〈走進中國〉兩大驅動力量 撐起中國A股「獨立行情」

A股逆勢走出「獨立行情」。(圖: AFP)
A股逆勢走出「獨立行情」。(圖: AFP)

歷史上美股下跌時,A 股往往同步下跌,但目前美國通膨尚未觸頂,且聯準會(Fed)進入升息、縮表周期,導致美股表現疲弱。相較下,中國的貨幣政策寬鬆,且國內經濟改善可期,帶動 A 股逆勢走出「獨立行情」。

不同層面看中美股市相關性

第一,從單日中美股市表現來看,不具備顯著相關性。2010 年以來 A 股和美股同漲同跌的平均機率僅約 50%,其中去年的機率為 49%。

第二,從全年漲跌幅來看,多數年份 A 股和美股漲跌基本一致,顯示全球化趨勢下,全球經濟成長和流動性環境趨同。

第三,從產業龍頭層面來看,在產業邏輯驅動下,2020 年以來中美股市電動車、消費電子、半導體等產業龍頭股走勢趨同,例如比亞迪與特斯拉的股價走勢相似。

歷來美股大跌 A 股如何反應?

2000 年以來,美股共發生過六次大跌(標普 500 指數跌幅大於 15%),原因不盡相同,基本與經濟周期、央行升息、通膨、突發全球性事件有關。

在這六次美股大跌中,中美股市走勢背離的情形共計四次,A 股上演「獨立行情」,原因包括 A 股的經濟環境均相對溫和或復甦、貨幣政策保持寬鬆。

近來 A 股獨立行情的兩大驅動力量

第一是基本面因素,中美經濟周期和貨幣政策背離。中國 5 月先後出現經濟數據和信貸數據回升、「穩增長」措施加碼、疫後復工復產,國內經濟改善可期。

反觀美國,由於前期疫情影響的節奏不一致,且去年貨幣政策較為寬鬆,導致今年來通膨居高不下,Fed 持續緊縮貨幣政策,最終美國經濟出現衰退疑慮。

第二是資金面因素,外資方面最近三周「北上資金」淨流入人民幣近 800 億元,國內資金從兩融餘額來看,A 股甚至出現杠桿資金加速入場,場內流動性問題緩解,海內外流動性環境大幅改善。

A 股獨立行情可持續多久?

A 股要走出更持續的「獨立行情」,取決於全球經濟周期的走向。目前來看,不論是全球製造業採購經理人指數(PMI)抑或 20 國 PMI 改善比率,均處於下行階段。

在經濟下行壓力凸顯的大背景下,海外流動性收緊,中國經濟恐怕難以避免海外經濟衰退衝擊。


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