現行政策,進入各級醫保目錄的藥品由價格主管部門限定最高零售價。國家發改委1998年以來對藥品進行了多次降價,未來隨著醫療衛生體制改革、醫療保險制度改革的深入,大量藥品價格仍將呈現降價趨勢。公司現有產品中標價有下降壓力,可能影響公司業績。

2、原材料價格變動的風險。公司原材料主要為原料藥,一旦原料藥價格上漲,而公司產品售價保持不變,產品毛利率水平將會下降,會對公司的經營業績產生不利影響。

估值

發行人所在行業為醫藥制造業,截止2015年5月15日,中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率為58.33倍。預計公司2015、2016年每股收益分別為0.65元、0.74元。綜合目前市場狀況,結合公司發行價格11.70元(對應2014年攤薄市盈率22.98倍),預計公司上市初期股價壓力位為27元-33元。(恒泰證券)

三、公司競爭優勢分析

公司主導產品涵蓋腸外營養藥、抗感染藥和消化系統藥三大領域，2014年上述三大類產品對公司收入貢獻分別是37.70%、37.60%和15.84%。截至2015年1月末，公司共計取得了84個制劑品種共180個藥品生產批準檔案，產品種類豐富，其中50個品種被列入國家醫保目錄，13個品種被列入國家基藥目錄。另有27個新藥品種、117個仿制藥品種在申請臨床批件或生產批件過程中。根據南方所的2013年統計數據，公司多個主導產品市場份額位居行業前列，如腸外營養藥注射用丙氨酰谷氨酰胺、抗感染藥注射用頭孢孟多酯鈉、注射用頭孢硫脒、消化系統藥注射用奧美拉唑鈉等在細分市場中份額均躋身行業前5位。

一、公司基本面分析

金橋資訊(603918,股吧)是專業多媒體資訊系統解決方案供應商，主要產品包括多媒體會議系統、應急指揮中心系統和科技法庭系統等。

二、上市首日定位預測

恒泰證券:40元-47元

東北證券:27元-31元

金橋資訊：市場規模將進一步擴大

公司主營業務是提供多媒體資訊系統行業應用解決方案及服務，主要包括多媒體會議系統、應急指揮中心系統、科技法庭系統及其他行業多媒體資訊系統和解決方案，其中多媒體會議系統業務居國內領先地位。

公司已形成較完整的業務體系，能夠為不同行業的客戶提供包括方案設計、軟件研發、軟硬體整合及運行維護等一體化服務，市場覆蓋大中型企業、各級黨政機關、軍隊、司法、資訊通信、金融、文教衛生等領域。公司通過自主研發掌握了多項業內領先的專業技術，具有豐富的項目實施經驗，完成較多具有影響力和示范效應的典型項目。

目前多媒體資訊系統正在從傳統的多媒體會議、應急指揮等領域不斷向遠程醫療、多媒體遠程教學及各類商業應用領域滲透，並不斷向客戶終端發展，市場規模將進一步擴大。

我國多媒體資訊系統行業參與企業眾多，市場集中度不高，競爭較為激烈。具有較高的經營資質及豐富項目經驗，並能提供量身客製的專業解決方案及個性化服務的企業具有較強競爭力。

2012-2014年，公司實現營業收入66,360.82萬元、58,045.82萬元、58,794.22萬元，同比分別增長19.24%、-12.53 %、1.29%；實現歸屬母公司股東的凈利潤4,653.43萬元、3,720.26萬元、3,810.59萬元，同比分別增長2.57%、-20.05 %、2.43%。

公司發行a股募資將主要用於多媒體會議系統平臺開發、應急指揮中心系統支撐平臺開發、科技法庭系統平臺開發項目等。

預計公司2015-2017年發行后攤薄eps為0.54/0.64/0.71元，二級市場合理的估值區間為27元-31元，對應2015年pe50-58倍。

風險提示：市場需求波動、競爭激烈、業績增長低於預期等（東北證券）

三、公司競爭優勢分析

公司是專業多媒體資訊系統解決方案供應商，典型項目成功示范效應明顯。公司提供的多媒體資訊系統產品在各個細分應用行業有廣闊市場，先后成功承建多個有重大影響力的典型項目，如最高人民法院資訊集控中心系統、首都人防聯合指揮資訊系統、上海市委多媒體會議及指揮系統、上海世博中心超大規模數字會議系統等，建立了良好的示范效應。

