霧煞煞…全球債市怎麼了？5張圖讓你秒懂！

(圖:AFP)

過去 1、2 週的全球公債大逃殺，已讓市值蒸發逾 4500 億美元。但對許多人來說，這股跌勢似乎無法找到單一理由解釋。

《彭博社》週二 (12 日) 報導，在這波債市大跌之前，公債殖利率直落，而這個發展若要合理化，投資人需要見到通貨緊縮及歐洲經濟衰退的情況持續。的確，有一段時間看來可能成真：國際油價由每桶 100 多美元暴跌至不到 50 美元，甚至許多人預測會摔到 30 美元。

然而結果並未成真：油價隨後開始反彈，同時歐洲也出現通貨膨脹及經濟成長開始復甦的證據。但這又掀起投資人揣測，以為歐洲央行 (ECB) 可能提前結束量化寬鬆 (QE) 收購公債行動，使得持有殖利率接近 0% 的公債變得沒道理，頓時擁擠的債市湧現平倉人潮。

所以當下次有人說：「我們真得不知道為什麼」的時候，就別買吧。以下是這回債市爆出賣壓的幾個可能解釋。

1. 油價

紐約輕原油價格近月走勢圖。

油價去年開始崩跌，使得公債成為從中獲利的避險好去處，因為通膨風險消失。但隨著油價回穩，甚至可能反彈，於是固定收益投資最主要對手帶來的威脅躥起。

2. 通貨膨脹

歐元區近期通貨膨脹率曲線圖。(圖:彭博)

油價反彈可能種下不該持有公債的絕佳理由：即通膨升溫。因為債券的報酬是固定的，通膨升高會使得未來獲得報酬的價值降低。之前由於油價大跌，全球浮現通貨緊縮陰影，引發各國央行降息或像 ECB 採取 QE 措施，因此公債投資並未面臨威脅。如今這些央行行動加上油價回升，很可能讓通膨又躥起，從歐元區物價上個月止跌可見。

3. 歐洲經濟

歐元區近期經濟成長率曲線圖。(圖:彭博)

歐洲浮現通膨蹤跡，加上經濟成長轉正，令歐元區可能真正脫離泥沼的希望升溫。經濟學家們今年 2 月才預期，歐洲今年經濟成長率可達 1.1%，如今又已調高到 1.4%。

4. 部位配置

美國公債期貨多頭部位曲線圖。(圖:彭博)

太多人之前投資公債過頭了。根據美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 提供數據，今年初投資人做多美國公債的規模達到 7 年新高；但到了第一季結束時，這類部位已有超過一半消失。

5. 負殖利率

德國2年期公債殖利率近期曲線圖。

受到 ECB 收購公債行動及通縮威脅影響，歐洲公債殖利率今年開始跌到負值，意味投資人基本上還得付錢給這些政府，才能享有借錢給他們的權利。而這也在全球債市引發波及效應，投資人得積極尋找更好的標的，導致其他債券殖利率也被拉低。

德國所有效期公債的殖利率約在 3 週前全都跌破 0%，似乎成為壓垮駱駝的最後一根稻草。儘管平均殖利率如今已衝回今年來新高，但仍有 12 個國家總市值約 2 兆美元的債券，殖利率仍徘徊在負數。