毛利率超過台積電的AI股：川湖

正當全市場對於 AI 產生疑慮之際，輝達股價卻在財報公布前夕創下歷史新高，似乎在向全球投資人宣告，AI 趨勢不容挑戰! 然而正當輝達股價創高之際，台灣的 AI 艦隊卻顯得有點凌亂不堪，在籌碼離亂之際缺乏精神領袖，成為兄弟登山各自努力的現象。其實建承鎖定的 AI 概念股是有節奏、有邏輯的，過去我們留意的是輝達概念股 (繪圖晶片)，今年第一季 AI 概念開始獲得關注，到了第二季只要沾到 AI 邊的公司就雞犬升天，直到輝達執行長黃仁勳來台拜訪了供應鏈，才讓真假 AI 分出高下，不過也因此市場資金太集中於紹部分 AI 股上，造成籌碼混亂，才有了 8 月以來 AI 股的動盪。但在此時具備高純度的 AI 公司卻絲毫不受影響，股價紛紛創新高，這包括了建承於本刊紹過的建準(2421-TW)、辛耘(3583-TW)、金像電(2368-TW)、台光電(2383-TW)、營邦(3693-TW) 等。本期則針對專注於 AI 伺服器導軌的川湖 (2059-TW) 作剖析!

AI 伺服器重量提升，川湖毛利率升

隨著 GPU 採用數量增加，伺服器也朝高 U 術發展，加上散熱等零件，AI 伺服器結構複雜度與重量雙雙提升，也帶動導軌設計大幅改變。7U 伺服器配備多顆 CPU 與 GPU，且因熱功耗設計較高使多項零組件升級，每台伺服器平均重量增加至 70~130 公斤，遠高於一般 2U 規格 (平均 10~20 公斤) 及 4U 規格(平均 40~50 公斤)。此外，用於 GPU Tray 的導軌，為了方便更換或維修，部分更高階的 AI 伺服器會採用 GPU Tray，故也需額外再加裝滑軌，進而推升產品均價與毛利率。。川湖目前在全球伺服器滲透率約 30%，隨著 Q3 中旬新平台伺服器產品陸續進入量產，全球滲透率可望進一步提升，並挹注明年營運成長動能。

明年 AI 伺服器滲透率達 3 成以上

川湖第二季 EPS7.5 元，毛利率提升至 59.14%，累計上半年 EPS12.3 元，較去年衰退原因為伺服器導軌客戶提前拉貨、客戶存貨調整及新 CPU 台量產遞延所致。不過上半年 AI 伺服器導軌占整體伺服器導軌營收的比重約為 7~8%，且庫存修正持續，同時新 CPU 平台量產遞延至第四季，研判 Q3 持平、Q4 回升，今年 EPS 估 26 元。隨著 AI 伺服器占整體伺服器營收比重將上升至 30% 以上，2024 年 EPS 可回升至 38~40 元間，有助股價再次轉強。近期投信買盤持續，8/29 除息，配發 20 元現金股利，股價收復月線，有機會先挑戰歷史高，月線為短線股價多空分水嶺。

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