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金融界網站4月9日訊：周四早盤，央企改革改革股飆漲明顯，截至發稿，中糧地產(行情000031,咨詢)、中糧屯河(行情600737,咨詢)、中糧生化(行情000930,咨詢)、國投新集(行情601918,咨詢)、有研新集五股漲停。
海通證券(行情600837,咨詢)4月8日在其最新的研報中稱，一季度“互聯網++”強風驅動板塊大漲，海通零售指數漲35.5%跑贏市場近20個點，在各板塊中位第9；重點推薦的小商、步步高(行情002251,咨詢)、南京新百(行情600682,咨詢)、海皮、蘇寧等個股均表現較好。不少公司創歷史新高，且多具備轉型特征。
海通證券認為，“互聯網 +”風頭仍勁，轉型貫穿全年。實體零售擁有強大線下資源稟賦，通過嫁接互聯網思維和技術，資源正被激活和重估，並助力業務和服務創新，如閉環平臺、互聯網金融、供應鏈整合等，風頭仍勁，貫穿全年！這一轉型既有企業自下而上的內在驅動，也有自上而下的政策加速器，有望合力加快實體零售轉型步伐，實現轉型效果。
堅定轉型的零售企業的估值難以依然從PE角度考慮，而更適合從互聯網思維出發以PS、PGMV、用戶價值等指標估值，挖掘中長期成長空間。小商品城(行情600415,咨詢)、蘇寧云商(行情002024,咨詢)、步步高、永輝超市(行情601933,咨詢)等是其中的典型代表，也正越來越獲得資本市場的高度認可。
此外，海通證券認為，國企改革二季度有望再次來襲。二季度伴隨停牌中的零售個股如上海商業龍頭、銀座股份(行情600858,咨詢)等復牌，或再次引發板塊性的國企改革行情，需重點關注。其中代表性公司包括上海本地商業龍頭、重慶百貨(行情600729,咨詢)、王府井(行情600859,咨詢)、銀座股份、鄂武商A(行情000501,咨詢)，也可關注杭州解百(行情600814,咨詢)和輕紡城(行情600790,咨詢)等。
在海通證券看來，低估值個股有修復性行情機會。市場&；行業普漲之下，逐漸有投資者尋求防御性，而年初提出 “零售股將多維度防御性進攻” ，是當時市場上最鮮明也最樂觀的觀點。 出發點即是防御。板塊前期漲幅少，估值低的個股有補漲機會。歐亞集團(行情600697,咨詢)和鄂武商A為其中典型代表。
海通證券指出，重組概念股，組合投資平衡機會與風險。經營式微，競爭力較弱的公司持續經營性價值下降，而並購重組價值凸顯。這類公司大多不是我們傳統覆蓋標的，也往往難以準確跟蹤事項和時點，但有邏輯判斷可循，並可以組合思維把握彈性機會和控制風險。 武漢中商(行情000785,咨詢)、 商業城(行情600306,咨詢)、 南寧百貨(行情600712,咨詢)等為代表。
海通證券推薦組合：1、“互聯網 +”組合： 小商品城、 步步高、 蘇寧云商、 永輝超市、海寧皮城(行情002344,咨詢)、南京新百仍為首選組合；2、國企改革&；低估值組合：重慶百貨、王府井、歐亞集團 、 鄂武商A，為二季度新增推薦組合；3、關注類組合：大商股份(行情600694,咨詢)、東百集團(行情600693,咨詢)、商業城、武漢中商、杭州解百、深圳華強(行情000062,咨詢)等，可組合投資把握彈性機會。
中國南車:合並臨近，業績恢復高增長?