一、公司基本面分析

浙江偉明環保(603568,股吧)股份有限公司是以固體廢棄物處理為主業的大型股份制企業，是偉明集團有限公司下屬控股子公司，榮獲“中國環境保護產業骨干企業”、“中國固廢行業十大影響力企業”、“浙江省發展循環經濟示范單位”、浙江省工商局aaa級“守合同重信用”單位等稱號，目前業務主要集中在生活垃圾處理項目的技術開發、設備制造銷售、項目投資、項目建設、運行管理等領域，是國內領先的生活垃圾焚燒處理企業。

二、上市首日定位預測

長江證券(000783,股吧)：22.5~30

中信建投：22.4~25.6元

偉明環保：技術領先的全產業鏈垃圾焚燒發電服務商

垃圾焚燒發電領先企業，深耕江浙區域，謀求全國擴張公司是我國規模最大的城市生活垃圾焚燒處理企業之一，業務涵蓋垃圾焚燒核心技術研發、關鍵設備研制及項目投資建設、運營等，在焚燒爐排爐、煙氣處理系統等垃圾焚燒發電全產業鏈,具備一體化運作優勢，業務協同效應明顯。公司在手項目全部投產后公司將擁有設計日處理垃圾能力合計為11,410噸/日，發電裝機總容量為21.05萬千瓦，位居全國前列。上市后公司將投資新建、項目收購雙輪驅動，迅速擴大公司垃圾焚燒發電項目的運營規模。在未來三至五年內，建立以東部沿海地區為主、輻射中西部重點城市的業務版面，形成全國范圍內的業務版面，在國內市場上設計日處理垃圾能力突破2萬噸。

收入和利潤增長顯著，毛利率處於行業較高水平近幾年來由於公司的垃圾焚燒項目逐步的建成投產運營，公司的營業收入呈快速增長趨勢，過去4年的復合增長率達到33.8%，收入的大幅增加也帶來經理如的快速增長，2014年公司實現凈利潤2.2億元，過去4年復合增長率達47.2%。得益於公司技術優勢，核心產品制造優勢、規模優勢和管理能力，公司近三年毛利率均值高達65%左右，顯著高於同行業平均水平，且毛利率且有逐步升高的趨勢。。隨著收入的增加，公司的期間費用率逐步下降，盈利能力逐步提高。公司現金流狀況良好，應收賬款控制良好，總體風險可控。

募集資金提升核心競爭力，緩解財務壓力募投資金主要用於在手垃圾焚燒項目的籌建、研發中心的建設與償還銀行貸款。此次募投的瑞安與永康項目已經使用自籌資金建成投產，進入運營狀態，公司將用此次募集資金置換已投入的自籌資金，並用於后續剩余項目投入。公司的研發中心的建設可使本公司在國內外同行業中保持競爭優勢，增強產品開發與技術創新能力，提高企業核心競爭力。歸還銀行貸款，可減輕公司貸款壓力，節省財務費用，提高公司業績。

對應合理股價區間為22.4-25.6元我們預測公司2015~2017年實現營業收入分別為7.71、8.36和10.45億元，歸屬母公司凈利潤分別為2.91、3.16和3.84億元，對應完全攤薄后eps為0.64/0.70/0.85元。參照可比公司估值情況，我們給予2015年35~40倍p/e，上市首日合理股價區間22.4~25.6元。

風險提示公司籌建項目的建設投產進度低於預期；公司項目集中於江浙地區，能否向全國范圍內拓展存在不確定性，公司新項目的獲取低於預期；因地方政府財政緊張導致垃圾處理費支付出現困難。(中信建投李俊松)

三、公司競爭優勢分析

1、深耕江浙垃圾焚燒處理市場公司專注於生活垃圾焚燒的技術研發與運營領域，2014年營業收入規模6.67億元，過去四年復合增速為34%。公司目前運營項目的設計日處理垃圾能力為8260噸/日，在建項目的設計日處理垃圾能力為600噸/日，籌建項目的設計日處理垃圾能力為2550噸/日。bot運營項目均位於江浙兩省。

