GDP翻倍行情

文．洪寶山

主計處 1 月 31 日公布 2023 年 GDP 值達 1.4%，這是金融海嘯以來的十四年新低，由於廠商持續去化庫存、投資疲弱，景氣復甦力道不如預期所致，預期今年上半年庫存有機會去化完畢。

中國經濟成長力道病懨懨 並未回復到疫前水平

2021 年因為 COVID-19 疫情供應鏈瓶頸，所以重複下單累積庫存，2022 年 2 月 24 日爆發俄烏戰爭，當時以為閃電戰很快就會結束戰爭，當時第一季普遍還沒有意識到去庫存的問題，四月爆發中國動態清零的上海封城，時間長達六十六天，中國的物流幾乎停擺，導致 2022 年全年 GDP 從 8.1% 降至 3%，雖然 2023 年第一季走出動態清零，單季 GDP 回升到 4.5%，甚至外媒普遍認為中國官方宣稱的 2023 年的 GDP 達 5.2% 有摻了水分在內，就算 5.2% 沒有美化修飾的問題，中國經濟成長力道仍然沒有回復到 COVID-19 疫情爆發前，2019 年 GDP 值達 6.1% 的水準。

所以從 2022 年下半年持續到 2023 年的去庫存進度一直不如預期，原本廠商的預期是，經過 2023 年第三季傳統旺季與第四季的歐美零售旺季，庫存就可以去化完畢，結果真實的情況是，庫存的去化要到 2024 年第二季才會落底，整整兩年，這並不是廠商的預期失準，而是中國的消費力一直因應環境而動態的往下調，這點從上證指數 2 月 5 日盤中再創 2635.09 新低點就可得知一二，試問如果連股票都沒有慾望想持有，民間消費力能好到哪去？

中國經濟有多差 網路笑話活靈活現

中國的經濟有多差呢？從股市的走向可以略看出經濟發展的走向，上證指數從 2021 年 2 月 18 日的 3731.69 高點，歷經三年時間，跌到 2635.09 低點，達 - 29.38% 跌幅，平均一年跌 - 10%，表現上看起來好像還好，但有個網路笑話很貼切的形容了當下的中國民間對於景氣的感受：「同學會上大家分別回顧過去三年的工作經驗，林先生拿 100 萬投入滬深股市，在家閒閒的三年，結果賠了 100 萬。陳先生拿 100 萬做餐飲，早出晚歸地浴血奮戰三年，也賠了 100 萬。張先生拿 100 萬繳恆大的房子頭期款， 現在不光是賠了頭期款，還倒貼三年的房貸，房子還是爛尾樓，後面還要繼續還房貸。吳先生拿 100 萬做跨境電商  每天加班，現在店鋪被人告侵權封號，還要罰 100 萬，帳號資金被監管，還欠供應商和物流 100 萬。同學們總結心得一致認為還是買股票最穩當。」

從這個角度來看 IMF 最新的經濟預測認為中國 2024 年 GDP 成長率為 4.6%，等於是進一步下滑的展望，但是另一方面，IMF 又上調全球經濟成長率 0.2% 到 3.1%，這次調高成長預期，主要原因是有鑑於美國經濟仍然比預期來得更強韌，而中國則是可望推出財政刺激方案，所以跟美國連接的相關產業會比較有成長性。

人工智慧與高效能運算商機旺 北美 AI 需求火熱推升進出口

根據主計處的說法，隨人工智慧、高效能運算等新興應用商機活絡，上半年庫存有機會去化完畢，特別是智慧財產投資方面，廠商為了維繫競爭力，即便景氣波動，研發支出的減幅仍比營收小，甚至呈現增加，由此可知，股市的投資機會就在人工智慧、高效能運算。

台灣內需消費火熱與對岸形成明顯對比，2023 年第四季民間消費實質成長 5.44%，較預測數增加 0.17%，有超過 4% 是台灣民眾國外消費貢獻。今年民間消費力依舊不錯，去漢來海港吃下午茶還要排隊。

中經院預估，2024 年台灣經濟成長率為 3.10%，成長一倍，主要是去年基期較低因素。經濟成長率中，內需貢獻 2.29%，國外淨需求貢獻 0.81%。去年經濟成長由民間消費獨挑大樑，今年民間投資和商品進、出口都由負轉正，主要是北美的 AI 需求火熱所致。

半導體開始補庫存 台股有機會連漲三年

廣達預期 AI 缺料的情況在五、六月得到舒緩，半導體進入到補庫存階段，瑞銀分析「存貨周期」與加權指數的關係發現，只要存貨達到一個高峰期，接下來的兩年加權指數會持續上漲，例如 2018 年即正值存貨峰期，以當年為一個觀察基點，後續台股即呈現連續三年的漲勢。

由於台積電最新的營收成長率展望是 21-26%，瑞銀預估今年加權指數先蹲後跳，低點落在 16450 點，衝高到 19920 點，最高可挑戰二萬大關，後市看好。

大摩認為台股今年獲利將成長 18%，遠優於去年獲利下滑 16%，在獲利成長、外資重新關注，以及總統大選不確定因素消除等三大利多催化下，大摩認為，未來六至十二個月，台股獲利預估可望被上調，基於外資持有台股部位低於歷史均值，外資有可能增加部位，樂觀情境上看二萬點。

來源：《理財周刊》1224+1125 期

更多精彩內容請至 《理財周刊》