公司發布2014年業績，全年實現營業收入1，197.24億元，同比增長20.48%，實現歸屬於母公司所有者凈利潤53.15億元，同比增長27.61%。公司全年業績快速增長主要由於動車組及城軌地鐵交付量大幅提升，全年公司動車組收入增長95.31%，城軌地鐵收入49.45%，兩塊業務引領業績快速增長。國內鐵路投資保持高位，行業基本面向好，海外市場的不斷開拓，將打開行業估值天花板，我們預計2015-2017年每股收益分別為0.51元、0.63元、0.78元，考慮到合並事項臨近，給予A股42倍2015年市盈率，目標價21.23元，給予H股20倍2015年市盈率，目標價12.64港幣，維持A股、H股買入評級。
支撐評級的要點
動車組交付大幅提高，引領業績增長。2014年公司動車組業務收入實現377.69億元，同比增長95.31%，主要由於2013年上半年鐵總招標放緩，公司動車組交付停滯。2014年高毛利動車組業務的快速增長帶來公司業績大幅提升。
質保金影響4季度期間費用大幅提升。公司第四季度收入及凈利潤受高基數影響均有下降，但期間費用大幅上升，主要由於收入大幅增長引起預提的產品質量保證金費用和海外銷售費用增加，以及研發費用投入持續增長，管理人員薪酬增長。
青島龐巴迪15年開始並表。2014年12月25日，四方有限與龐巴迪簽署青島龐巴迪公司章程修訂案，青島龐巴迪由合營公司變更為子公司，公司將對其在營銷和技術進行整合，擴大公司動車組及客車業務規模。
海外簽單大幅增長。2014年公司全年新簽訂單1，590億元，期末在手未完訂單1，385億元，同比分別增長18%、25%，新簽海外訂單37.6億美元，同比增長68.6%。
合並在即，劍指海外市場。目前南北車合並正有序推進，合並后將在關鍵零部件國產化，新產品研發等方面形成合力。伴隨中國政府“一帶一路”戰略的推進，中國軌道交通裝備企業在國際上的影響力正逐步增強。合並后新公司將可以統籌海外資源、共用銷售網絡、統一品牌形象，提高對海外市場的影響力，並逐步提高市場份額，打開估值天花板。
評級面臨的主要風險
出口業務不及預期。
估值
國內鐵路投資保持高位，行業基本面向好，海外市場的不斷開拓，將打開行業估值天花板，我們預計2015-2017年每股收益分別為0.51元、0.63元、0.78元，考慮到合並事項臨近，給予A股42倍2015年市盈率，目標價21.23元，給予H股20倍2015年市盈率，目標價12.64港幣，維持A股、H股買入評級。
中國北車:業績保持快速增長，海外簽單大增?
公司 2014年實現營業收入1，042.90億元，同比增長7.25%；實現歸屬於母公司股東的凈利潤54.92億元，同比增長33.03%，符合預期。全年由於動車組交付量快速增長，以及自我配套比例提升，公司毛利率提高1.23個百分點，升至18.86%。國內鐵路投資保持高位，行業基本面向好，海外市場的不斷開拓，將打開行業估值天花板，我們預計2015-2017年每股收益分別為0.55元、0.72元、0.88元，考慮到合並事項臨近，給予A 股40倍2015年市盈率，目標價22.13元，給予H 股20倍2015年市盈率，目標價14.01港幣，維持A 股、H 股買入評級。
支撐評級的要點
動車組業務引領業績快速提升。全年公司動車組產品增長51.6%，帶來軌道交通業務收入同比增長14.2%，毛利率同時增長8個百分點，達到21.9%，引領業績快速增長。
高基數影響 4季度業績增長放緩。分季度來看， 4季度公司收入401.24億元，同比增長3.39%，凈利潤實現15.34億元，同比下降11.76%，毛利率17.8%，較去年同期下降1.05個百分點。主要由於13年4季度為動車組集中交付高峰，基數較大。
海外簽單大幅增長。2014年國內軌道交通業務新簽訂單實現穩步增長，全年新簽訂單1，498億元，同比增長14.7%；2014年12月底未完成合同額1，096億元。同時由於波士頓地鐵及南非機車等項目貢獻，海外業務快速增長，全年出口簽約額29.94億美元，比上年增長了73%。
合並在即，劍指海外市場。目前南北車合並正有序推進，合並后將在關鍵零部件國產化，新產品研發等方面形成合力。伴隨中國政府“一帶一路”戰略的推進，中國軌道交通裝備企業在國際上的影響力正逐步增強。合並后新公司將可以統籌海外資源、共用銷售網絡、統一品牌形象，提高對海外市場的影響力，並逐步提高市場份額，打開估值天花板。
評級面臨的主要風險
出口業務不及預期。
估值
國內鐵路投資保持高位，行業基本面向好，海外市場的不斷開拓，將打開行業估值天花板，我們預計2015-2017年每股收益分別為0.55元、0.72元、0.88元，考慮到合並事項臨近，給予A 股40倍2015年市盈率，目標價22.13元，給予H 股20倍2015年市盈率，目標價14.01港幣，維持A股、H 股買入評級。
中國交建:一帶一路龍頭，業績持續穩定增長?
