量化寬鬆政策須時間傳導 法人：前波金價未達上漲最激烈階段

金價上漲至每盎司 2000 美元以上的歷史新高後，近期回檔陷入膠著，主要是觀望聯準會主席鮑爾本周四將召開的傑克遜霍爾會議 (全球央行年會)，是否實施「平均通膨」，鮑爾的談話恐憾動美元、進而連動金價。除了極短線的觀望，若拉長時間來看，全球主要央行量化寬鬆政策須時間傳導，前波金價未達上漲最激烈階段，因此中長期仍看好黃金後市。

法人表示，如果鮑爾將通膨目標定在高於 2% 的目標上，那將推動美元和黃金脫離各自的橫向趨勢，在黃金恢復上行軌道的同時，美元可能會繼續下跌。但如果鮑威爾周四的含糊其詞令投資者失望，可能震動的不僅是美元和黃金，還有全球市場。

除了極短線的觀望因素，元大投信黃金期信研究團隊表示，全球主要央行透過制定政策利率引導市場利率走向，而貨幣供給多寡則是影響通膨率的重要因素。市場都認聯準會趨近於 0 的政策利率可望維持至 2022 年，目前美國 5 年期國庫券殖利率約在 0.25%~0.3% 之間，高盛證券預測至 2021 年底也僅會小幅反彈至 0.45%，而同時在聯準會無限量印鈔的支援下，預期通膨（即 5 年期國庫券殖利率與抗通膨債券 TIPS 的殖利率利差）近期已經回升至 1.5%，且仍持續走高，也就是說，通膨率上升的速度將遠高於利率，而實質利率 = 名目利率 - 通貨膨脹率，預期實質利率仍有相當時間可望持續走低，此將有利黃金中長期走升。

此外，根據高盛證券研究發現，央行政策對黃金價格的影響可以分為政策實施、政策傳導、通膨影響以及不確定性降低四個階段，對比本次貨幣政策的進程似乎仍處於政策傳導階段，目前尚未到達金價反應最為激烈的通膨影響階段。此外，2020/2～2020/7 僅半年時間，FED 資產增加 2.80 兆、ECB 增加 2.32 兆、BOJ 增加 0.96 兆，三大央行總資產暴增 6.08 兆美元，較金融海嘯後的三年時間總資產擴增 3.66 兆美元還多，但同期間黃金價格上漲幅度不如 2008 年，因此預期黃金還有走揚空間。

對比過去經驗，貨幣供給暴增恐怕更不利於幣值穩定且易推升通膨，以及目前處於負實質利率環境中，仍看好黃金中長期表現，不過短線波動較大，投資人操作上應多謹慎，投資人可考量自身風險屬性評估，以期信 ETF 布局參與投資機會，例如元大 S&P 黃金 ETF (00635U-TW)、元大 S&P 黃金正 2ETF (00708L-TW)、元大道瓊白銀 ETF (00738U-TW) 等，均可作為投資人資產配置的標的。