MSCI：納A股須掃4障礙 6月難過關 或成股市調整藉口

MSCI駐香港董事總經理、亞太區研究部主管 謝征儐  圖片來源：香港明報

萬眾期待 A 股於 6 月份能否納入 MSCI 指數，藉此推升中港兩地股市。昨 (20) 日 MSCI 董事總經理及亞太區研究部主管謝征儐接受香港《明報》專訪指出，目前無論是滬港通還是 RQFII，均未能確保投資者可自由買入，深港通也未開通。因此，即使 6 月大限已近，要被納入仍需面臨4大障礙，分析指若屆時 A 股「入摩」被拒，將拖累上證指數下挫 2% 至 3%。

香港《明報》報導，謝征儐重申，A 股加入 MSCI 指數最看重的是可進入性 (accessiblity)，目前國際投資者進入A股的主要渠道是 RQFII 和滬港通。RQFII 雖然便捷，但受眾有限，無法讓投資者全面採用。謝表示，該渠道在香港的額度去年已用盡，至今仍未新增，「有大型機構拿不到相應的額度，也有小型機構完全沒有額度」。而世界範圍內獲得額度的也只有 11 個國家和地區，當中，美國作為最大的資本市場也無額度，顯示額度分配尚未做到市場化。

此外，他也倡議廢除滬港通的每日額度限制，指此乃日常運作中的障礙。雖然額度用爆只出現過兩次，但並非因為額度充裕，而是由於不少基金未能入場。謝征儐解釋說，指數基金通常會在收市前才掃貨，從而減少跟蹤指數的誤差。一旦遇到額度用盡，導致無法交易，後果嚴重。

滬港通開通初期，MSCI 指出其三大問題，包括實益擁有權、提前搬貨，以及市場覆蓋範圍。時至今日，謝認為，此三大問題尚未完全解決。雖然中證監已經澄清了實益擁有權，但基金最終能否入場還取決於公司本身的看法，內部法律顧問是否完全有信心。盧森堡註冊基金更需要時間更改文件條款，「時間是一個非常重要的因素」。至於搬貨問題，雖然已有解決方法，但「至今沒有被整個市場認可的解決方案」。而市場覆蓋範圍方面，謝則指可通過深港通來補充。

深港通通車是否是 A 股「入摩」的前提條件？謝也承認「確實是主要考慮」。但他指，假設滬港通完全順暢，雖只能投資 500 多隻股票，但 MSCI 可以只針對滬港通股票編制指數。「只有大型股份可以交易，並不影響 MSCI 發展相應的指數產品。從國際投資者來看，只有 500 多隻股票具有可投資性。」

中信銀行首席經濟師廖群指出，現時市場認為 A 股 6 月納入 MSCI 有一半勝算。如未能如願加入，或帶來中港股市短期震盪。A股會在消息宣布後下調 2% 至 3%，港股無直接影響，但可能會跟隨 A 股下挫 1%。

圖片來源：香港明報