核心觀點:
“五商中交”戰略引領，業績持續穩定增長。公司發布2014年年報: 實現營收/ 歸母凈利潤3666.73/138.87億元，YOY+10.28%/+14.41%。每股收益0.86元。綜合毛利率13.61%，上升0.58pct，凈利率3.79%，上升0.14pct；期間費用率6.96%，上升1.16pct。公司國內業務收入增長10.17%，海外業務收入增長10.38%。公司毛利率和凈利率較去年小幅上升，主要是由於基建建設業務毛利率改善。疏浚業務由於國內需求減少及部分新簽項目尚未開工而下滑15.12%。裝備制造收入由於振華重工(行情600320,咨詢)新產品和新業務收入增加以及F&G 公司盈利能力提升增長10.14%。公司新簽合同額/在手訂單6084.17/8181.80億元，YOY+11.99%/+10.87%。公司應收賬款599.54億元，收現比上升3.71pct 至94.69%。
公司全面受益於國家一帶一路戰略，海外收入增長加速。一帶一路作為中國近200年來首次提出的以中國為主導的洲際開發合作框架，已獲得超預期的國際認可，亞投行參與國家規模超預期。國家層面上，陸上將打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國-中亞-西亞、中國-中南半島等國際經濟合作走廊和海上建設運輸大頻道。公司2014年海外地區收入622.47億元，占總營收16.98%，同比增長10.38%。來自海外地區新簽合同1312.04億元，占新簽合同總額的21.63%。其中，海外基建建設業務新簽合同1054.96億元，占基建業務新簽合同的21.23%。我們預計公司未來三年海外收入占比有望提升至40%，利潤占比提升至60%，成為大型建筑央企中海外業務占比最高、國際化程度最高的公司。
基建投資業務與PPP 投資模式結合取得良好成效。公司於大陸基建投資按項目類型劃分BOT/BT/一級土地地產開發項目新簽合同額占比較去年分別增加了18pct/30pct/12pct。各類BOT 項目中累計簽訂合同投資概算為人民幣2，064.99億元，累計完成投資金額為人民幣1，011.19億元，其中進入運營期項目資產為人民幣465.01億元。公司項目投資管理的能力進一步加強，有效彌補了基礎投資業務中短期收益偏少的不足，合理控制了風險。
國企改革預期、公司商業模式創新及海外拓展有助估值持續提升。（1）盡管公司層面國企改革需待頂層設計出臺，但股價快速上漲為二級板塊分拆、激勵、混合所有制等提供了契機。（2）“五商”戰略、大舉開展投資業務以及城市綜合開發等商業模式創新助力持續成長。（3）發行優先股等金融模式創新有利於幫助公司降低資產負債率、提升業績。
風險提示:宏觀經濟周期波動，原材料價格波動，利率匯率變動。
盈利預測與估值。我們預測公司15/16/17年EPS 分別為0.99/1.09/1.22元。給予公司2015年20-22倍PE，對應目標價19.8-21.80元，維持“推薦”評級。
中國聯通:發揮運營商資源優勢，拓展云計算行業應用市場?
