宜人貸上市即破發 形象重要還是投資者重要？

戴金鴻

來了的不想留，沒來的還在擠破頭。頂美股市場中國互聯網金融概念第一股的宜人貸（NYSE：YRD）雖然成功登陸紐交所，但是上市首日即破發，還是讓人不甚唏噓。

12月18日，宜信公司旗下的P2P平台宜人貸成功登陸紐交所，成為美股市場中國互聯網金融概念第一股。按照公開招股明書，宜人貸首次公開募股定價為每股10美元，計劃發行750萬股美國存托股票。若承銷商不行使其超額配售權，則本次募資總額將達到7500萬美元。

然而，出乎意料的是，上市首日，宜人貸股價即大幅下挫，截至美股市場收盤，宜人貸股價下跌9%至9.10美元，直接跌破發行價。

截至昨日《第一財經日報》記者發稿，宜人貸股價上漲4.18%至9.48美元/股。

緣何有業績有故事的宜人貸會遇到如此尷尬的境地？此前類似的LendingClub上市首日股價曾暴漲56%，融資金額超10億美元，為何到了宜人貸卻遭遇不同的結果？

分析人士指出，相比較LendingClub而言，宜人貸此種局面是多因素影響下的結果。

首先，今年中國A股市場的巨幅震蕩，使得美股投資者對中概股心有余悸。那時候與A股聯動性較弱的中概股卻意外地與A股市場節奏達成一致。短時期內全球資本市場但凡與A股市場相關的證券類品都遭到全球投資者哄搶。然而，當A股行情急轉直下的時候，中概股也未能倖免。這就讓本來對中概股不甚了解的海外投資者遭遇重創。

其次，自從中概股登陸美國資本市場以來，鑒於中美兩國地域差異以及中概股投資者關係維護方面的薄弱，美股投資者一直對中概股沒有表現出強烈的興趣。而且最近頻頻爆出的中概股醜聞，如財務問題不透明、虛報業績等，這讓很多美股投資者敬而遠之。要知道，很多美股投資者都偏向於價值投資或基本面投資，他們是不可能將自己的養老金投資於那些基本面不了解且面臨極大波動風險的個股中的。

再者，盡管LendingClub上市首日暴漲，即證明了市場對於P2P概念的熱捧，但是當LendingClub公佈其首份財報時，巨額的虧損致其股價暴跌11%。這也顯示出投資者對於P2P這一全新概念的認知不足，關注其基本面情況要勝於其故事性。

而從宜人貸招股明書來看，盡管如今宜人貸已經扭虧為盈，但是其之前的高成長性已經開始放慢節奏，尤其是其標榜的互聯網金融，即線上借貸。招股明書中的數據顯示，2014年，宜人貸完成的借款達到3.59億美元，其中線上渠道為1.44億美元，下渠道為2.15億美元。而2015年上半年，線上和下渠道交易額差距進一步拉大，分別為1.92億美元和4.06億美元。盡管線上借貸數據仍在增長，但是其在總借貸數量的占比已從40%下降至32%，這也就讓其互聯網金融概念的成色大打折扣。

另一方面，在獲客成本方面，2013年、2014年以及2015年上半年，宜人貸線上獲客成本分別為4040元、1344元和856元，而下獲客成本則分別為2463元、2652元和4318元。因此，其下的急速擴張靠的是比拼資金。所周知，現如今中國市場中P2P平台如雨后春筍，新的平台不斷湧現。這就導致P2P市場，尤其是下市場的競爭呈現白熱化趨勢。這也令市場對宜人貸這種發展模式的可持續性生懷疑——如此高額成本能否維持其發展？

最后，目前P2P作為新生概念，許多公司效仿，但是截至目前，大家並未尋找到合理的發展方式。從宜人貸的借款人結構中可以看出，高利率客戶占其主要成分，這也才能維持其高成本的發展模式。而目前消息顯示，由銀監會牽頭制定的P2P管理辦法已處內審階段，將於本月向社會公開徵求意見。該辦法的總體思路是，實行“負面清單制”，在嚴禁十幾項業務的同時，也對符合法律法規的創新業務給予空間。該辦法將不對P2P網貸公司設置注冊金門檻，也將不發牌照。因此，在法律法規尚未明確其合法合規地位時，P2P的野蠻發展或許可以延續，一旦法律法規趨嚴之下，有些業務還能繼續開展下去麼？這一點存疑。

廣東互聯網金融協會秘書長朱明春曾公開表示，P2P行業監管的缺失造成很多不確定性，即使上市成功，也要面對相關監管條例出台可能導致的風險。

不過，面對破發，宜信公司CEO唐寧還是較為樂觀的：“我們希望利用這次在紐交所上市的機會，能夠把宜人貸真正打造成一個（中國P2P平台中的）標桿企業。”唐寧表示，此次宜人貸紐交所上市后的發行價和股價走勢並不十分重要，海外上市更多是為了樹立形象。

一場形象樹立之旅能否為投資者換回價值，仍有待市場和時間的檢驗。