全球競相量寬令債市泡沫大脹 “戲院走火”風險加大

有評論文章指出，近日，環球債息反彈，觸發股市下挫。各國央行競相量寬令環球債市泡沫大脹，而美儲局很可能在年底前加息，債市對相關訊息日趨敏感，未來數月全球金融與經濟恐將不斷折騰。在美國加息預期不斷升溫下，部分“聰明錢」近期開始流出債市。令人擔憂的是，一旦有更大量資金從債市撤離避禍，或會釀成「戲院走火」式恐慌性走資這篇文章具有一定參考意義。

美國加息日近 債市敏感日增

前天，歐股曾挫近2%，美股道指早段亦瀉逾百點，此因環球債市震盪加劇、債息續升，如美國十年期國債孳息昨曾升穿2.3厘，創近半年新高，德國十年國債孳息更在不足一個月內，由約0.07厘飆升至昨高見0.7厘。這種由債市引發的金融市場動盪，勢續有來。

此因環球債市泡沫已極明顯，如最具指標性的美國十年期國債孳息近期雖升至2.3厘，但與海嘯前約4厘的正常水平相去甚遠。歐洲方面，歐豬西班牙與意大利的十年國債孳息，現僅約1.8厘，竟較美債息更低，德國兩年期國債息更頻見負值，儼如要債券持有人“倒貼”德國政府，殊不健康。

且債市泡沫並不限於國債市場，更包括企業債市場等。此因低息環境下，資金為追逐回報而更涌向企業債市場，令企業債息被大幅壓低，進而連高風險的垃圾債券亦被資金熱炒。

此外，債市泡沫更牽動環球股市，因債息低企令上市公司可以極低的融資成本取得貸款，以擠出更多盈利，債息嚴重偏低更凸顯企業派息更吸引，推升股價。

正因環球債市泡沫愈吹愈大，牽連愈來愈廣，市場對債市風吹草動自然極為敏感。雖然歐洲經濟仍疲乏難興，歐央行勢續放水，遑論加息收水，但美國上月非農新增職位達22.3萬份，雖說不上大好，惟反映就業市場逐步趨穩，儲局在今年底前加息的機率正不斷上升，美國加息已成市場的討論日程之內。金融市場向來較經濟實況先行一步，債市亦然，在美國加息預期不斷升溫下，部分“聰明錢”近期開始流出債市。令人擔憂的是，一旦有更大量資金從債市撤離避禍，或會釀成“戲院走”式恐慌性走資，令債息飆升更急。

推升融資成本 股市受壓調整

若如此，除全球多國政府將因國債息抽升，緊絀的財政更捉襟見肘外，此亦將大幅推高企業借貸融資成本，在美國加息前便已受利率上升的沖擊，企業盈利前景受損更恐波及股市，令已偏高的環球股市，出現更大調整壓力。

可以預期，隨著儲局加息似遠還近、市場對加息時機的討論日趨熱烈下，環球債市的震盪勢更趨劇烈與頻密，股市以至實體經濟亦難獨善其身。投資者須緊盯美國加息動向與債市市況，才能在波動市況中趨利避害。