第2季趁利空找買點

撰文：龔招健

為了打壓高通膨，美國聯準會（Fed）去（2022）年「暴力升息」，在短短 1 年內將聯邦基準利率從 0%～0.25% 大幅調升至 4.75%～5%（截至今年 3 月底），讓高科技及新創公司過去長期仰賴的超低利率資金斷炊，被迫裁員、縮減支出，以高科技新創公司為主要客戶的矽谷銀行（SVB）受波及而出現擠兌風暴，美國政府緊急接管，以免骨牌效應造成流動性危機擴散。

雖然美國政府緊急出手滅火，信心喊話，但美國政府過去長期不斷大量舉債、超發貨幣所造成的結構問題並未解決。聯準會原先採取暴力升息，是為了控制高通膨，但通膨問題未真正解決，又要應對金融市場不時爆雷形成的流動性危機，可以說是進退兩難。

專家示警美國經濟將陷衰退  資產泡沫恐逐一破裂

聯準會當務之急是遏止流動性危機擴散，可能會因此放緩或暫停升息，但只要美國 CPI（消費者物價指數）年增率仍高於聯邦基金利率，聯準會就沒有降息空間，除非暴發大型金融風暴，因大型金融風暴會造成廣泛的經濟衰退、消費緊縮，通膨自然緩解，讓聯準會得以降息，甚至重啟 QE（量化寬鬆政策）救市。

目前美國失業率處在歷史低檔區，基層勞動力供應仍緊俏，經濟尚未步入衰退，但聯準會暴力升息的滯後效應已逐漸顯現，包括橋水基金創辦人達里歐等多位專家都警告，美國經濟遲早將陷入衰退，因衰退是正常景氣循環必經的過程。

只是過去透過大量印鈔、財政刺激，讓景氣衰退得以延後，股債市、房地產、比特幣多頭得以不斷續命，形成資產大泡沫，而今高通膨、高利率讓長期潛藏的問題逐一引爆。

SVB 在倒閉前是美國第 16 大商業銀行，截至去年底擁有約 2,090 億美元資產，存款達 1,754 億美元，也是矽谷本地存款最多的銀行。除了 SVB，去年以來美國相繼爆發多起加密貨幣及相關交易所或平台爆雷事件，許多地區小銀行也受波及，它們都算是「礦坑中的金絲雀」，屬於金融體系中體質相對脆弱、較易爆雷的先行指標。

隨便買隨便賺時代已過  低接龍頭股勝率較高

同樣面臨高通膨的歐洲，結構問題比美國還嚴重，去年浮上檯面的英國退休基金瀕臨崩盤、瑞士信貸資產減損及財報難產等問題只是冰山的一角。此外，俄烏戰爭持續了一年多，至今雙方都不認輸，在停火之前恐怕還要經過一場大決戰，歐洲將為此付出更大代價。

低迷已久的中國經濟，在去年底擺脫防疫清零政策後，上半年復甦力道仍偏弱，而中美之間失去互信，逐漸走向全方位對抗，不利於全球經濟成長或復甦，必然衝擊以外銷為主的台灣。

在高通膨、低成長環境之下，股市投資人「隨便買隨便賺」的時代過去了。隨著股價波動風險上升，盲目追高容易「被修理」，低接產業或次產業龍頭股是較佳策略，投資人一定要做好風險與資金控管，採取適合自己的投資策略，追求合理報酬，嚴防流動性不足的問題發生在自己身上。

根據目前市場共識，台灣景氣（經濟基本面）最差的階段可能在 2023 年上半年，下半年可望復甦。以台股大盤指數而言，第 2、3 季之間或許是今年相對低點（不考量除息造成的指數蒸發效應），但不同產業、個股有落差，投資人若懂得在利空來襲、市場氣氛較悲觀時低接流動性較佳的好公司，或分批布局台灣 50 等追蹤大盤的 ETF，並做好風險控管，就有機會成為長期贏家。

來源：《Money 錢》187 期

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