2、運營效率行業領先2014年，公司現有項目垃圾處理產能利用率在91%~149%之間，焚燒發電部分產能利用率在62.55%~100.07%之間，運營業務毛利率水平69.07%，皆處於行業領先水平，且管理與銷售費用控制能力較強，預計募投資金到位后將降低公司財務費用。

一、公司基本面分析

公司主營業務是向銀行、保險、證券等金融企業提供it解決方案、it運維及系統整合服務，在金融行業實現了綜合性、一站式的資訊化解決方案。

公司的主打產品包括信貸管理系統、核心業務系統、客戶關係管理系統（crm）、企業級客戶資訊整合系統（ecif），主打產品實施案例多、系統規模大，技術水平業內領先，再加上公司的其他產品，構成了公司銀行業it解決方案業務的完整產品庫，可以覆蓋銀行業it應用的主要領域。

二、上市首日定位預測

財富證券：55.63-67.99元。

高偉達(300465,股吧)：專業金融it解決方案供應商 細分市場占有率較高

高偉達是專業金融it解決方案供應商，長期為銀行、保險、及證券業為主的金融客戶提供軟件及it服務，在各細分市場中擁有較高的品牌知名度和領先的行業地位。本次公司募集資金將主要投向銀行、保險、及證券業it整體解決方案項目，以及云計算數據中心一體化管理平臺和基於大數據的金融業客戶體驗與分析管理平臺項目。公司首發定價較低，建議積極申購。

董事長對公司控制力較強，公司股權較為集中。董事長於偉持有公司控股股東鷹高投資99.8%的股權，並通過銳鷹投資和華鷹投資合計間接持有公司發行前48.1%的股份，為公司實際控制人。除鷹高投資、銳鷹投資和華鷹投資.外，公司各股東之間不存在關聯關係。

金融業it解決方案市場持續增長，金融創新加大對it系統的多樣性需求。銀行業it解決方案市場繼續呈現高速增長態勢，idc預計2015和2018年將分別達到224.8億元和419.7億元，年均復合增長率23.1%。而非銀行類金融機構如保險、券商、基金和信托等，雖然資訊化起步較晚、規模較小，但其it投資也是提升核心競爭力的重要手段，同樣呈現高速發展態勢。在資產證券化等金融創新背景下，新業務拓展將使得金融機構對全面的it系統開發和個性化的it服務等高附加值業務的需求大為增長。

公司是專業的金融it解決方案供應商，細分市場占有率較高。公司長期專注於金融資訊化領域，為銀行、保險、及證券業為主的金融客戶提供軟件及it服務，在各細分市場中擁有較高的品牌知名度和領先的行業地位。由於銀行it投資中硬體和基礎軟件需求量大、采購批次頻繁，公司系統整合業務占營收的比重最大，2012年~2014年分別占48.8%、64.1%和50.3%。而公司it解決方案業務針對的是資訊系統的具體應用，具備較高的毛利貢獻水平，2012年~2014年的毛利占比達到63.6%、49.6%和72.5%。

公司募投項目分析。公司扣除發行費用后計劃募集資金約3.4億元，用以投資銀行、保險及證券業it整體解決方案，云計算數據中心一體化運營管理平臺、以及基於大數據的金融業客戶體驗與分析管理平臺等項目。本次募投項目的實施有助於公司增強其應對銀行、保險、證券等金融行業客戶日益強烈的it一攬子解決方案需求的能力，同時實現對現有產品和服務的升級改造，實現產品多樣化。

發行價格較低，建議申購。我們預測2015年~2017年歸屬上市公司股東凈利潤分別為7683萬元、9620萬元和1.2億元，eps分別為0.58元、0.72元和0.87元，未來三年復合增長率約為20.8%。公司發行價為11.26元，對應2015年約19倍市盈率，發行價格較低。考慮到公司具備穩健增長能力，同時近期市場對金融業資訊化主題和新股投資的熱情較高，我們認為公司的合理估值對應2015年100倍動態市盈率，目標價為58.00元，建議投資者積極申購。

風險提示：金融資訊化市場競爭加劇；客戶相對集中；相關技術發生重大變革。(海通證券(600837,股吧)蔣科)