報告要點
事件描述近日，中國聯通推出沃云政務云及行業云解決方案及產品，包括電子政務云、教育云、醫療云、金融云、環保云、旅遊云六大類產品。
事件評論
發揮運營商優勢，搶占云計算發展制高點:我們看到，公司充分利用公司現有資源優勢，推出行業云解決方案及產品，加速云計算在行業市場的拓展。具體說來:1、該平臺是聯通擁有完全自主產權的云計算平臺，目前已是3.0版本且已通過工信部可信云認證，具有穩定強大的服務能力；2、通過此次簽約，公司將通過云計算平臺與教育、醫療、環保等行業展開合作，充分發揮互聯網+行業所產生的協同效果；3、公司除了擁有網絡優勢資源外，還建設了十個大型云數據中心，並在31個省份布有節點，充分支援各個地區的業務需求的增長。我們認為，公司繼推出“智慧沃家”業務后，面對企業用戶推出針對性的云平臺產品，充分表現出公司持續強大的產品研發能力，以及打造新興業務、加速流量經營轉型發展的堅定決心。
FDD建設啟動，加速扭轉4G競爭劣勢局面:我們看到，公司2015年的資本開支預算將增長至1000億元，其中在4G網絡建設方面投入力度將明顯加大，有助於公司移動寬帶新增用戶數和ARPU值重回上升頻道。
主要邏輯在於:1、FDD發牌后，公司可以采取WCDMA向FDD升級的方式，快速建設4G網絡；考慮到FDD相對於TDD在產業鏈上的優勢，網絡建設加速將有助於推動公司4G用戶恢復加速增長；2、伴隨公司4G加速發展，移動用戶有條件享受更加豐富的數據服務內容，驅動數據業務高速增長，有助於扭轉公司移動寬帶ARPU值持續下滑的不利局面。
加快流量經營轉型步伐，確保公司長期成長:公司積極推出流量經營業務，以此加快公司轉型步伐。具體說來:1、公司在2014年推出“流量銀行”，為3G、4G用戶提供流量管理與交易平臺的同時，為企業用戶提供精準、高效營銷服務的推廣平臺；2、公司與互聯網公司開放合作，推進WO+平臺建設和運營；3、公司在繼續拓展教育資訊化、汽車資訊化、智慧城市等重點行業資訊化應用的同時，加快技術和戰略版面，進軍物聯網、IDC與云計算、ICT、互聯網金融等領域，以支撐公司長期成長。
投資建議:我們看好公司未來發展前景，預計公司2015-2017年全面攤薄EPS為0.24元、0.29元、0.35元，維持對公司“推薦”評級。
中國醫藥(行情600056,咨詢):重組整合，做大做強?
公司戰略:依靠並購重組做大做強
通用集團近年來逐漸把醫藥業務作為重點發展的戰略性業務板塊，為增強醫藥板塊協同效應，增加產業鏈核心價值，未來有望逐步通過注入資產（實現集團醫藥資產整體上市）、並購整合進一步做大做強。
工業:並購天方、三洋后實力將大大增強，后勁十足
目前公司已經基本具備工業、商業、貿易三大板塊相互支撐的基本格局。但是在產業結構上，工業這塊偏小，公司並入天方、三洋后對中國醫藥的工業板塊、產業板塊，形成很大的支撐。由於高毛利的新藥業務規模大幅增長，使得整個工業板塊貢獻毛利率占比較大。2013年醫藥工業收入21.3億元，增長7.8%，其中化學制劑9.55億元，增長14%。計劃兩年內利潤貢獻由20%提升到50%以上。
子公司天方藥業2012年、2013年凈利潤分別為3000萬、300萬，隨著止血增效，2014年凈利潤貢獻有望達到8000萬，預計2016年凈利潤達到2億元。
公司阿托伐他汀憑借性價比優勢搶占立普妥份額，有望成為收入超過5億的重磅品種。阿托伐他汀鈣2012年、2013年銷售額分別為1億元、1.8億元，2014年有望增長到2.5億元。
商業:擁有先天的渠道資源，收入和利潤保持高增長
公司醫藥商業板塊增長迅速，營業收入占公司收入總額的50%左右，2012年同比增長40.13%。2013年收入73.8億元，增長21.7%。覆蓋北京、廣東、河南、河北、湖北、新疆近1500家醫療機構。公司將一方面擴大網絡覆蓋范圍，完善醫藥商業網點版面，加強上下游協同，加快新品種引進（包括引進醫療器械產品），系統提升專業化服務能力，盡快打造在國內醫藥商業市場具有獨特競爭優勢、經營特色鮮明的全國性醫藥商業龍頭企業。
