【邱志昌專欄】投資唯斷然獲利落袋才算贏家!

壹、前言
(圖一:台股加權股價指數日 K 線圖,鉅亨網)
(圖一:台股加權股價指數日 K 線圖,鉅亨網)

如果股市的多數投資人;無論是短線、或是長線投資者,多可以從股價變動中賺到錢。則代表所有的投資者,投資行為偏向一致性的預期,吻合財務理論最基本理想假設,就是總體經濟學所常提到的,全面、「完全均衡狀態」。股市均衡的條件是,每個時點的價格多代表它已反映所有過去、與未來可預期的信息;而且這個信息的預期是可以事先算計的。例如,近期 2021 年 6 月初股價、將對 5 月營收做預期性買賣。市場對來未來趨勢與主要類股、個股的信息影響的可能判斷,才是投資者最應該引為依據的操作根據。換言之,現在看到的股價所仰賴的基礎,是建立在過去;一、新台幣兌換美元強勢,這種強勢的出發點是,從 2016 年 33.33 兌換 1 美元,延續至今 5 年多的時間。如果以 27.55 兌換 1 美元計算,這幾年以來新台幣兌換美元,其升值幅度約為 17.49%。二、強勢貨幣吸引國際熱錢,陸續投入到台灣金融市場,有價證券股票與債券投資;尤其是 2016 年 1 月股市低迷之際。當時的股價指數約為 7,627.89 點,目前台股股價指數最高點為 17,709.23 點,長線漲幅約為 132.64%。三、對於熱錢而言,132.64% 的價差中;以簡單算術平均數計算,五年以來每年多有 26.42% 平均報酬率。而新台幣匯率升值幅度,五年以來平均也有每年簡單算數平均 3.5% 的報酬率。四、如果新台幣兌換美元匯的趨勢,繼續朝 26 兌換 1 美元邁進,則台股的動能效應將持續航行;繼續呈現繁榮與成長。股市的成交金額若突破,當時從 17,709.23 點大跌後,所創下歷史大量 7,737.8 億元,則股市多頭將在短期內續攻;這也是台股加權指數未來續看 18,000 點、或是 19,000 點、20,000 點,所需要的重要條件。

貳、原物料、基礎建設股價夯極一時、儼然成為主流類股!
(圖二:中鋼股價日 K 線圖,鉅亨網)
(圖二:中鋼股價日 K 線圖,鉅亨網)

以這樣的長期觀點放遠望去,在 2018、2019 年為迴避美中貿易戰爭、2020 年為了閃避 COVID-19 疫情,資金奔回或進入台灣,所見到的產業資本支出;多已經在 2021 年初見到初步成果。這些產業亮麗經營績效將股價徹底翻身,資本支出丟進去之後、所產生的現金流量;顯然已將產業景氣推升到高峰,未來也將會顯現在 2022 年的股利發放之上。如果以 2016 年 1 月為谷底,當初是景氣領先指標所標示的谷底;景氣對策信號為藍燈、或是黃藍燈。則 2021 年 3 月與 4 月的紅燈信號,則是代表景氣高峰期。景氣對策信號是政策反循環指標,谷底期間執行寬鬆貨幣、或擴大財政支出政策;而高峰期則緊縮貨幣、或是停止財政擴張。但目前全球各國多因為 COVID-19 疫情,在景氣高峰期卻去執行寬鬆貨幣政策、並且打算大肆擴大財政支出。

這些資金除真正落實於,一般基層民眾生活紓困之外;對於競爭力強勁的企業,則享受了低成本的資本支出。於是 2020 年第三季至 2021 年第一季,在台灣獨外世界疫情的空窗期中;我們見到廠商對於未來景氣,充滿強烈自信與壯闊長遠規劃。獵地擴增廠房產能的積極宣告,形成一股很久未見到澎湃洶湧;尤其是高科技業的自信,儼然是群雄並起、不惶多讓,這也使企業的股價總市值不斷攀升。就以房地產價格變化而言,美國 Fed 無限量 QE 與台灣台積電擴廠,掀翻了台灣各地土地與房屋價格。當社會大眾發現美國 Fed,將以氾濫的資金解決疫情後:2020 年第三季起、在台灣買房子似乎是與買車子的決策一樣、不用想太久。購屋熱潮持續到央行、首次信用管制出籠之後,仍然繼續奔馳燃燒;一直到再次信用管制限縮,還是方興未艾;直到這次突如其來 COVD-19 嚴肅疫情三級警戒,房市熱度才真正降溫。

而對於經營生產事業企業而言,因為手中握有篤定短期訂單、甚至已經確定簽約的長期供貨契約,因此積極擴大資本支出。如果這些訂單與合約未來沒有失落、與目前的規劃如期落實;則今日資本支出、將會展現在未來營收與盈餘之上。資本支出如果與未來現金流量,呈現雙向增加趨勢,則顯示企業獲利將持續成長,而股價的成長動能將繼續強勁;這就足以驅動公司價值持續上揚。台股大盤就在此基本面佳氛圍下仰攻;尤其自 2021 年 5 月 12 日,大跌至當天最低 15,165.27 點後;快速的以四個交易日完成換手。之後由航運、鋼鐵類股帶隊,配合電子類股低價反彈;短短不到一個月交易日,到 6 月 1 日時、指數已攻上 17,162.38 點,即將再度向歷史高點 4 月 29 日 17,709.23 點叩關。這一段行情如果演變成為,攻上 17,709.23 點,則就是一段回升行情;如何預估或預測未來行情演變?是回升到 17,709.23 點以上?還是只是一種反彈格局?

