發行人語＞貨幣投資新看點

文．洪寶山

台幣從二○一九年八月的 31.733 低點開始升值，截至二月二十三日為止，已經來到 27.806 高點，十八個月共升值 12.37%，而且升值趨勢仍沒有反轉的跡象。

嚴格來說，撇開疫情干擾的二○二○年三月全球股災不算，台股能夠突破 12682 的三十年高點，資金回流台灣是一大助力，讓加權指數得以不斷刷新歷史新高，看不到天花板，以目前台灣的疫情相對歐美等大國受到控制，預期在歐美還沒達到群體免疫之前，聯準會的超寬鬆貨幣政策立場不會改變，美元指數不容易出現較長時間的反彈趨勢。

新興市場貨幣持續升值

二○二一年新興市場貨幣將受惠於資金的流入而升值，特別是反映未來經濟成長改善與通膨攀升前景的大宗商品出口國。例如俄羅斯盧布、哥倫比亞披索、哈薩克坦吉以及巴西里耳等大宗商品出口國貨幣看升，尤其是在高盛喊出油銅進入超級週期，美原油站穩每桶六十美元，倫敦銅突破每噸九千美元，進一步強化市場對於新興市場貨幣看好的心理預期。

由於大多數新興市場貨幣的評價仍處於多年來的相對低檔，對於疫苗施打後的經濟復甦展望，使得依賴全球貿易與經濟成長表現的亞洲貨幣 (韓圜、人民幣、印度盧比、新加坡幣、馬來西亞令吉) 與中歐國家貨幣 (捷克克朗、波蘭茲羅提、羅馬尼亞列伊) 都被看好。

台灣出口轉型並未成功

強勢台幣雖然有益於台股的資金行情，但同時間也不利出口。日前央行理事曾提醒，目前台灣因半導體及資通訊產業出口暢旺，貿易順差持續擴大，當前台幣升值的情況與當年「荷蘭病 (Dutch Disease)」的背景有些相似，台幣強勢升值恐不利其他產業發展。一九六○年代荷蘭發現北海天然氣後，出口巨幅擴增，荷蘭幣大幅升值導致傳統產業喪失國際競爭力，加速去工業化。

雖然主計處認為台灣的各行各業都在往前走，台灣已經不像以前只是進口原物料，簡單加工後就出口，現在生產鏈形成，附加價值有所提升，不用擔心荷蘭病疑慮。但中華徵信所認為，近二十年出口結構呈現的是出口占比不斷往中間產品靠攏，二○○二年占比為 66%，並逐漸遞增到二○二○年的 77.1%，導致資本財與消費品的出口占比持續下降，而且對中國的依賴度更加提高，二○○二年對中國 (含香港) 的出口占比為 32.3%，逐年提高到二○二○年 COVID-19 疫情爆發後的 43.9%，顯示出口轉型基本上是失敗。

貨幣寬鬆壓抑美元指數

二月二十三日聯準會主席鮑爾在參議院的銀行委員會視頻聽證會上表示，目前的經濟復甦仍不均衡且遠未完成，後續也存在高度不確定，表態將繼續維持現有公債和抵押支持債券購買速度，直到後續進展實質性達到聯準會的政策目標。聯準會將會在改變債券購買速度前「提前很長一段時間」與市場進行清晰溝通。

從上述聯準會的立場可以清楚地了解到，美元指數還有很長的一段時間將受到寬鬆貨幣的壓抑，因此跌破十年均線的九十點支撐是遲早的事。

就成熟國家而言，英鎊的走強最吸睛，自從二○一六年公投退歐過關後，英國無協議退歐的疑慮壓抑了英鎊三年多，終於在二○一九年底完成了政治上的脫歐協議，二○二○年底進一步達成了貿易上的脫歐協議，英鎊終於站上 1.34 美元關卡，今年進一步突破 1.4 美元，「獨立」後的英國頗有重振日不落國光榮的企圖。

英國脫歐 英鎊重振雄風

新成立的「伊麗莎白女王」號航母打擊群今年一月初步形成作戰能力，目前正在跟澳洲軍方磋商讓澳洲軍艦加入首次重大海外部署行動，由於今年七月是中國共產黨創黨一百周年，已經有日本學者預警，習近平可能在七月之前對東沙群島動武，藉以樹立在台灣問題上展現某種成果，進而在二○二二年的中國共產黨第二十次全國代表大會上讓「中國夢」盛大登場。

為反對與恫嚇中共在南海主張主權，英國挺身而出，預計從地中海駛向太平洋，途經馬六甲海峽，阿曼、新加坡、韓國和日本的港口，因此很可能會通過南中國海。

打著女王的旗幟，美國、日本和荷蘭海軍已經宣布將加入此次民主國家聯合部署亞太行動。這是英國海軍三十八年來重新迎來有戰鬥力的航母打擊群，英國硬起來，表現在英鎊突破二○○七年 2.116 美元貶值以來的下降壓力線，完成三年底部，準備進一步挑戰十年均線壓力落在 1.4451 美元，上看 1.7 美元。

來源：《理財周刊》1070 期
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