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【債券投資專欄】美國債務上限談判牽動市場情緒,美債還能投資嗎?

駐站專家-聯博投信 2023-05-22 09:20

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【債券投資專欄】美國債務上限談判牽動市場情緒,美債還能投資嗎?(圖:shutterstock)

(文 / 駐站專家 - 聯博投信) 5 月份全球投資人最關注的議題莫過於美國債務上限是否能達成共識順利落幕,拆解可能引發的金融動盪。本月份拜登政府與國會兩黨正就此議題進行談判,隨著美國債務上限議題再度成為市場焦點,美國公債利差出現擴大的跡象,連帶美國投資等級公司債也受到影響,讓投資人擔心,今年以來表現不俗的美國債券,現在是否還能投資?

美國政府自 1960 年以來遭遇過 78 次舉債上限的討論,根據過去經驗,在談判的過程,資本市場由於擔心談判僵持不下,通常會出現焦慮與波動。然而,最終國會都同意提高舉債上限而順利解除危機。我們預期,這次談判最後仍將達成協議。美國公債與投資等級債是投資組合不可或缺的一環,建議投資人沉著面對市場變化,避免落入追高殺低的惡性循環。

歷史顯示,美公債與投資級債於債務上限談判期間反而逆勢上揚

觀察過去三次美國債務上限危機,各類型債券與美股表現不一,但美國公債與投資級債券似乎因投資人擔心波動而受惠,資金在避險情緒下流入這兩類債券,使得其表現逆勢上揚。以 2011 年為例,當時美國政府與國會的談判遲遲未達成共識,導致美國長期債信評等遭到標準普爾調降,美國股市一度下跌逾 17%。值得注意的是,當時雖然美國短天期公債下跌,但中長天期公債卻逆勢走高,帶動整體美國公債上漲 4.7%,投資級債上揚 2.6%(下圖)。我們認為雖然現在參眾議院由兩黨分別掌控,可能會讓談判較為曲折,但在當前環境下,美國公債與投資級債仍可望獲得青睞,持續成為投資人的核心資產。

當然投資人仍應密切觀察美國債務協商發展、全球總經變化、地緣政治事件等變數,視情勢調整布局策略。

5 月聯準會暗示升息循環將結束, 債券布局時機浮現

隨著美國聯準會在 5 月初利率決策會議暗示升息循環將結束,且美國 CPI 年增率降至 4.9%,創下 2021 年 4 月以來新低,顯見聯準會這波緊縮政策開始發揮成效,預估聯準會升息循環將告一段落。由於市場預期利率將保持穩定或下降,相對有利債市表現,因此在後升息時期,往往是債市布局的好時機。

此外,歷史經驗也顯示,過去在 GDP 位於 0%~2% 區間時,較具有防禦特性的美國公債與投資等級債平均年度報酬率為 6.7% 與 4.7%,而美股則是下跌 6% (註 1)。未來經濟放緩已成市場共識。我們預期債市將迎來一波多頭行情,且可望由公債與投資等級債領漲。

聯博 - 美國收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 目前主要聚焦於美國公債與投資等級債,整體投資組合信用評等為 A-*。同時,本基金酌量布局非投資等級債與證券化商品提升收益吸引力,目前最低殖利率來到 6.9% (註 2)。

本基金成立至今近 30 年,利用槓鈴策略平衡風險與收益,度過各種金融動盪,累積豐富的經驗與智慧。我們有信心攜手投資人度過今年的市場挑戰。

最後,我們建議投資人不要隨短期雜音起舞,以長期投資思維布局,靜待美債務完成協商與後升息循環下的契機。

 

* 截至 2023/4/30,本基金信評分布為 AAA 級 33.52%、AA 級 1.39%、A 級 7.59%、BBB 級 24.53%、BB 級 20.16%、B 級 10.43%、CCC 級及以下 0.81%、其他 0.67%、短期投資 0.9%。平均信評取各投資標的三大信評機構 (S&P, Moody´s, Fitch) 中最高評等,以線性加權平均法計算;計算範圍包含債券、現金及 CDS(X)/CMBS(X) 等部分衍生性金融商品。評等未必能完全反應該標的之信用風險且隨時可能改變。資料來源:聯博。

(註 1) 過往分析僅供說明,不保證未來結果,投資人無法直接投資指數。指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用,這些費用將會造成總報酬減損。美國公債採彭博美國公債指數,投資級公司債採彭博美國投資級公司債指數,美股採美國 S&P500 指數。採月資料。資料時間:1993/12/31-2022/12/31。資料來源:彭博、摩根、聯博。
(註 2) 最低殖利率不代表基金報酬率,最低殖利率為債券到期日之殖利率或債券賣出日之殖利率,以兩者較低者為準。資料時間:2023/4/30。資料來源:聯博。

風險聲明

聯博投信獨立經營管理。聯博境外基金在台灣之總代理為聯博證券投資信託股份有限公司。聯博證券投資信託股份有限公司 台北市 110 信義路五段 7 號 81 樓及 81 樓之 1  02-8758-3888

所列之境外基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用〈含分銷費用〉及投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知,投資人可至境外基金資訊觀測站 www.fundclear.com.tw 或聯博網站 www.abfunds.com.tw 查詢,或請聯絡您的理財專員,亦可洽聯博投信索取。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。投資人於申購時應謹慎考量。配息可能涉及本金之個別基金最近 12 個月內配息組成相關資料已揭露於聯博投信網站。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故基金可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。若基金非投資等級債券佔顯著比重者,適合「能承受較高風險之非保守型」投資人。美國 144A 債券屬私募性質,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人,投資人宜斟酌個人風險承擔能力及資金可運用期間之長短後投資。基金投資於以外幣計價之有價證券,匯率變動可能影響其淨值。依金管會之規定,目前境外基金直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限,且投資總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之二十,投資香港地區之紅籌股及 H 股則無限制。但若該年度獲得境外基金深耕計畫豁免者不在此限,比例可達百分之四十。另投資人亦須留意中國市場特定政治、外匯、經濟與市場等投資風險。境外基金設有「擺動定價政策」,擺動定價政策之目的是藉由避免或減少因某一營業日大量淨流入或淨流出而對子基金受益憑證價值產生績效稀釋效果,以保護基金之現有投資人。投資人於申購前應詳閱公開說明書與投資人須知。文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資於新興市場國家之風險一般較成熟市場高,也可能因匯率變動、流動性或政治經濟等不確定因素,而導致投資組合淨值波動加劇。本文件反映聯博於編製日之觀點,其資料則來自於聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證,亦不保證資料提及之任何估計、預測或意見將會實現。投資人不應以此作為投資決策依據或投資建議。本文件資料僅供說明參考之用。境外基金之平均信評取各投資標的三大信評機構 (S&P, Moody´s, Fitch) 中最高評等,以線性加權平均法計算;計算範圍包含債券、現金及 CDS(X)/CMBS(X) 等部分衍生性金融商品。評等未必能完全反應該標的之信用風險且隨時可能改變。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。投資人應留意衍生性工具 / 證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險 (詳見公開說明書或投資人須知)。

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