數據分析：USDC、BUSD及USDT不同鏈上資產分布情況

最近，BUSD 發行商 Paxos 陷入了與美國 SEC 拉鋸戰，SEC 質疑其背後缺少充足的資產儲備，作為由全球第一大交易平台 Binance 背書發行的穩定幣，BUSD 也被很多人視為 Binance 商業版圖之一，這一事件也引發了一場對於 BUSD 的信任危機。

穩定幣作為整個 Crypto 市場的核心資產之一，在近幾年中經歷了非常大幅的增長，對比 2017 年同期數據增，整個穩定幣總市值長了 5500 多倍。根據 Coinmarketcap 最近統計，當前穩定幣總市值約為 1369 億美元，其中，Tether 發行的 USDT 在市場占比最高，為 50.3%，約 685 億美元；Circle 發行的 USDC 占比 29.9%，大約 415 億美元；由 Paxos 在 Binance  品牌支持下發行 BUSD 占比 11.5%，大約 157 億美元。

上述三種穩定幣占到了整個穩定幣市場的 90% 以上，從穩定幣的類型上來看他們都屬於中心化的穩定幣，以現實的資產抵押進行發行，而我們熟知的由 MarkerDAO 發行的去中心穩定幣 DAI 有 50.8 億美元，占比僅有 5%。接下來我將就三大主流穩定幣，來看他們的不同的鏈上資產分情況。

USDT

2014 年 10 月 Tether 正式推出 USDT，一直是最知名的穩定幣，這個時期的 USDT 主要是基於比特幣的 Omni 協議來發行，之後幾年 USDT 也一直壟斷着整個穩定幣市場，2018 年後，伴隨著 TUSD、USDP（發行商也為 Paxos）、USDC 等穩定幣的出現，USDT 的市佔率經歷一個下降期，但很快憑藉着在多鏈發行和諸多交易所支持的主要幣種，很快就重新站上了一把手的位置。

目前，USDT 市值約 685 億美元，排名第一，同時也是今年唯一一個市值實現了正增長的主流穩定幣，即使它面臨過多輪的 FUD，用腳投票之下，USDT 依舊成為了大部分用戶的選擇。

今年 USDT 新鑄造了 24 億美元的 USDT，增長約 3%，其市場市佔率自 2021 年 12 月以來首次超過 50%，根據其官網公開的數據顯示，USDT 在以太坊、Torn、Near、EOS、比特幣側鏈 Liquid 等不同鏈上均有發行，具體的發行量如下：

Torn：371.25 億（54.1%）

以太坊：302.8 億（44.2%）

Solana：18.9 億（2.75%）

Omni：8.88 億（1.3%）

Avalanche：6.51 億（0.95%）

Tezos：1.41 億

Algorand：1.34 億

EOS：8500 萬

Liquid：3650 萬

Polkado+Kusama：1150 萬

Bitcoin Cash：598 萬

Near：500 萬

可以看到，Tether 總計在 13 條鏈上發行了 USDT，其中在 Torn 上的發行量最大，占比達到了 54% 以上，其次為以太坊和 Solnan 分別為 44%、2.7%，鏈上發行量前四占到了總發行量的近 99%。

值得注意的是，Tether 公開的這部分資訊顯示在 Polygon 上的授權發行的 USDT 為零，換句話說目前 Polygon 鏈上流通的 USDT 都是通過映射而來，而並非 Tether 原生髮行。除了發行錨定美元的穩定幣，Tether 還發行了錨定歐元（約 3638 萬歐元）、離岸人民幣（約 2050 萬元）、黃金（約 24.6 萬盎司）和墨西哥比索（約 1956 萬比索）的穩定幣。

USDC

2018 年 5 月 Circle 首次宣布了 USDC 的發行計劃，並於 2018 年 9 月正式推出，目前 USDC 有 415 億美元，在穩定幣市場中排名第二，今年以來，USDC 總量減少了超 33 億美元，降幅近 7%，根據其公布的各個公鏈發行數據統計顯示，在 9 條公鏈上有發行 USDC，具體數據如下：

以太坊：381.6 億（占比 91.95%）

Solana：50.3 億（12.1%）

Torn：10.8 億（2.6%）

Polygon：8.36 億（2%）

Avalanche：5.86 億（%）

Hedera：2.5 億（1.4%）

Stellar：1.64 億

Algorand：1.25 億

Flow：1281 萬

相比 USDT 的多鏈分布，USDC 的分布更加集中，其中發行在以太坊上 USDC 占到了發行總量的近 92%，其次依次為 Solana 上的 12.3%、Torn 上的 2.6% 和 Polygon 上的 2%。在其儲備資產中，短期債券占比 78.8%，現金類資產占比 21.2%，此外無論是從最近一個月還是近一年的數據來看，USDC 的贖回量都大於新發量。

