蔡明彰觀點：AI的正向指標及反指標

今天報告的主題是「AI 的正向指標及反指標」。

萬寶投顧蔡明彰強調，投資是一種修行，前瞻選股但冷靜進出。女股神伍德在今年 1 月中旬輝達狂飆起漲之前出脫大部分持股，錯過 AI 大行情，事實證明她選股缺乏前瞻判斷，當然拉不下臉來追價輝達，改為買進台積電 ADR。

當天美股收盤立刻被打臉，輝達大漲 3.9％，首次收盤站上市值 1 兆美元，可是台積電 ADR 開高走低，下跌 0.24％，這說明伍德進出不夠冷靜。

就 AI 題材而言，輝達是因，台積電是果，如果硬是二選一，優先選輝達，而在適當的時機才選台積電接棒表現。

輝達 AI 急單造成台積電 5 奈米製程產能利用率由 5 成提高到 8 成，台積電 5 月營收 1,765 億元，月增 19％，優於預期，拉動股價創高並挑戰 600 元關卡，但不表示 6 月營收還會向上，預計第二季財測營收高標 160 億美元，估算 6 月營收 1,620 億元，將月減 8％，表示多數客戶的季底調整庫存效應。

萬寶投顧蔡明彰強調，台股自 4 月下旬，迄今不到兩個月時間，已大漲 2,000 點，現在該是冷靜進出的時刻。6 月 13 日大盤攻上萬七，外舉大舉買超 377 億元，創三週來單日最大買超。不過，官股券商卻賣超 136 億元，創今年單日新高。

外資通常扮演市場情緒的催化劑，外資大幅買超將帶動市場樂觀情緒。官股券商一向與市場情緒對作，因此短線外資說了算，但時間拉長會證明官股券商才是正確。

6 月 21 日台指期結算，多空需攤牌，又碰上端午連假，大盤將回測萬七，萬七不會一次站穩，美國 5 月 CPI 4％，通膨持續下降，下半年下行更快，但聯準會維持高利率，不輕易在今年內降息。

名目利率減去通膨率為實際報酬率，當利率在高檔，通膨率下降，意味美國市場收益率上升，下半年對新興市場不利，恐怕資金外流。到時候，過度炒作的資產泡沫會擠破，唯一對策將資金投入高成長公司。

人行 6 月 13 日意外降息 10 個基點，是中國需求疲弱的最大證據，消費電子最重要的手機產業，下半年回溫恐不如預期。

成熟製程晶圓代工的世界先進 (5347-TW) 股東會釋出終端需求未回溫的下半年變數，世界與台積電 (2330-TW) 同一集團，但台積電有 AI 加持，今年來股價上漲 32％，勝過大盤績效，但世界今年來上漲 20％，未能超越大盤的 22％漲幅。

萬寶投顧蔡明彰強調，晶圓代工景氣 2021 年一起向上，2022 年一起向下，2023 年卻分歧，只有先進製程的台積電看好，其餘成熟製程看淡。

聯電 (2303-TW) 被格羅方德超越，變成世界第三，力積電(6770-TW)、世界被高塔半導體超越，全球排名推到第八及第九。

力積電最慘，今年來股價僅小漲 3％，若大盤拉回測試萬七，會出現末班車的補漲現象，成熟製程晶圓代工短線轉強就反而要提高警覺。

萬寶投顧蔡明彰強調，科技業大事，AMD 發表 MI 300 超級晶片，挑戰輝達 AI 晶片的霸主地位。說實在，MI 300 確實很強，相比前代 MI 250，性能提高八倍，1,460 億個電晶體比輝達算力最高的 H100 更多，最大特點是高頻寬記憶體 HBM，密度是輝達 H100 的 2.4 倍，表示 AMD 的 AI 晶片可以比輝達運用在更大的模型，使用更多容量的 HBM 就可以減少 GPU 的數量，可以節省成本。

MI 300 預計第四季正式銷售，目前已獲得亞馬遜、微軟、Meta 採用，陸續在各公司的 AI 伺服器出貨。不過，MI 300 的具體成績落在 2024 年，AMD 執行長蘇姿丰在發表會預測，數據中心的 AI 伺服器市場今年達到 300 億美元，到 2027 年超過 1,500 億美元，複合年增率超過 50％，這應該是未來五年成長性最強的科技產品。

可是，AMD 產品發表後，金融市場給予評價，AMD 開高收低下跌 3.6％，但輝達收盤大漲。原因有二，第一，MI 300 對 AMD 的貢獻在明年，目前輝達在 AI GPU 的全球市佔 85％形成寡占，AMD 只是輝達市佔率的零頭，光是一款很厲害的 MI 300 無法撼動輝達的霸主地位。

其次，輝達擁有 CUDA 的 AI 軟體開發平台，由 CUDA 建構的軟體生態，是輝達能夠沒有敵手的關鍵 ，CUDA 就像手機的安卓系統，要進入 AI 這個領域，就得通過 CUDA，否則自行開發軟體平台。

AMD 與輝達有 IP 相互授權，但 AMD 不可能永遠使用輝達的 CUDA，發表 MI 300 的同時，AMD 也推出自己的軟體平台 ROCm。

萬寶投顧蔡明彰強調，台股 AI 鏈也立刻做出反應，華擎 (3515-TW) 近日反應 AMD 供應鏈而走強，但 5 月 EPS 僅 0.42 元，年減 20％，股價打回原形。以輝達晶片 AI 伺服器為主的廣達 (2382-TW) 領先創新高，開始逼近 20 倍本益比的 140～150 元，買盤轉向補漲的緯創(3231-TW)，週三創高，但內部人大舉賣出股票。

英業達 (2356-TW)AI 伺服器今年衝佔比 10％，是所有 AI 伺服器比重最低，近來走強，扮演 AI 鏈的末班車。

AMD 的 MI 300 擁有強大 HBM，這是一大亮點，相關記憶體族群成 AI 鏈的正向指標，而不是反指標。

下週記憶體 NAND Flash 的報價可望止跌反彈，結束一年多的下行週期，台廠跨入 HBM 的華邦電 (2344-TW) 已突破 29 元壓力，NAND Flash 的群聯 (8299-TW)、威剛(3260-TW)、點序(6485-TW) 確定產品報價上漲後，將展開一波行情。

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