高偉達：領先的綜合金融資訊化服務商

致力於銀行業的金融資訊化服務商公司業務范圍涉及系統整合、解決方案和it運維，2014年三項業務收入占比分別為50%、40%及10%。主要服務於銀行業金融機構，來自銀行業收入占比超過80%。公司銀行業it解決方案基本涵蓋了三大類銀行系統的組成部分，主打產品包括信貸管理系統、核心業務系統、客戶關係管理系統（crm）、企業級客戶資訊整合系統（ecif）。

主打業務類及管理類解決方案，順應銀行業it投資趨勢2013年以來，銀行業it解決方案投資規模以年20%左右的速度不斷增長，且增速加快。業務類解決方案投資規模占比始終保持在40%，其中核心業務系統與信貸管理系統企業投資重點。另一方面管理類系統投資規模增長迅速，由2009年的25%提升至34%。我們認為公司產品線以核心系統、管理系統為主打，順應這一發展趨勢，具有發展潛力。

優質客戶資源與客戶粘性，長期發展有保證國內銀行it解決方案投資主體仍然為大型商業銀行。公司擁有三大國有商業銀行客戶（其中建設銀行為公司第一大客戶）和眾多股份制商業銀行客戶資源，同時較強的客戶粘性是未來發展的保證。

募投項目涉足券商、保險it解決方案研發此次公司公開發行不超過計劃3334萬股股票，全部用於公司主營業務相關的項目。募投項目包括1)銀行業it整體解決方案；2)保險業it整體解決方案；3)證券業客戶營銷與服務整體解決方案等。公司看準保險業及證券業未來發展空間，積極版面，有利於公司全方位發展金融資訊化業務，保持領先地位。

15-17年業績分別為0.58元/股、0.66元/股、0.83元/股考慮此次募投項目可能帶來的收益，預計公司15年、16年及17年eps分別為0.58元/股、0.66元/股及0.83元/股。

風險提示業務開展不及預期;金融行業政策變化;盈利預測（廣發證券劉雪峰康健）

三、公司競爭優勢分析

公司積累了一批以銀行業為主，涉及保險、證券、基金和能源等行業大中型企業的優質客戶，具有豐富的項目實施和管理經驗，並建立了全國性的營銷和服務網絡。

公司發行a股所募資金將用於銀行業it整體解決方案、保險業it整體解決方案、證券業客戶營銷與服務整體解決方案、云計算數據中心一體化運營管理平臺和基於大數據的金融業客戶體驗與分析管理平臺等項目。

一、公司基本面分析

公司是專業研發、生產和銷售家用小電器、電子產品、醫療器械的現代化企業，目前，公司已在北京、上海等城市設立分支機構，在全國大、中城市設置了100多個區域經銷商，以點帶面，將產品覆蓋全國大部分省市，並遠銷德國、英國、日本、新加坡、印尼、泰國等二十多個國家和地區。公司在國內率先研發出陶瓷隔水燉盅、陶瓷煮粥鍋、陶瓷養生寶等產品；現開發投產了蒸燉煮陶瓷系列產品、水壺(瓶)系列產品、食品加工機系列產品、熱敏電阻系列電子產品，以及電子體溫計、電子血壓計系列醫療器械等。

二、上市首日定位預測

國泰君安：17.6-19.5元

天際股份(002759,股吧)：陶瓷烹飪小家電龍頭

天際股份是國內廚房小家電行業烹調器具的龍頭企業，專注於細分市場，盈利能力強。

發行價12.02元，2015年合理定價區間17.6-19.5元。

投資要點：

建議詢價12.02元,合理定價區間17.6-19.5元公司此次計劃公開募集資金2.88億元，凈募資額2.43億元，新增股本2400萬股，占本次公開發行后總股本的25%，此次不涉及老股轉讓，發行價為12.02元。我們預計，按發行后總股本公司2015-16年eps分別為0.65/0.72元，按照行業可比公司pe/pb水平，我們給予2015年合理定價區間17.6-19.5元。

專注於陶瓷烹飪小家電，盈利性強公司主要產品為陶瓷烹飪家電，占公司總收入的比例超過80%，其中電燉鍋、電燉盅市占率第一。公司以obm模式為主，主攻國內市場。期間費用率低，盈利能力強，遠超可比公司。