通過美康百泰（60%股權）代理貝克曼等國際醫用耗材生產企業在華銷售，我們估計該企業近年復合增長率在40%以上，且高增速將得以持續。
通過技服公司以及集團旗下環球租賃有限公司承接貝林等國際醫療器械生產企業的進口、代理、分銷、配送、租賃一站式服務。
貿易:中藥材的全產業鏈模式，盈利能力較強
公司的全產業鏈模式體現在核心產品:人參（公司壟斷吉林最好人參產地長白縣資源，並在外縣版面，估計干參年貿易量在300噸以上，）、甘草（公司壟斷新疆巴楚縣資源，且擁有國內最後一塊野生甘草產地獨家采挖權和獨家收購權）、麻黃。
公司擁有甘草的野生化圍欄撫育、人工產業化種植、出口到精深加工等多個產業環節，在人參和麻黃等資源性品種上也擁有明顯資源優勢。因此，公司的中藥材業務整體盈利能力較強，遠高於一般貿易型企業。
后續發展:
公司作為通用旗下的醫藥平臺，在重組天方藥業完成之后，集團內部江藥集團（藥品零售）、海南康力（抗生素）和武漢鑫益（抗病毒藥物）由公司托管，集團內部的醫藥資產還有上海新興（血液制品）、長城制藥（中成藥）、通用電商（互聯網商品及藥品），在未來4年內這些企業將逐步注入。
投資建議與盈利預測:公司過去是貿易為主的，最近幾年加大工業發展儲備多個重磅產品。2年內利潤貢獻有望提升到50%以上。醫藥商業板塊其依靠先天的渠道資源引進國外產品，進行總經銷等業務。實現收入規模快速增長。公司積極信號開始出現，公司正逐漸剝離其他資產，聚焦主業，企業未來合資、並購預期強烈。公司作為三家醫藥央企之一，如果未來機制完善將進一步激發公司前進動力。
預測公司2014-2016年營業收入增長34.92%、22.14%、19.38%。EPS0.72、0.84、1.02元，當前股價對應市盈率分別為17、14、12倍市盈率。給予增持評級。
風險提示:國際貿易業務受政治局勢和外交關係等不確定因素的影響，並購整合標的質量和整合效果需要觀察。
中國建筑(行情601668,咨詢):掀起業務整合號角，迎接項目價值提升?
投資要點:
掀起地產業務重整號角，融資加速改革進程與海外擴張。公司公告向中國海外集團增資240億並同意讓其認購中海外發行338億新股。中海外融資后將收購公司和中國海外集團旗下直營地產資產。此舉標志著公司旗下歷經2年的地產業務整合取得重大進展，旗下地產業務有望借此契機做大做強，助力遠期成長。考慮近期政策利好地產且公司在手訂單高達1.4萬億，業績有望保持較快增長，維持2015/16年EPS0.98、1.16元。另考慮近期央企改革推進、博鰲催化“一帶一路”行情提升估值。參照同類公司估值，給予公司2015年PE9.2倍，上調目標價9元（原8元），增持評級。
地產資源注入中海外，優質管理將提升項目價值。公司旗下中海外是國內頂級地產開發商之一，優秀的成本控制和品牌管理能力造就其較強盈利性和成長性。據證券時報網報導，此次公司將向中海外注入包括北京、上海、天津、重慶、西安、長沙及倫敦等多地物業項目，總建面約1090萬平。倘若業務整合完成將利好公司發展:①旗下上千萬平項目將由成本控制出色、品牌實力較強的中海外進行管理，項目內在價值將有望提升；②中國海外集團以25.35港幣/股較低價格，認購中海外發行的338億元新股，從而使得公司持有中海外的股權比例上升至61%（原53%）。
多種配套融資將跟進，發力海外近在咫尺。除增資外，公司計劃再向中國海外集團提供240億元借款，並且授權其貸款128億，融資規模合計608億元，其中338億元將用於中海外收購資產（18億股權+320億債權），其余資金用於版面“走出去”戰略，充足資金儲備將有助於公司在海外工程中勝出。隨著我國“一帶一路”戰略推進，公司作為建筑央企，將有望依托兩大海外融資平臺，加速海外擴張，提升國際收入（2013年僅為5.7%）。
風險提示:房地產投資繼續下滑，改革進度低於預期。
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