【政策解讀】分析：人行對通脹描述超預期，流動性最寬鬆階段已過

　　《經濟通通訊社１７日專訊》人民銀行最新公布的三季度貨幣政策執行報告顯示，偏寬的貨幣政策基調未變，警惕未來通脹反彈壓力的措辭則引發市場關注。國泰君安固收分析胡建文指出，相較於二季度貨政報告，本次人行對通脹壓力的論述更為具體和長期化，認為未來挑戰來自於外部輸入性通脹壓力依然存在，同時Ｍ２增速處於相對高位，若總需求進一步復甦升溫可能帶來滯後效應，也考慮了疫情防控更加精準後消費動能可能會快速釋放。

　　該機構認為，人行對於通脹的描述是超市場預期的，如果這種關注長期化，總量寬鬆的貨幣政策工具必然會受到約束。相較於二季度報告，本次報告在結構性貨幣政策工具的措辭本質上變化不大，與人行關注需求側引發通脹壓力對應，總量型貨幣政策空間預計不大。

＊國金證券：降準可能性下降＊

　　國金證券宏觀趙偉團隊則指，人行最新報告對海外經濟研判更悲觀、對國內經濟邊際轉樂觀，但總體通脹風險已成為當下貨幣政策關注的焦點之一。另外，政策重心明顯向防風險傾斜，除需求側變化帶來的通脹潛在風險，還有房地產領域風險。

　　該行認為，需求推動的通脹風險上升，會掣肘總量貨幣政策工具的運用，意味降準的可能性下降，貨幣政策進一步寬鬆空間有限，貨幣流動性環境最寬鬆的階段或已經過去。（ｗｌ）