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矽晶圓低檔翻轉產業迎超級循環

陳威良分析師(永誠國際投顧) 2022-05-16 12:20

cover image of news article — 矽晶圓低檔翻轉產業迎超級循環。(圖:shutterstock)

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矽晶圓族群在股價跌深之後，終於迎來低檔翻轉契機，人氣重新聚集之後，有沒有機會展開報復性反彈呢？可以由幾個方向來看看。

首先，在需求方面，受惠 5G、人工智慧 (AI)、電動車等新應用崛起，對於半導體需求大幅增加，晶片短缺、晶圓代工擴產等利多不斷，產業市況熱絡。根據國際半導體產業協會 (SEMI) 統計，全球半導體矽晶圓的出貨面積將一路成長延續到 2024 年，並呈現逐年創高表現。

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矽晶圓需求大增，與近年來全球晶圓廠掀起的大擴產潮有關，據 SEMI 統計，2019 年全球半導體廠房數量為 957 座，預估 2022 年將成長至 1011 座，由於一座晶圓廠月產能動輒 3～5 萬片起跳，矽晶圓成為不可或缺的戰略物資，其用量也必然跟著直線上揚。

另一方面，由供給面來評估，SEMI 預期全球矽晶圓出貨量未來三年將逐年創下歷史新高。國內外矽晶圓大廠亦同聲唱旺景氣，畢竟晶圓代工產能全滿，對於上游最關鍵原材料的矽晶圓產業來說，無疑是最強而有力的後盾。

全球龍頭大廠信越化學 (Shin-Etsu) 早早就釋出景氣風向球，從去年 4 月開了漲價第一槍，調漲售價 10～20%，而回顧信越上一次漲價是 2018 年的 1 月，時隔三年多以來再次漲價，顯示市況緊俏。全球市占第二的日本勝高 (Sumco) 也為產業注入強心針，直言矽晶圓如此長時間的短缺前所未見，到 2026 年以前，產能都已被預訂一空。矽晶圓轉為賣方市場確立，有法人甚至形容景氣將迎接｢史上最強超級循環」！

環球晶 (6488-TW) 在全球市占排名第三，合併德國世創案宣告破局，不只 EPS 下修，法人也調低目標本益比，雙重打擊之下，重創了環球晶股價，從高峰大幅拉回，幾乎腰斬，不過，重新檢視基本面，顯然也因併購失敗而超跌了。今年第 1 季毛利率 42.61% 還創下歷史新高，雖然因為世創股價下跌而按公允價值提列損失，然而其實本業獲利比去年同期大幅成長了 49%，若排除評價損失因素，環球晶的首季 EPS 將高達 14.68 元。

除產能持續滿載，確定全產全銷外，客戶簽訂長約意願也同步提高，且是以調漲後的價格簽訂。法人對環球晶 2022 年 EPS 的預測值共識平均落在 36 元，算起來本益比只有 15 倍，遠低於上一波景氣成長高峰的 29 倍。周 KD 落底後黃金交叉，確立中期反彈格局。

中美晶是持股環球晶 51.17% 的母公司，等同擁有半個環球晶，財報可依權益法認列盈餘，獲利實力自然也會跟著壯大，況且環球晶目前市值約 2431 億元，中美晶光是持有這部分的價值就高達 1244 億元，已經遠超過目前中美晶本身 940 億元的市值，再加上中美晶還分別持有功率半導體廠朋程 (8255-TW)22.75%、砷化鎵晶圓代工廠宏捷科 (8086-TW)24.24% 的股權，真實價值被大幅低估。如果覺得環球晶的股價高，那麼投資中美晶也是個不錯的選擇，股價高度連動，且外資自 3 月以來逢低回補了 7 千張，可沿著月線操作。

台勝科隸屬台塑集團，也是矽晶圓大廠勝高在台的轉投資，資源豐厚是其一大優勢。去年宣布斥資 282.6 億元在雲林麥寮擴建 12 吋矽晶圓廠，擴產幅度上看 3 成，目標 2024 年量產，動作之大實屬罕見，這是台勝科繼 2005 年後，相隔 16 年再度興建 12 吋矽晶圓廠，也算是為景氣榮景強力背書。長約比重持續拉升，產能也被客戶包光，訂單能見度已看到 2026 年。

在漲價效益帶動下，台勝科今年第 1 季毛利率 36.3%，較上一季跳增逾 14 個百分點，稅後淨利成長 2 倍，EPS 達 2.58 元，預估今年 EPS 可挑戰 9 元。本益比偏高是市場較有疑慮之處，主因籌碼集中，台塑集團和勝高等大股東的持股就將近 75%，因此股性活潑，建議以 10 日均線靈活方式進出。

合晶 (6182-TW) 主力產品在車用 8 吋重摻矽晶圓，產能供不應求已好一陣子，去年陸續啟動擴產，惟新擴建的 12 吋產能仍未達經濟規模，拖累獲利表現，加上中國封控影響，預估第 2 季營收略低於原先預期，是否利空出盡，可留意投信減碼後的買盤何時歸隊，暫時以 50～65 元區間看待。