陶瓷烹飪家電普及率低，空間大中國市場上，小家電的品類少、保有量低，每戶中國家庭的小家電保有量在10種以下，遠低於歐美發達國家每戶30種小家電的保有水平，電燉鍋等品質類烹調器具小家電普及率更低。陶瓷烹飪家電效能獨特，性價比高。我們認為，隨著生活水平的提高，陶瓷烹飪家電市場空間廣闊。

產能擴張，未來成長速度有望加快收入增速減緩，產能面臨瓶頸。公司產能利用率約為100%，產銷率保持在95%以上。近年來收入增速減緩，隨著募投項目的達產，新增產能92%，解決公司的產能瓶頸問題，公司有望步入高速擴張階段。2014年公司廚房小家電總產能500萬臺。募集資金投資項目達產后，陶瓷烹飪家電和電熱水壺將分別新增產能380萬臺/年和80萬臺/年。我們認為，產能擴張后對公司進一步發展奠定基石，未來成長速度有望加快。

主要風險：

行業需求不足，市場競爭加劇。（國泰君安曾嬋范楊）

天際股份：推薦申購評級

盈利預測與估值預計公司2015-2017年凈利潤為0.62、0.69、0.82億元，對應每股收益為0.65元、0.72元和0.85元。公司發行市盈率20.16倍，考慮可比公司估值情況及行業增長空間，申購價格具有一定的吸引力，給予推薦申購評級。

風險提示:新簽訂單增速不達預期，應收賬款回收風險，主要原材料價格波動風險。（華泰證券(601688,股吧)）

三、公司競爭優勢分析

1、核心產品市占率領先公司主要產品為陶瓷烹飪家電、電熱水壺，廚房小家電行業內，陶瓷烹飪電器作為新興品種，市場參與者較少，目前市場上以陶瓷烹飪電器為主的企業主要有天際股份（002759）、依立等。公司收入主要來自於陶瓷烹飪家電，陶瓷烹飪家電在收入中的占比近3年均超過80%。公司的主要產品電燉鍋市場占有率第一，近3年均保持30%左右的市場占有率。

2、以obm模式為主，主攻國內市場自1996年成立以來，一直從事廚房電器產品的研發、生產和銷售，公司以obm（自有品牌運營）模式為主。公司一直深耕國內市場，內銷以obm為主，內銷在收入中占比超90%。

3、高效的營銷模式公司更多地采用了低成本的、針對性更強的品牌推廣方式。一反其他廚房小家電企業高投入的廣告宣傳方式，將有限資源集中於重點區域的渠道建設，以點帶面，快速提高品牌知名度；同時，重視網上銷售渠道，擴大網絡經銷商數量，通過線上銷售快速提升產品認知度和品牌知名度，促進實體終端銷售。

4、解決產能瓶頸，有望高速成長2014年廚房小家電產品產能為500萬臺，年產量近490萬臺，受場地制約，已無法在短期內迅速擴張產能，面臨較為嚴重的產能瓶頸，產能利用率約為100%，產銷率保持在95%以上。近年來收入增速減緩，隨著募投項目的達產，新增產能460萬臺，解決公司的產能瓶頸問題，公司有望步入高速擴張階段。

一、公司基本面分析

公司的主營業務為研發、生產、銷售煤能源及其他礦物料的計量、采樣設備，為一家煤能源及其他礦物料的計量、采樣系統解決方案供應商。公司產品分為計量設備和采樣設備，計量設備主要為皮帶秤，包括電子皮帶秤、稱重給煤機、稱重給料機，主要用於煤能源及其他礦物料在皮帶運輸過程中的計量；采樣設備主要為機械自動采樣設備，用於煤能源及其他礦物料試樣的自動采集。

二、上市首日定位預測

賽摩電氣(300466,股吧)：采樣系統解決方案供應商

盈利預測與估值預計公司15-17年攤薄后eps為1.03元、1.08元和1.13元。公司為一家煤能源及其他礦物料的計量、采樣系統解決方案供應商，此次發行價10.25元，發行市盈率22.99倍，考慮可比公司估值情況及行業增長空間，給予推薦申購評級。

風險提示:應收賬款回收風險，競爭加劇導致毛利率下滑風險。（華泰證券 ）

三、公司競爭優勢分析

1、領先的技術水平皮帶秤長期穩定性差一直是影響皮帶秤高精度計量的主要因素，目前在世界上沒有很好的解決方案，公司研究發現通過位置差所測信號的變化，解決了皮帶秤長期穩定性差的行業難題，此項發明技術使公司皮帶秤不僅在國內市場領先，而且在國際市場具有極大的競爭力。

