散戶資金簇擁入市 散戶交易熱潮正在重塑美股市場?

散戶資金簇擁入市 散戶交易熱潮正在重塑美股市場? (圖:AFP)
散戶資金簇擁入市 散戶交易熱潮正在重塑美股市場? (圖:AFP)

受各家券商免手續費方案吸引,加上疫情居家禁令影響,今年散戶資金簇擁股市,最新數據顯示,這波散戶交易熱潮似乎正在重塑美股市場,帶來不同市場面貌。

散戶交易量處於十年高峰

Bloomberg Intelligence 市場結構研究總監 Larry Tabb 表示,如今散戶在市場交易活動中所佔比重,已高於過去 10 年中的任何時候。Tabb 預計,今年上半年,個人投資者占美國股市交易量的 19.5%,高於去年的 14.9%,且幾乎是 2010 年的 2 倍。

Citadel Securities 執行服務總監 Joe Mecane 則表示,今年部分時間裡,個人投資戶約佔了市場四分之一的活動。Mecane 認為,當前情況類似於 1990 年代的網路泡沫,當時透過網路發展的證券經紀商讓股票交易變的更容易。

去年底,嘉信理財 (Charles Schwab) 等美國券商紛紛推出零佣金服務,吸引更多散戶投資人進入股市。Mecane 說:「這確實是類似趨勢的開始,在當時,科技和業務創新為即時執行和自我導向的散戶投資提供了首次嘗試。」

散戶「螞蟻雄兵」帶動小型股票漲勢

如此情況也被稱為羅賓漢效應 (Robinhood effect),與經濟學上的含義不同,這裡的羅賓漢指的是線上券商 Robinhood,其透過零手續費的優惠來提升散戶投資意願,進而帶動股市的非理性走勢。

Ritholtz Wealth Management 營運長 Nick Maggiulli 表示,實際上,這種交易活動對絕大多數股票都無關緊要,但有證據顯示,一些小型股票確實會產生羅賓漢效應。

Maggiulli 針對 Robinhood 用戶所持有的股票和股價之間的關係進行研究,研究結果發現,一些較熱門股票如蘋果 (AAPL-US)、特斯拉 (TSLA-US) 呈現弱相關,Google 母企 Alphabet(GOOGL-US) 則為負相關,意味著越多 Robinhood 用戶購買該股票,則股價多半下跌。

(圖:Robintrack)
(圖:Robintrack)

不過,Maggiulli 發現最近幾個月,伊士曼柯達 (KODK-US)、電動車新創 Nikola(NKLA-US) 以及生技公司 Novavax(NVAX-US) 在 Robinhood 用戶群中的受歡迎程度,與股價走勢呈高度相關,顯示該平台用戶確實有部分推動股價上漲的力量。

亞洲市場為散戶投資人高度主宰的場域

迥異於充斥機構大戶的美股,許多亞洲股市多半由散戶主導。首爾成均館大學金融學教授 Hee-Joon Ahn 彙編數據顯示,上海證交所的個人交易通常占總交易量的八成以上,此外,今年至今,南韓 Kospi 指數市場將近 84%的交易是由個人投資者進行。

南韓股市之所以由大量個人交易組成,可由以下幾個原因解釋:較不發達的共同基金交易、高度仰賴手機進行下單的人口結構,以及經紀商為求生存,將交易手續費壓至幾乎零等因素。

越來越多股票走向「暗池交易」(Dark Pool Trading)

散戶投資繁榮同時將暗池交易推向歷史高點,因線上經紀商普遍會將散戶交易集中在執行接單的電子交易公司。與一般公開交易不同,暗池交易以買賣雙方匿名的配對方式進行股票交易,為場外交易的一種形式,運作方式較不透明。

證券商 Rosenblatt Securities 表示,美國今年 7 月股票交易量中,約 43.2%是場外交易,為 2008 年有紀錄以來的最高水平。

其中,聯合航空 (United Airlines) 等較受小型投資人歡迎的股票,陷入暗池交易的可能性又更大。根據 Rosenblatt 數據,今年 7 月,聯合航空約 62.6%的交易屬於場外交易。

電子交易商成最大贏家

Bloomberg Intelligence 數據顯示,今年 6 月,電子交易平台三大巨頭 Citadel Securities、Virtu Financial 和 Susquehanna International Group LLP,場外交易總股本約 694 億股,為去年 11 月的 3 倍之多,這些公司的場外交易多半來自散戶。

以那斯達克公開上市的 Virtu 為例,今年第 2 季,該公司的淨交易收入較去年同期增長 2 倍多,達 7.44 億美元,且今年至今,Virtu 股價已上漲 56%,儘管其未透露收入中有多少部分來自散戶交易,但執行長 Douglas Cifu 曾在 8 月的財報電話會議上表示,對 Virtu 來說,散戶交易熱潮是一大驅動力。


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