《勝算在握》安里資產管理郭家耀：薦買中銀香港、農夫山泉

　　　　　　　　　　　　　安里資產管理郭家耀：薦買中銀香港、農夫山泉

　　中銀香港（０２３８８）：聯儲局繼續大手加息，本地銀行跟隨將香港最優惠利率上調，近月的銀行同業拆息亦大幅上升，市場預計香港銀行業淨息差第三季將顯著擴張，特別是同業市場

淨拆出的中銀香港會明顯受惠。中銀香港中期業績保持平穩，盈利１３４﹒７２億元，按年升７﹒１％。期內，總經營收入３６２﹒４２億元，按年上升３﹒５％。經營支出７８﹒２６億元，按年升３﹒２％。淨利息收入１５３﹒８１億元，按年下跌３﹒５％。淨息差０﹒９９％，較去年同期收窄９點子。淨服務費及佣金收入５１﹒４４億元，按年下跌２２﹒７％。上半年貸款及其他帳項減值準備淨撥備為１７﹒２６億元，按年增加４４﹒２％。特定分類或減值貸款比率０﹒４６％，去年同期為０﹒２９％。一級資本比率為１９﹒５５％，總資本比率為２１﹒８８％。隨著利息收入回升，中銀香港盈利將顯著反彈，目前市帳率低於１倍，息率達５厘，估值水平吸引。目標價：３２﹒００元，入巿價：２６﹒００元，止蝕價：２４﹒００元。

（建議時股價：２５﹒８０元）

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴：薦買華潤置地

　　華潤置地（０１１０９）：９月內地新房銷售面積和百強房企銷售金額同比分別下滑２３％和２６％，環比則分別增長９％和４％。中長期來看，內地房地產行業後續發展路徑或可參考美國房地產行業和中國白酒行業總量趨弱＋結構優化的模式。優質房企成長空間有望打開，實現量質齊升，其中負債端情況較好的央企有望走出更具持續性的復甦行情。華潤置地便是其中優秀代表，截至２０２１年底，公司「三道紅線」保持綠檔，淨有息負債率３４﹒６％，維持低位，財務健康，償債壓力較小。公司作為央企，融資優勢明顯，２０２２年中報顯示公司融資結構持續優化，平均融資成本３﹒７８％。旗下土地儲備充沛，截至２０２２年中期，公司總土地儲備面積６６１４萬平米，上半年公司新增權益土地儲備面積２９０萬平米，其中一二線城市佔比９２％，為未來增長奠定基礎。

　　除了房地產開發，華潤置地還經營不動產業務和輕資產管理業務，持有物業管理公司華潤萬象生活（０１２０９）７２﹒３％股份，２０２２年上半年華潤置地營收７２８﹒９億元，其中旗下購物中心和寫字樓租金收入７０﹒３億元，佔總營收比重９﹒６％。開發和經營自持物業雙軌發展，提升風險抵禦能力。公司最新經營數據表現優秀：８月公司總合同銷售建築面積及合同銷售金額分別同比增加３﹒９％和１０﹒１％，２０２２年１至８月累計合同銷售金額１７１３﹒６億元，同比減少１７﹒６％，合同銷售建築面積７９８萬平方米，同比減少３３﹒５％。全國１至８月商品房銷售面積８﹒７９億平方米，同比下滑２９﹒９％，１至８月全國商品房銷售８﹒５９萬億，同比下滑２７﹒９％。

　　９月底，華潤置地公告擬分拆旗下位於上海的２個保障性租賃住房項目作為基礎設施類公募ＲＥＩＴ底層資產上市，這是央企首單保租房ＲＥＩＴ，打開基礎設施資產盤活新渠道，融資方式更加多元化，也令市場關注ＲＥＩＴｓ對存量運營板塊的估值重塑作用。

　　政策層面近期利好消息頻傳，包括多地下調首套房商業貸款利率下限及換房減稅等政策，有助加快購房者入市節奏，提振市場信心。內房股基本面有望築底復甦。結合以上分析，華潤置地目前處於歷史估值底部位置，最新收盤價對應２０２２年預測ＰＥ僅６﹒２倍，遠低於近１０年平均估值水平。投資者可考慮低吸。（本周二建議時股價：３１﹒９５元）《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）