(圖三:萬海航運股價頻創新高,鉅亨網)
(圖三:萬海航運股價頻創新高,鉅亨網)
叁、以買賣情境模擬分析預測大盤趨勢?

以短期偏空或保守思維,現在手上已經拋售股票、獲利了結的投資者;面對現在這種一日急跌換手後,卻即將演成再次強勢攻堅,必然有著賣得似乎太早、或是想要再買回來、再回補的焦慮。而這一種煩惱如果真的化為實際行動,則會有再次將原售出個股,反手再以同樣價格買回的補償策略。尤其是時時刻刻觀看股價變化,每天不時注意股價變化的投資者,航運與鋼鐵類股每天大漲小回熱絡趨勢,感受到的不會是反彈、而是回升行情。每天只盯著活潑異常股價奔馳,則必然會有當時的賣出,似乎是錯誤決策的後悔。可是如果投資人從另外的畫面去做投資決策;以很普通的股價日 K 線圖檢視,則從它的變遷可清楚看見,當前極其熱絡的鋼鐵與航運類股價,到底是在低價區?或是高價區?就以航運最強勢萬海航運股價,在第一波指數 4 月 29 日 17,709.23 點之際,首度攻佔 100 元 / 股;而之後在國內疫情變遷期間,夾帶國際貨櫃運輸價格上揚利多,從回檔後的 80 元 / 股又不回頭上揚,一路揚升到 6 月 2 日 172 元 / 股,足足有一倍的上揚幅度。為何一家區域型航運公司,在短短一個月之內,公司價值有如此巨大的昇華?全球海運是個獨佔或寡占市場?而長榮、陽明與萬海甚至散裝裕民與新興,多能在市場中主導運費起落?或是因為產業技術與重置成本很高,進入障礙非常困難?

以台股指數的價量關係回顧,自從 5 月 12 日當天劇烈震盪下殺至 15,162.27 點之際,集中市場爆出鉅額成交量後;投資人循著 2020 年 3 月 COVID-19 疫情,當時慘跌到 8,523.63 點撿便宜貨經驗,再次按圖索驥;媒人認為這不是系統性利空中的極佳買點。尤其是 5 月 12 日的殺盤夾帶了,融資餘額大量停損出場的籌碼清理;這更令多頭振奮。但就如同之前本文所提的 4 個股票投資買點,最好的是人棄我取,是在系統性風險的利空中。這次國內疫情造成衝擊,由 5 月 12 日巨大成交量顯示,並非量縮探底。大量顯示在高檔者套牢進場攤平、或是提供短線進場機會。以財務理論的觀點,電子 IC 類、及鋼鐵類到目前為止、多不是贏家股票;因為短期最高價,已出現在 4 月 29 日到 5 月 12 日之間,目前仍是贏家股票的是航運類股。但即便使是如此,鋼鐵類股被市場技術分析評為在做 M 頭,而航運類股也被認為左肩完成,目前正進行更高的短期頭部區建構。這些對照電子股的低檔反彈,似乎有著大盤正在進行反彈的右肩。而化解這些疑慮的關鍵是,電子、金融、航運與鋼鐵四大類股成交量多需要廣泛擴增,不只聚集在航運類股之上。

(圖四:長榮海運股價日 K 線圖,鉅亨網)
(圖四:長榮海運股價日 K 線圖,鉅亨網)

大盤在無法再度擴增成交量之後,或許該慢慢降溫、退潮、走進整理格局;但是航運股的熱度不減,上週創新高之後仍繼續向上衝。當要進入 6 月初、也就是即將公布 5 月營收與獲利之際,航運類股架勢卻是在走回升行情。越貼近盤面、每天時刻端著電腦或手機;頻繁瀏覽股市的投資者,會有每天多想要再將已經賣出去的股票再買回來的衝動。尤其在面對媒體或是前一晚美國股市大漲,越發感覺似乎不太像在 17,709.23 點是正確中長線獲利下車時機,會狐疑自己是否離場太快。但是當我們端開日 K 或是周 K 線圖後,肯定會很清楚見到,股價就是在高檔區。

肆、結論:在掙扎中做反覆猶豫、常常會再度落入套牢!
(圖五:中鴻鋼鐵股價日 K 線圖,鉅亨網)
(圖五:中鴻鋼鐵股價日 K 線圖,鉅亨網)

對於來不及在 4 月 29 日之前,將股票獲利了結的投資者,是否出脫反彈的電子股?或是追逐熱騰騰的航運、鋼鐵,成為最難受的掙扎。股市投資通常有 7(賺) 比 3(賠)、或所謂 8 比 2 法則;投資者短線進出、殺進殺出的結果,只會再製造自己不確定投資情緒,成為賠率較高的一方。在千變萬化、難以預先預知的行情中,能夠恰逢一個可能是最高的獲利時機,賣出去的股票先當它是以經潑出去的水;需要等待時間的沉澱、或價格回檔、或是再次利空襲擊,有機會再將已售出股票買回,或許才是從容有序的戰略!

(提醒:本文為財金專業學術研究分享,非投資建議書;不為任何引用本文,為商品行銷或投資損益背書。)


亞太區域發展暨治理學會首席經濟學家、鉅亨網總主筆邱志昌 | 邱志昌

淡江財務金融學系博士、統計學系傑出系友;淡江大學副教授。2015年香港亞洲金融論壇(AFF)台灣代表團長;中華民國第一屆投信投顧公會理事。專注全球金融市場趨勢預測研究,常接受國際投資銀行、國內金融業金融投資諮詢與論壇邀約;常出席資策會大陸產業經濟會議、金融研訓院研究計畫審查。

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