〈FOMC會議前瞻〉美國利率將升至22年高點 Fed傳聲筒列五大觀察要點

美國聯準會 (Fed) 將在台灣周四凌晨 2 點宣布決議、30 分鐘後舉行記者會，市場普遍預期將升息 1 碼 (25 個基點)，使利率達到 22 年高點，且可能暗示今年稍晚可能還有額外的升息，以保持緊縮立場，目前市場焦點全放在之後的利率路徑。

彭博調查顯示，華爾街九家投銀一致認為，Fed 本次將升息 1 碼。這代表基準利率將達到 5.25-5.50%，是 Fed 自 2022 年初迄今第 11 度升息，而主席鮑爾記者會的談話將是觀察重點。

花旗集團經濟學家 Veronica Clark 說：「他們將對所有選項持開放的態度。他們一定會保持謹慎，單靠幾個月的通膨數據趨緩，不足以說服他們相信工作已經完成。」

Nationwide 壽險首席經濟學家 Kathy Bostijancic 也說：「他們想避免 1970 和 1980 年代的錯誤，當時過早把腳從油門剎車上移開。」

彭博的美國首席經濟學家 Anna Wong 則認為，近期經濟數據似乎持續支持經濟軟著陸，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 不太可能在這個時候攪局，鮑爾將採取觀望姿態，在 9 月跳過升息。而她認為，這個所謂的「跳過」將變成「較長的暫停」。

素有 Fed 傳聲筒之稱的華爾街日報 (WSJ) 記者 Nick Timiraos 認為，可從以下五個要點觀察本次會議：

1.7 月升息的理由

雖然近來通膨數據有好消息、6 月核心消費者物價指數 (CPI) 降溫幅，但官員仍有動力升息。Fed 理事華勒 (Christopher Waller)7 月曾說，他希望看到更多證據，證明近期的通膨降溫並非偶然。

2.9 月跳過升息？

多數 Fed 官員 6 月都預期今年還會再升息兩次，因此，投資人將從記者會中，仔細推敲鮑爾口中所謂 9 月「即時」(live) 會議可能是什麼樣貌。Fed 預定 9 月 19-20 日開會。

投資人也將尋找各種蛛絲馬跡，看看 Fed 可能在何種情況下願意保持利率穩定以觀察事態發展。上個月的暫停升息，讓官員有更多時間研究過去一連串升息的效果。

Fed 每年開會八次，相當於每季開會兩次，雖然鮑爾 6 月曾說不排除連續升息，但他也說如果經濟發展符合預期，每季的升息步調可能放慢。

3. 通膨展望

投資人將想得知，若未來一、兩個月的通膨數據如 6 月一樣呈現降溫，是否足以說服 Fed 官員調降通膨預測。

房市和商品價格大幅降溫之際，Fed 把焦點擺在核心通膨數據上。耶魯商學院教授、資深 Fed 經濟學家 William English 認為，通膨進一步的改善可能不讓人意外，而且可能不會對政策走向有巨大影響力。

Fed 在 6 月提高利率預測，部分原因是預期通膨進展將放緩。假如官員看到通膨方面取得更多進展，將引發人們質疑今年稍晚是否需要再次升息。

4. 勞動力市場之謎

雖然通膨速度比 Fed 官員 6 月預期的更快降溫，但他們還想看到經濟活動、就業和工資成長降溫的證據，只是需要多少證據不得而知。

包括芝加哥聯邦準備銀行總裁古爾斯比 (Austan Goolsbee) 在內，一些經濟學家建議，由於工資成長落後物價成長，通膨放緩本身就足以證明結束升息有其道理。

然而，包括達拉斯聯準銀行總裁蘿根 (Lorie Logan) 在內的其他決策官員則認為，由於勞動力市場降溫速度比原先預期緩慢，Fed 將需要維持更長時間的緊縮。

5. 中性利率

在 2008 年金融海嘯、到 2020 年 Covid-19 疫情爆發期間，Fed 官員和經濟學家似乎得出結論，認為中性利率 (讓經濟全力運轉且供需達到平衡的水準) 已經急遽下降，再加上危機後的成長疲弱，開啟了這段超低利率時代。

但在最近的經濟預測中，有幾位 Fed 官員似乎已經提高對中性利率的預測值。多數官員預期，經通膨調整的中性利率約在 0.5%。此外，官員短期展望中隱含的中性利率，似乎也已經上揚。

這代表鮑爾可能面臨決策官員如何看待中性利率前景的問題。如果利率上升，債券價格和資產市場將受到重大影響，因為這將代表，就算通膨回到較低水準，利率也可能穩定地保持在偏高水準。