2、領先的研發優勢目前，公司兩位核心技術人員厲達和何福勝先生分別擔任了全國衡器計量技術委員會和全國衡器標準化技術委員會委員。

公司先后主筆起草了《連續累計自動衡器（電子皮帶秤）》等三項國家標準、參與起草四項國家標準，並取得了38項國內專利，其中9項發明專利和29項實用新型專利，3項境外專利。

一、公司基本面分析

公司主營業務是自主研發、生產和銷售體外診斷產品以及代理銷售國外知名品牌的體外診斷產品。

二、上市首日定位預測

東北證券 96.53-117.98

財富證券：67.2-76.8元

恒泰證券：67元-71元

邁克生物(300463,股吧)：化學發光免疫診斷領域具有領先優勢

事件：公司擬於2015年5月19日實施網上、網下申購。

投資要點公司主營業務是自主研發、生產和銷售體外診斷產品以及代理銷售國外知名品牌的體外診斷產品。公司專注於體外診斷產品的自主創新，自主研發生產的體外診斷產品已經取得注冊證書247項，其中生化診斷產品141項，免疫診斷產品86項。另外，公司還代理日立、希森美康、伯樂、碧迪等國外知名體外診斷品牌。在自產和代理相結合的業務模式下，公司可為客戶提供1500余種診斷試劑以及30余種診斷儀器，覆蓋醫院檢驗機構90%的常規檢測項目。通過國際公認標準物質或參考方法的溯源，公司的診斷產品質量達到國際水平，已廣泛應用於國內各級醫院、疾病控制中心、體檢機構、獨立實驗室、防疫站等，已覆蓋國內二級以上醫院3000余家。2014年公司實現收入9.19億元，同比增長20%，試劑和儀器占比分別為83.4%和16.6%；自產產品和代理產品分別為45.12%和54.88%。

體外診斷行業仍保持快速增長。從全球來看，體外診斷需求主要分布在北美、歐洲、日本等國，2012年市場規模約436億美元，預計2018年將達到588億美元。我國從2006年以來我國體外診斷行業保持15%的增長，2012年市場規模約167億元。對比oecd人均體外診斷支出費用28美元，我國人均支出僅為2美元，因此未來數年體外診斷行業仍將保持15%-20%的年增長率。

公司此次募投項目包括醫療及診斷儀器生產線項目、研發中心及全自動化學發光免疫分析測定儀及配套試劑產業化技術改造項目。項目達產后，公司診斷試劑產能達到500萬盒/年；診斷儀器方面，大型儀器5000臺/年，小型儀器約10000臺/年。公司在國內率先推出全自動化學發光免疫分析測定儀並達到國際先進水平，在生化診斷、化學發光免疫診斷和poct等方面競爭力將進一步提高。

合理價值區間為67.2-76.8元。假設公司此次足額發行，總股本為18600萬股，預計2015-2016年eps為1.51元、1.92元，參考行業平均估值2016年35-40x，合理價值為67.2-76.8元。(財富證券湯佩徽)

三、公司競爭優勢分析

公司已成為國內體外診斷產品企業中產品品種最豐富的企業之一。公司專注於體外診斷產品的自主創新，目前自主研發生產的體外診斷產品已經取得注冊證書247項，其中生化診斷產品141項，免疫診斷產品86項，其他診斷產品20項。公司自產的體外診斷產品已涵蓋生化診斷與免疫診斷兩大領域近100項檢測項目。公司在西南地區代理銷售日立、希森美康、生物-梅里埃、伯樂、碧迪等國外知名體外診斷品牌的優勢產品，與公司自產產品相互補充。自產與代理相結合的業務模式，使公司的產品體系涉及體外診斷的主要細分領域，為客戶提供1,500余種診斷試劑以及30余種診斷儀器，覆蓋醫院檢驗機構90%的常規檢測項目。目前公司產品已覆蓋國內二級以上醫院3,000余家。

2011年10月，公司在國內首批發布了自主研發的全自動化學發光免疫診斷儀器，該儀器是國內首批獲得注冊證書的產品，技術水平達到國際同類產品標準，進口替代優勢顯著。