投資人忽略鮑爾指引仍押注Fed降息 對股市不是好消息

華爾街專家警告，押注聯準會 (Fed) 將很快降息而搶買股票的投資人最好小心，降息對股票其實是利空，因為經濟衰退將打擊企業獲利。此外，有分析師指出，Fed 最新預測顯示，決策官員可能正在為經濟衰退做準備。

Fed 主席鮑爾周三在會後記者會透露，官員曾考慮不升息，但最後仍決定升息 1 碼 (25 個基點)。他還說今年不會降息，而且依據通膨情勢，若有必要，Fed 可能把利率升得更高。

雖然鮑爾試圖澆熄市場對政策即將轉向的期待，但投資人並沒有聽進去，美股周四 (23 日) 開盤依舊大漲，反映投資人預期 Fed 下半年將刺激經濟，對利率敏感的個股漲最多，包括去年受重創的科技股和成長股。

直到周四午盤，隨著美債殖利率曲線惡化，股市開始回吐漲幅，標普 500 漲勢在突破 4000 點後一度翻黑，終場雖然仍上漲 0.3% 至 3948.72 點，但低於盤中高點。

投資人似乎終於意識到，Fed 若真的決定讓政策轉向，原因很可能是經濟衰退，而衰退將打擊企業獲利。換句話說，看起來是利多的消息其實並非如此。

Strategas 證券科技策略執行董事 Todd Sohn 說：「降息對股市其實是負面消息。降息代表股市、尤其是成長股將遭遇麻煩，2000 年網路泡沫化和 2008 年金融海嘯就是案例。」

美股周四交易動盪，而且走勢分歧，科技股組成的那斯達克 100 指數急漲，但對經濟敏感的股票下跌，標普小型股 600 指數挫跌 2.6%。

從歷史經驗來看，暫停升息有益於股市。自 1970 年至今，Fed 曾六度在一年左右快速升息至少 100 個基點、然後暫停大約三個月。在大多數情況下，美股都上漲，標普 500 指數平均漲幅 8.2%。

唯一一次例外是 2000 年網路泡沫化，當時 Fed 在 5 月到 12 月期間暫停升息，而美股呈現下跌。

Strategic Wealth Capital 創辦人 Adrianne Yamaki 說：「投資人總是試圖領先一步，這些預期都呈現在股價中。」

然而，經過三家銀行接連倒閉和債券殖利率陡降，一些華爾街專業人士改採防禦姿態，不急著投入股市。

Russell Investments 北美首席投資策略師 Paul Eitelman 說：「這是個艱困的環境，因為銀行業正在承受壓力，市場波動性很高。經濟衰退的風險仍然很高，股市前景若要變得樂觀，需要通膨明顯降溫，薪資成長進一步放緩。」

他堅守防禦性投資策略，也就是持有公用事業、消費必需品和醫療保健類股，但減持那些利潤容易受經濟降溫影響的科技股和成長股。

對經濟衰退的看法

根據 Fed 周三公布的經濟預測摘要 (SEP)，決策官員對今年的國內生產毛額 (GDP) 增幅略為下修，從去年 12 月預估的 0.5% 降為 0.4%。

國際金融協會 (IIF) 首席經濟學家 Robin Brooks 表示，這個下修幅度乍看之下不大，但考慮到美國第 1 季 GDP 的強勁表驗，卻值得留意。

亞特蘭大聯邦準備銀行 1 月公布的 GDPNow 指標預測，美國今年第 1 季經濟的年化成長率為 0.7%，到了 3 月 16 日，該指標預測的成長率攀升到 3.2%。

由於 Fed 不會針對每季正式發布預測，綜合民間各方和 Fed 經濟學家的看法，這代表 Fed 最新預測暗指美國在第 2 季到第 4 季的經濟降溫幅度更陡峭。因此 Brooks 認為，Fed 正在為經濟衰退做準備。

曾任白宮經濟學家的 Jason Furman 指出，依據目前為止的第 1 季 GDP 預估值，Fed 最新預測顯示，美國 GDP 接下來到年底的每一季平均萎縮 0.2%，而去年 12 月 SEP 預測則是顯示每季平均成長 0.5%。

而且，幾乎所有 Fed 官員都認為預測值可能進一步下修，這個「共識」已經達到 2007 年以來最強烈的程度。

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