〈書摘〉被動投資學：只買指數型基金、ETF不夠！想要真正賺到錢，你還需要加上「這個操作」

投資小白都聽過指數化投資產品的好，但若是買了指數型基金、ETF 卻用錯投資策略，在市場上積極買進賣出，小心最後可能反而虧大了！《被動投資學》的作者理查 ‧ 菲利（Richard A. Ferri）就指出，投資人最能獲利的投資方法，除了選擇約翰．柏格的指數型基金，最重要的是要以固定性被動的資產配置，也就是以買進、持有、再平衡的方式，才能真正用最低成本穩定獲利賺到錢！

　　到目前為止，為了處理主動和被動的爭論，我們已經說明主動型基金與被動管理的指數型基金兩者之間的差異。這項爭論還有另一個層次，它是投資組合的管理階層。這個問題是，即投資人在使用任何共同基金類型時，對於他們投資組合的持續管理，究竟應該使用主動配置策略還是被動配置策略。

　　投資人必須做出兩個選擇：第一，決定哪種資產配置的策略才適合他們，是主動還是被動；第二，決定要用哪種類型的共同基金，是主動還是被動。表 1.1 扼要敘述四種不同的投資組合管理與它們相應的成本。

表 1.1▼投資組合管理的選擇

　　投資人要做的第一個選擇是，他們要使用的資產配置的策略類型。他們可以選擇一種被動的資產配置策略，用固定的權重配置將他們的投資組合分散到不同的資產類別中；或者選擇一種主動的策略，根據他們所了解的市場價值，對資產類別進行戰術性的權重分配。這裡的戰術性資產配置，也包括市場擇時，這是一種完全轉變資產類別的策略。

　　投資人做的第二個選擇是，投資選擇。一旦資產配置的策略確定後，投資人得決定，要使用追蹤標竿指數的指數型基金、ETF，或是使用企圖想要勝過標竿指數的主動型基金。有些投資人可能會使用兩者的組合。

　　我最推薦的投資組合管理策略，如表 1.1 當中的灰色欄位所示。投資人的投資組合，應該使用低成本，追蹤市場指數的指數型基金、ETF，做為長期固定資產配置的策略。投資是按照固定金額做配置。當市場變動造成投資組合的配置超出投資策略設定的固定限制（limits）時，就要對投資組合進行再平衡，以回復到配置目標。這個策略通常稱為買進、持有、再平衡。

　　表 1.1 的其他三個欄位，都是利用某種主動式管理的策略。選擇這三種策略當中任一種策略的投資人，是希望相較於完全被動的策略，可以獲得超額的報酬。選擇主動型基金的投資人，希望這些基金可以勝過被動指數型基金，而選擇戰術性資產配置的投資人，則是希望他們押注的時間點，在市場上會比固定配置獲得更高的報酬。

　　跟完全被動策略相比較，這三個主動式管理策略的成本都比較高。成本比較高的原因，是因為主動型基金較高的費用、交易成本，以及較高週轉率產生的稅金。嘗試要擇時進出市場的投資人，也得承擔擇時的成本，而這是後面章節要討論的主題。

　　表 1.1 的資訊，讓我們可以發現到，從長遠的觀點而言，執行被動資產配置，加上被動管理的指數型基金、ETF，是最好的選擇。

資料來源：樂金文化