BUSD

Paxos 成立於 2013 年，總部位於紐約，主要提供現金託管、加密貨幣服務、數字資產發行、證券和商品結算等服務。在 2018 年 9 月，該公司獲得了紐約州金融服務部（NYDFS）發行的穩定幣的許可，隨即推出了 Pax Dollar（USDP）穩定幣，一年後，與 Binance 合作推出又一款穩定幣 BUSD，截止 2 月 15 日，BUSD 以 161 億美元的發行量排名第三。

在 USDP 在發行之初，這款穩定幣一度占據了以太坊上近 30% 的穩定幣市場，但桎梏於有限的應用場景，之後市場市佔率持續下滑，在 BUSD 推出前夕，其市場市佔率已不足 7%。而此時，火幣的 HUSD、DAI 等穩定幣也相繼推出，進一步加劇了穩定幣的市場競爭。從某這程度上來說這也促進了 Paxos 與 Binance 的合作，Binance 可以擁有合規品牌的穩定幣，而 Paxos 也能伴隨著 Binance 的全球化擴張，奪回丟失的市場，2022 年 11 月，USDP 和 BUSD 在以太坊上的穩定幣市占率達到了 23% 的歷史最高值。

但如今，這種友好的關係在 SEC 的關照下不復存在了，2 月 13 日，Paxos 發布公告稱，將終止與 Binance 就 BUSD 的合作關係，並從 2 月 21 日起停止發行新的 BUSD。一時間，BUSD 開始出現了大量的贖回，從鏈上的數據顯示，僅三天時間就有超過 8 億美元的資產贖回，Curve 上的穩定幣資產池大幅度傾斜，BUSD 的持有者甚至都下降了 1.5%，相比 BUSD 的贖回，更多人擔心的是 Binance-Peg BUSD 是否擁有足夠的抵押物。

我們都知道，BUSD 由 Paxos 發行和擁有，Binance 授權其品牌的一款穩定幣，但與 USDT 與 USDC 發行商直接在各條鏈上發行穩定幣不一樣，Paxos 僅在以太坊上發行了 BUSD，而我們在 BNB 鏈、Avalanche 等鏈上看到的 BUSD 都是映射而來，它是 Binance 提供的 BUSD 封裝版本 Binance-Peg BUSD，以 1:1 的比例跟蹤原始 ERC-20 BUSD 的價值。

根據 Binance 公布的數據顯示，目前 Binance-Peg BUSD 發行量總計 54.35 億枚，分布在 6 條鏈上，具體數據如下：

BNB Smart Chain（BEP20）：47.7 億（87.8%）

BNB Beacon Chain（BEP2）：5.45 億（10%）

Torn：1.01 億（1.9%）

Avalanche：1150 萬

Polygon：600 萬

Optimistic：100 萬

這時可能有人會有疑惑，為什麼不直接將 BUSD 發行在不同鏈上呢，就像 USDC 和 USDT 所做的那樣？

dForce 創始人 Mindao 說「監管不一定批，每個鏈安全性不一樣。而且這兩者鑄幣權是有差異的，BSC 大部分鑄幣權在交易所，資方發行方則需要鑄幣權在自己手上「。另一種說法主要是對合規化成本的考量，也就是 Paxos 與 Binance 合作初期在多鏈操作看不到利益，而合規成本很高，Paxos 也就不願意向 NYDFS 做其他鏈發行 BUSD 的審批，等到後期想做時已經來不及。

鑒於 Binance 本身具有中心跨鏈橋的屬性，除了 Binance-Peg BUSD，與 Binance 橋掛鈎的 Token （統稱 B-Token）還有很多，鑄造模式有也與 Binance-Peg BUSD 基本一樣，目前，Binance 總共鑄造了 97 種 B-Token，比如有：6.82 萬枚 BTC，58 萬枚 ETH 等等，這些資產大多分布在 BNB 智能鏈和 BNB Beacon  兩條鏈上，相比 BUSD，這些資產的狀況其實更值得關注。

自去年 12 月初以來，BUSD 市值減少 68.9 億，降幅超 30%，是三大主流穩定幣降幅最大的一個。

縱觀當前的 Crypto 行業，中心化的穩定幣依舊占據着核心地位，即使是有 Dai、Frax 等知名的去中心化穩定幣，也無法撼動前者的地位，甚至在牛市退潮後他們經歷了更大的降幅，比如：DAI 的市值在今年以來下降了 5.6 億美元，降幅超 10%。作為 DeFi 三件套之一，穩定幣的去中心化發展依舊懸而未決，伴隨著 Aave(GHO)、Curve(crvUSD）等 DeFi 巨頭入局，又會給穩定幣這個巨大的市場帶來哪些改變，值得我們持續關注。

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